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期货交易入门

期货交易入门——引言  

   一、本栏目能为您提供什么?
   目前,国内股票市场可以说是妇孺皆知,当我们打开电视,就会饱览大量从股票投资和投机中获利的宣传、股评等等。而期货交易与投机受到媒体关注要少得多。但事实上,几乎没有任何资本投机像期货交易那样充满投机性、诱惑性、风险性。表面看,期货交易非常简单,只需极小一部分启动资金,就可能获取巨额的财富,但这仅仅是其中一个方面,实际上这诱惑的背面隐藏着期货交易风险。在谈及期货交易的潜在利润时,我们还应以更肯定的语气谈及交易的损失。期货交易,风险与机遇同在。
   我们准备用浅显的语言向您介绍国内期货市场和期货交易最基本的概念和知识。主要内容如下:
   1.介绍有关期货市场和期货交易的基本概念;
   2.解释期货交易的经济功能;
   3.解释期货市场中投机者、套期保值者的作用;
   4.提供期货基础和技术分析的基本要领并分别举例说明;
   5.阐述期货交易的策略、投资理念,助你把握良机。
   由于篇幅有限, 许多标题未能进行详细阐述,而只是进行了最基本的讨论。如果阅读后,你发现自已对期货交易或期货业感兴趣,那么你可以找其他一些书阅读或参加培训班,来丰富你的期货知识。
   二、为什么要从事期货交易?
   大多数人初次涉猎期货市场开始期货交易纯粹是出于赚钱方面的动机。在他们看来,期货交易是一条快速致富的途径,是一种只需极少启动资金,可能获取巨额利润的投资工具。但令人遗憾的是,期货交易的风险性和极低的成功概率粉碎了许多人的幻想。由于期货交易中如影相随的风险,一个问题便自然而然产生了:“为什么要参与期货交易?”这个问题问得好。任何人在成为一个期货交易者之前都必须为这个问题寻找到满意的答案。也许,你会找到如下一些有意义的解答:
   1.如果你能清醒认识到交易中亏损的风险,有能力获得成功并为此不懈努力的话,期货交易将为你提供一条通往巨额财富的谋生之路。
   2.期货业正在发展中,为人们提供了多种就业机会。如果你对纯粹的投机事业缺乏兴趣或激情,那么你选择与期货交易相关的职业,如经纪、市场分析、会计、计算机等。在你从事其中任何一项与期货交易相关的工作之前,你必须认识和了解期货交易。
   3.在很多方面,期货市场是前导经济指数。它们能告诉你许多事情的现状并预测其未来趋势。了解期货市场的现状就是了解经济。而且这些对你其它各项投资——无论是长线投资还是短线投资都是有益的帮助。
   4.学会如何进行期货交易能帮助你提高在其它投资领域的素质能力。
   假如你决定进入期货市场从事投机活动,则要时刻牢记期货交易中风险与收益并生并存。尽管收益极其诱人,但期货交易中亏损可能超过原始投资的概念应放在你脑海中第一位。

期货交易入门——期货交易概述(一)  


§6.1.1.1 什么是期货交易?

   期货交易是贸易形式发展的自然结果。从历史的角度看,人类社会有了生产,有了交换,便产生了商品货币交换关系,产生了各种形式的贸易活动。从总体上讲,贸易活动大体上可分为现货贸易和期货贸易两大类。
   现货交易是一手交钱一手交货的商品货币交换。这里所说的一手交钱,一手交货,并不只是指当时钱货易位、货款两清的情况。现货交易既包括物物交换、即期交易(钱货两清)、还包括远期交易。一般来讲,现货远期交易要签订现货合同。现货合同作为一种协议,明确规定了交易双方的权利与义务,包括双方交易商品的品质、数量、价格和交货日期等。买卖双方签约后,必须严格执行合同,在合同期内,如果市场行情朝着不利于交易的某一方发展,那么,这一方也不能违约。另外,如果交易的一方因缺乏资金或发生意外事件便有可能出现难以履约的情况。期货交易则不然,期货交易的对象不是具体的实物商品,而是一纸统一的“标准合同”,即期货合约。在交易成交后,并没有真正移交商品的所有权。在合同期内,交易的任何一方都可以及时转让合同,不需要征得其他人的同意。履约可以采取实物交割的方式,也可以采取对冲期货合约的方式。
   期货交易的最终目的并不是商品所有权的转移,不同于现货市场的实买实卖。在期货市场,最让期货交易者头痛的事,莫过于一卡车一卡车的大豆运到家门口。买卖期货合约,一部分人想投机获利,另一部分人则想回避价格风险。期货交易对于那些希望从市场价格波动中牟利的投资者,或希望未雨稠缪、保障自己不受价格急剧变化影响的生产经营者来说极具吸引力。
   
§6.1.1.2 期货合约

   在谈论合约时,人们很自然地认为,合约就是印得密密麻麻的一纸文书。诚然,期货合约确实涉及大量的文件和文书工作,但是期货合约并非一纸文书。期货合约是通过期货交易所达成的一项具有法律约束力的协议,即同意在将来买卖某种商品的契约。用术语来表达,期货合约指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量的实物商品或金融商品的标准化合约。期货合约的标准化条款一般包括:
   (1)交易数量和单位条款。每种商品的期货合约规定了统一的、标准化的数量和数量单位,统称“交易单位”。例如,大连商品交易所规定大豆期货合约的交易单位为10吨。也就是说,你在大连商品交易所买卖大豆期货合约,起步就得10吨,用期货市场的术语表达就是1手,这是最小的交易单位。在期货市场,你不可以买5吨或卖出8吨大豆。
   (2)质量和等级条款。商品期货合约规定了统一的、标准化的质量等级,一般采用国家制定的商品质量等级标准。例如,大连商品交易所大豆期货的交割标准采用国标。
   (3)交割地点条款。期货合约为期货交易的实物交割指定了标准化的、统一的实物商品的交割仓库,以保证实物交割的正常进行。大连是我国重要的粮食集散地之一,仓储业非常发达,目前,大连商品交易所的指定交割仓库都设在大连。
   (4)交割期条款。商品期货合约对进行实物交割的月份作了规定。刚开始商品期货交易时,你最先注意到的是:每种商品有几个不同的合约,每个合约标示着一定的月份,如1999年11月大豆合约与2000年5月大豆合约。
   (5)最小变动价位条款。指期货交易时买卖双方报价所允许的最小变动幅度,每次报价时价格的变动必须是这个最小变动价位的整数倍,大连商品交易所大豆期货合约的最小变动价位为1元/吨。也就是说,当你买卖大豆期货时,不可能出现2188.5元/吨这样的价格。
   (6)涨跌停板幅度条款。指交易日期货合约的成交价格不能高于或低于该合约上一交易日结算价的一定幅度。例如,大连商品交易所规定,大豆期货的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的3%。
   (7)最后交易日条款。指期货合约停止买卖的最后截止日期。每种期货合约都有一定的月份限制,到了合约月份的一定日期,就要停止合约的买卖,准备进行实物交割。例如,大连商品交易所规定,大豆期货的最后交易日为合约月份的第十个交易日。
   现附两种期货合约供参考。
大连商品交易所大豆期货合约
交易品种 黄大豆  
交易单位 10吨/手  
报价单位 人民币  
最小变动价位 1元/吨  
涨跌停板幅度 上一交易日结算价的3%  
合约交割月份 1、3、5、7、9、11  
交易时间 每星期一至星期五上午 9:00-11:30 下午13:30-15:00  
最后交易日 合约月份第十个交易日
最后交割日 最后交易日后第七日(遇法定节假日顺延)  
交割等级 具体内容见附件  
交割地点 大连商品交易所指定交割仓库
交易保证金 合约价值的5%
交易手续费 4元/手
交割方式 集中交割
交易代码 S
上市交易所 大连商品交易所

芝加哥期货交易所(CBOT)小麦期货合约
交易单位 5000蒲式耳
最小变动价位 每蒲式耳1/4美分(每张合约12.50美元)
每日价格最大 每蒲式耳不高于或不低于上一交易日结算价
波动限制 20美分(每张合约1000美元),现货月份无限制
合约月份 9、12、1、3、5、7、
交易时间 上午9:30~下午1:15(芝加哥时间),到期合约最后交易日交易截止时间为当日中午
最后交易日 交割月最后营业日倒数第七个营业日
交割等级 2号软红麦、2号硬红冬麦、2号黑北春麦、2号 北春麦,替代品种价格差距由交易所规定


期货交易入门——期货交易概述(二)  


§6.1.1.3 期货合约的买卖

   期货交易的全过程可以概括为开仓、持仓、平仓或实物交割。
   开仓,是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约,例如,你可卖出10手大豆期货合约,当这一笔交易是你的第一次买卖时,就被称为开仓交易。在期货市场上,买入或卖出一份期货合约相当于签署了一份远期交割合同。开仓之后尚没有平仓的合约,叫未平仓合约或者平仓头寸,也叫持仓。开仓时,买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸,简称多头;卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸,简称空头。
   如果交易者将这份期货合约保留到最后交易日结束,他就必须通过实物交割来了结这笔期货交易,然而,进行实物交割的是少数。大约99%的市场参与者都在最后交易日结束之前择机将买入的期货合约卖出,或将卖出的期货合约买回,即通过笔数相等、方向相反的期货交易来对冲原有的期货合约,以此了结期货交易,解除到期进行实物交割的义务。举例而言,如果你卖出大豆2000年5月合约10手,那么,你就应在2000年5月到期前,买进10手同一个合约来对冲平仓,这样,一开一平,一个交易过程就结束了。这就象财务做帐一样,同一笔资金进出一次,帐就做平了。这种买回已卖出合约,或卖出已买入合约的行为就叫平仓。交易者开仓之后可以选择两种方式了结期货合约:要么择机平仓,要么保留至最后交易日并进行实物交割。
   期货交易者在买卖期货合约时,可能盈利,也可能发生亏损。那么,从交易者自己的角度看,什么样交易是盈利的?什么样的交易是亏损的?请看一个例子,比如,你选择了1手大豆合约的买卖。你以2188元/吨的价格卖出明年5月份交割的1手大豆合约。这时,你所处的交易部位就被称为“空头”部位,你现在可以说你是一位“卖空者”或者说你卖空1手大豆合约。
   当你成为空头时,你有两种选择。一种是一直到合约的期满都保持空头部位,交割时,你在现货市场买入10吨大豆并提交给合约的买方。如果你能以低于2188元/吨的价格买入大豆,那么交割后你就能盈利;反之,你以高于2188元/吨的价格买入,你就会亏本。比如你付出2238元/吨购买用于交割的大豆,那么,你将损失500元(不计交易、交割手续费)。
   你作为空头的另一种选择是,当大豆期货的价格对你有利时,进行对冲平仓。也就是说,如果你是卖方(空头),你就能买入同样一种合约成为买方而平仓。如果这让你迷惑不解,你可想想上面合约期满时你是怎么做的:你从现货市场买入大豆抵补空头地位并将它提交给合约的买方,其实质是一样的。如果你既是空头又是多头,两者相互抵销,你便可撤离期货市场了。如果你以2188元/吨做空头,然后,又以2058元/吨做多头,把原来持有的卖出合约买回来,那么你可赚1300元(不计交易手续费)。
§6.1.1.4 期货交易的主要特征是什么?

   第一是交易的对象不同。现货交易的范围包括所有商品;而期货交易的对象是由交易所制订的标准化合约。合约中的各项条款,如商品数量、商品质量、保证金比率、交割地点、交割方式以及交易方式等都是标准化的,合约中只有价格一项是通过市场竞价交易形成的自由价格。关于期货合约,我们前面已经讲过了。
   第二是交易目的不同。在现货交易中,买方是为了获取商品;卖方则是为了卖出商品,实现其价值。而期货交易的目的是为了转移价格风险或进行投机获利。
   刚开始期货交易时,可能一些念头会闯入你的脑海:“如果我作为买方或卖方进行某一合约的交易,当合约期满而我不得不提供这种商品时,我该怎么办呢?我到哪儿获得交割所需的全部大豆?”实际上,这并没有什么好担忧的。在全部期货交易中只有不到1%的交易需交割。作为交易者,你只要确保在合约交割前平仓就行了。记住:只有不到1%的期货合约需进行实物交割,绝大部分合约都是在交割前对冲或平仓。
   第三是交易程序不同。现货交易中卖方要有商品才可以出卖,买方须支付现金才可购买,这是现货买卖的交易程序。而期货交易可以把现货买卖的程序颠倒过来,即没有商品也可以先卖,不需要商品也可以买。
   刚刚进入期货市场的投资者往往会问:我怎么能出售自己没有的东西呢?要理解其中的原因,请记住期货合约的定义,期货合约是在将来某时买卖特定数量和质量的商品的一项“协议”,并不是作某种实物商品的实买实卖。因此,出售期货合约即意味着签订在将来某时交割标的物的一项协议。
   做股票、做贸易、房地产投资,只能先买后卖,都是“单行道”,这就形成人们的一种习惯思维定式。期货交易是一条“双程路”,可以先买后卖,也可以先卖后买,因而,期货交易非常灵活,机会多多。做股票碰到熊市,价格一路下跌,投资者没有盈利的机会。期货交易却不同,你预测期货价格会上涨,你可以买进期货合约;你判断它会下跌,也可以卖出期货。只要你预测正确,做对了方向,不论牛市熊市,都有获利机会。
   第四是交易的保障制度不同。现货交易以《合同法》等法律为保障,合同不能兑现时要用法律或仲裁的方式解决;而期货交易是以保证金制度为保障来保证交易者的履约。期货交易所为交易双方提供结算交割服务和履约担保,实行严格的结算交割制度,违约的风险很小。
   期货交易实行保证金制度。交易者不需付出与合约金额相等的全额货款,只需付5%~15%的履约保证金。用少量的资金控制期货合约的全部价值,对交易者来说当然刺激。杠杆作用是期货市场吸引投机者的原因之一,保证金制度在放大盈利比例的同时,也把风险放大了。
   第五是交易方式不同。现货交易是进行实际商品的交易活动。交易过程与商品所有权的转移同步进行。而期货交易是以各种商品期货合约为内容的买卖,整个交易过程只是体现商品所有权的买卖关系,而与商品实体的转移没有直接的联系。无论买卖多少次,只有最后的持约人才有履行实物交割的义务。而其他的人只需在合约期满之前做相反方向的买卖,了结原有交易,把买卖差价结算完了即可。另外,现货交易活动随时随地可以进行,具体交易内容由交易双方一对一谈判商定,有较强的灵活性。而期货交易必须在规范化的市场中依法公开、公平、公正地进行,交易中买方、卖方互不见面,不存在买卖双方的私人关系。


期货交易入门——期货交易概述(三)  


§6.1.1.5 什么是上市品种?

   期货上市品种,指期货合约交易的标的物,如上面介绍的期货合约所代表的小麦、大豆等。并不是所有的商品都适于做期货交易,在众多的实物商品中,只有具备下列属性的商品才能作为期货合约的上市品种:
   一是价格波动大。只有商品的价格波动较大,有意回避价格风险的交易者才需要利用远期价格先把价格确定下来。比如,有些商品实行的是垄断价格或计划价格,价格基本不变,商品经营者就没有必要利用期货交易,来回避价格风险或锁定成本。
   二是供需量大。期货市场功能的发挥是以商品供需双方广泛参加交易为前提的,只有现货供需量大的商品才能在大范围进行充分竞争,形成权威价格。
   三是易于分级和标准化,期货合约事先规定了交割商品的质量标准,因此,期货品种必须是质量稳定的商品,否则,就难以进行标准化。
   四是易于储存、运输。商品期货一般都是远期交割的商品,这就要求这些商品易于储存、不易变质、便于运输,保证期货实物交割的顺利进行。
   根据交易品种,期货交易可分为两大类:商品期货和金融期货。以实物商品,如大豆、大米、玉米、小麦、铜、铝等作为期货品种的属商品期货,以金融产品,如汇率、利率、股票指数等作为期货品种的属于金融期货。金融期货品种一般不存在质量问题,交割也大部采用差价结算的现金交割方式。目前,我国只进行商品期货交易的试点,上市品种主要有铜、铝、大豆、小麦和天然橡胶等。
§6.1.1.6 商品期货品种

   商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货历史悠久,种类繁多,主要包括农副产品、金属产品、能源产品等几大类。具体而言,农副产品约20种,包括玉米、大豆、小麦、稻谷、燕麦、大麦、黑麦、猪腩、活猪、活牛、小牛、大豆粉、大豆油、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油等,其中大豆、玉米、小麦被称为三大农产品期货:金属产品9种,包括金、银、铜、铝、铅、锌、镍、钯、铂;化工产品5种,有原油、取暖用油、无铅普通汽油、丙烷、天然橡胶等。
§6.1.1.7 期货合约的经济功能

   1.风险转移
   人们往往有一种错误的印象:期货合约的买卖纯粹是为了投机,而不能带来社会效益的增长或促进市场经济的发展。事实上标准商品期货合约是为了解决某些商品的内在经济风险而制订的。
   如果在玉米生长期间天公作美的话,农民可望获得丰收。结果,玉米充斥市场而供过于求,价格下跌。这时,种植玉米的农民因为多收了三五斗,不得不低价卖玉米,收入可能反而下降。如果在玉米成长期间,气候大干燥,雨水过量或风沙过大,就会造成作物欠收。其他农民也面临同样境遇,结果,市场上没有足够的玉米满足需求,价格上涨。这时,用玉米饲养生猪的农民只能购买高价玉米,饲养成本大大提高。
   农民怎样才能预测玉米的价格呢?答案是无法预测,因为在市场经济下,商品价格是由供求关系决定的,影响商品价格变化的因素很多,所以,生产经营者只能听天由命。这样,农民种植玉米、饲养生猪的行为带有投机性。而大部分农民不希望做一名投机者,他们希望能以合理的价格卖出他们的产品并获得足够养家糊口的利润。如果他们能够通过交易转移他们所涉及到的一些商业风险,获得一定程度的安全保障,他们会乐不可支。转移价格风险的工具是什么呢?是期货合约。
   标准期货合约是一种将商业风险由生产经营者转移给希望通过合约交易获取巨额收益的投机者的工具。由于生产经营者能够转移风险,他们就能更有效地降低经营成本。因此,期货交易的最终受益人当然是能以更低的价格购买到商品的消费者。
   价格风险是交易过程中时间作用的结果,可以说是无处不在。在国际市场上,干旱、洪水、战争、政治动乱、暴风雨等等各种情况变化会传遍世界各地,并直接影响商品的价格。拥有大量这种商品的个人或公司将会很快发现,几乎一夜之间,他的存货的价值已大幅上升或下降。激烈的市场竞争会导致价格在较短时期内大幅度波动。与供求相关的风险因素还包括一些商品收获的季节性和需求的季节性。由供求的不可预测所带来的潜在价格风险是市场经济所固有的,也是买主和卖主无法抵御的。
   由此可见,期货市场的风险是从现实的经济活动中派生出来的,是一种客观存在,而赌博的风险是人为制造的。这也是期货交易与赌博的最本质区别。在期货交易中,风险的产生不同于赌博。赌博是随着将钱压在滚动的骰子或分发的牌上而产生,如果他不赌博,风险就不复存在。但在期货交易中,正如我们所知道的,风险是商业活动中固有的一个组成部分,交易所是将风险由套期保值者转移给投机者的场所。
   2.发现价格
   在市场经济中,生产经营者根据市场提供的价格信号做出经营决策。价格信号的真实、准确程度,直接影响到他们经营决策的正确性,进而影响经营效益。
   在期货市场产生以前,生产经营者主要是依据现货市场上的商品价格进行决策,根据现货价格的变动来调整自身的经营方向和经营方式等。由于现货交易多是分散的。生产经营者不易及时收集到所需要的价格信息,即使收集到现货市场反馈的信息,这些信息也是零散和片面的,其准确、真实程度较低,对于未来供求关系变动的预测能力也比较差。当用现货市场的价格指导经营决策时,现货价格的滞后性往往会造成决策的失误。例如,长期以来,我国的粮食流通市场受到粮价低时卖粮难、高时买粮难的困扰,部分原因就是粮食生产经营单位缺乏以远期价格指导生产销售的机制。
   自期货交易产生以来,发现价格功能逐渐成为期货市场的重要经济功能。所谓发现价格功能,指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中,通过期货交易形成的期货价格,具有真实性、预期性、连续性和权威性的特点,能够比较真实地反映出未来商品价格变动的趋势。
   期货市场之所以具有发现价格功能,主要是因为期货价格的形成有以下特点。
   第一,期货交易的透明度高。交易指令在高度组织化的期货交易所内撮合成交,所有期货合约的买卖都必须在期货交易所内公开竞价进行,不允许进行场外交易。交易所内自由报价,公开竞争,避免了一对一的现货交易中容易产生的欺诈和垄断。
   第二,供求集中,市场流动性强。期货交易的参与者众多,如商品生产商、销售商、加工商、迸出口商以及数量众多的投机者等。这些套期保值者和投机者聚集在一起竞争,期货合约的市场流动性大大增强,这就克服了现货交易缺乏市场流动性的局限,有助于价格的形成。
   第三,信息质量高。期货价格的形成过程是收集信息、输入信息、产生价格的连续过程,信息的质量决定了期货价格的真实性。由于期货交易参与者大多熟悉某种商品行情,有丰富的经营知识和广泛的信息渠道及一套科学的分析、预测方法,他们把各自的信息、经验和方法带到市场来,结合自己的生产成本、预期利润,对商品供需和价格走势进行判断、分析、预测.报出自己的理想价格,与众多对手竞争。这样形成的期货价格实际上反映了大多数人的预测,具有权威性,能够比较真实地代表供求变动趋势。
   第四,价格报告的公开性。期货交易所的价格报告制度规定。所有在交易所达成的每一笔新交易的价格,都要向会员及其场内出市代表及时报告并公诸于众。通过现代化的传播媒介,交易者能够及时了解期货市场的交易情况和价格变化,及时对价格的走势做出判断,并进一步调整自己的交易行为。这种价格预期的不断调整,最后反映到期货价格中,进一步提高了期货价格的真实性。
   第五,期货价格的预期性。期货合约是一种远期合约,期货合约包含的远期成本和远期因素必然会通过期货价格反映出来,即期货价格反映出众多的买方和卖方对于未来价格的预期。
   第六,期货价格的连续性。期货价格是不断反映供求关系及其变化趋势的一种价格信号。期货合约的买卖转手相当频繁,这样连续形成的价格能够连续不断地反映市场的供求情况及变化。
   由于期货价格的形成具有上述特点,所以,期货价格能比较准确、全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势,对生产经营者有较强的指导作用。世界上很多生产经营者虽未涉足期货交易,也没有和期货市场发生直接关系,但他们都在利用期货交易所发现的价格和所传播的市场信息来制定各自的生产经营决策,例如,生产商根据期货价格的变化来决定商品的生产规模;在贸易谈判中,大宗商品的成交价格往往是以期货价为依据来确定的。
§6.1.1.8 价格信息的发布

   期货交易所的心脏是买方和卖方每天进行交易的交易大厅。进入交易大厅的每一个会员单位都带来具体的市场信息。例如供需数字、天气预报、通货膨胀率、汇率、经济政策等影响期货市场价格发现功能的信息。例如,黑龙江北大荒粮油购销总公司可随时通过大连商品交易所公布的期货报价来了解粮食价格。这项信息帮助这家公司确定从农场购买大豆时的收购价格和制定向国内销售大豆时的适当价格。
   随着买卖双方之间成交,特定商品的市场价格即被发现,这些价格同时经过现代化的通信渠道传播各地。各种联机报价服务系统、报纸都报道这些价格。
   下列报纸登载的期货价格列出一些基本情况。读懂行情表,了解价格信息,是每一个交易者必须具备的基本功。下面我们举一个例子。
范例:1999年8月16日大连商品交易所交易行情表 商品名称 交割月份 前日收盘价 今日开盘价 今日最高价 今日最低价 今日收盘价 今日结算价 涨跌 成交量(手) 持仓量(手)
大豆 9909 2074 2122 2122 2096 2121 2117 38 748 4948
大豆 9911 2061 2060 2110 2060 2093 2097 31 1476 6522
大豆 2001 2026 2030 2055 2030 2047 2041 16 2032 8632
大豆 2003 2038 2040 2060 2040 2053 2052 13 1362 7834
大豆 2005 2120 2122 2148 2110 2140 2133 17 111812 133668
大豆 2007 2177 2170 2195 2158 2189 2181 9 5796 4440
本交易日共达成交易123226手,计1232260吨,成交额26.282亿元   合约规格:1手=10吨   合约报价单位:元/吨 。

 

  2003交割月份是指在2000年3月须履行交割义务的期货合约。开盘价(open)为8月16日买卖大豆的第一个价格。最高价(high)为8月16日买卖大豆期货的最高价格。最低阶(1ow)为8月16日买卖大豆期货的最低价格。收盘价为8月16日买卖大豆期货的最后价格。结算价(settle或settlement)为8月16日大豆期货合约成交价格按成交量的加权平均价格,是用以确定保证金帐户每天盈亏的价格。涨跌为8月16日收盘价与前一交易日结算价之间的差价。持仓量,又称未平仓量,是某种商品期货合约尚未以相反期货交易或实物交割冲销的数量。成交量为某个期货合约在特定时间内的买卖数量。
   期货交易所并不规定价格。期货交易所是自由的市场,它以公开竞价集中反映各种影响价格的市场因素,随着市场在交易期间吸收新的信息,买卖双方共同达成一个公平市场价格。

期货交易入门——期货市场  


§6.1.2.1 什么是期货交易所?

   期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所,一般实行会员制,即由会员共同出资联合组建,每个会员享有同等的权利与义务,交易所会员有权在交易所交易大厅内直接参加交易,同时必须遵守交易所的规则,交纳会费,履行应尽的义务。
   期货交易所是一种不以营利为目的的经济组织,主要靠收取交易手续费维持交易设施以及员工等方面的开支,费用节余只能用于与交易直接有关的开支,不得进行其他投资或利润分配。期货交易所的宗旨就是为期货交易提供设施和服务,不拥有任何商品,不买卖期货合约,也不参与期货价格的形成。    
§6.1.2.2 交易所在期货市场中的作用

  交易所的作用是将卖方、买方,套期保值者、投机者高效有序地汇集在一起。期货交易所对于期货交易的正常开展,具有十分重要的作用。
  (1)统一制订期货合约,将期货合约的条款统一化和标准化。使期货市场具有高度流动性,提高了市场效率。交易所自身不拥有,也不能买卖合约,它仅提供买卖合约的场所。
  (2)为期货交易制定规章制度和交易规则,并保证和监督这些制度、规则的实施,最大限度地规范交易行为。交易所不确定价格,价格在交易厅内以公开竞价交易方式形成。
  (3)监督、管理交易所内进行的交易活动,调解交易纠纷,包括交易者之间的纠纷、客户与经纪公司之间的纠纷等。
  (4)为交易双方提供履约及财务方面的担保。期货交易中的买方和卖方都是以期货交易所为对手的,不必考虑真正的成交对手是准。这是由于期货交易机制要求交易所作为“买方的卖方和卖方的买方”,承担最终履约责任,从而大大降低了期货交易中的信用风险。
  (5)提供信息服务,及时把场内所形成的期货价格公布于众,增加了市场的透明度和公开性。交易所公布价格信息,以便让场外的交易者了解市场行情。
  (6)为期货交易提供结算、交割服务,如向会员追缴和清退保证金、收取交割货款和标准仓单等。
  (7)为期货交易提供一个专门的、有组织的场所和各种方便多样的设施,如先进的通讯设备等。
 
§6.1.2.3 什么是期货经纪公司?

  期货经纪公司是指依法设立的以自己的名义代理客户进行期货交易并收取一定手续费的中介组织。作为交易者与期货交易所之间的桥梁,期货经纪公司具有如下职能:根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续;对客户账户进行管理,控制客户交易风险;为客户提供期货市场信息,进行期货交易咨询,充当客户的交易顾问。
  为了保护投资者利益,增加期货经纪公司的抗风险能力,各国政府期货监管部门及期货交易所都制定有相应的规则,对期货经纪公司的行为进行约束和规范。在我国,对期货经纪公司的行为规定主要有以下内容:如实、准确地执行客户交易指令;不得挪用客户资金;为客户保守商业秘密;不得制造、散布虚假信息等进行信息误导;不得接受客户的全权交易委托;不得承诺与客户分享利益和共担风险;禁止自营期货交易业务;必须严格区分自有资金和客户资金;不得在交易所场外对冲客户委托的交易。
  根据国务院有关规定,我国对期货经纪公司实行许可证制度,凡从事期货代理的机构必须经中国证监会严格审核并领取《期货经纪业务许可证》。目前,获得期货代理业务资格的期货经纪公司必须符合下列条件:符合《中华人民共和国公司法》的规定;有规范的公司章程;有固定的经营场所和合格的通讯设施;注册资本在人民币3000万元以上;有一定数量且具备资格的专业和管理人员;有完善的业务制度和财务制度。
§6.1.2.4 如何选择经纪公司?

  期货经纪公司是客户和交易所之间的纽带,客户参加期货交易只能通过期货经纪公司进行。 期货交易者在开始交易前,要慎重选择期货经纪公司。因为经纪公司的服务质量的高低直接关系到客户的利益。经纪公司与客户间的关系是商品交易成功的关键,选择经纪公司意义重大。
  首先,应选择一个迅速准确地接收和执行交易指令的经纪公司。一些经纪公司采用卫星连网交易系统,资金量大的客户可以获得一个远程交易终端,自己下单交易,用不着与其他客户争交易跑道,执行交易指令与场内交易大厅一样快捷,成交回报立即显示。
  其次,应选择一个能保证资金安全的经纪公司。最好的方法是获得有关资料证明该公司实力雄厚,商业信誉良好,而且在以前的经营中,没有严重的自营亏损,没有经济诉讼案件。
  第三,应选择一个能提供准确的市场信息和投资决策的经纪公司。经纪公司应提供相关商品的研究资料、报价和交易建议并帮助客户作出交易决策。有些经纪公司在农产品收获季节专门派人员去产地调查收获情况,掌握第一手资料,帮助客户正确决策;有些经纪公司与国家部委、统计部门建立友好协作关系,追踪政策面和现货基本面的变化。信息是期货交易赢利的一个关键性因素,客户应选择那些重视信息工作的经纪公司。
  第四,应选择一个运作规范的经纪公司。经纪公司应严格按照有关的法律、法规、规则的要求,规范经营行为,不损害客户的利益,保证金和手续费的收取标准合理。
  如果可能的话,你在作出最终决定前应去经纪公司访问一次。通过这次访问,能获得很多信息。
  必须记住,经纪公司靠手续费赚钱。交易量越大、交易次数越多,经纪公司挣的钱就越多。如果经纪公司推荐的交易太频繁,客户就会很快用光帐户中资金而失去帐户。因此,交易者应掌握经纪公司以前的交易计划及交易结果,尽力评定经纪公司的业绩。  

期货交易入门——期货交易流程  


§6.1.3.1 客户怎么去开户?

   一旦你选定了某一个合适的经纪公司,下一步就是开一个期货交易帐户。所谓期货交易帐户是指期货交易者开设的、用于交易履约保证的一个资金信用帐户。开户工作很简单,而且经纪公司将会非常热心地提供有关帮助。
   首先,你将阅读一份“期货风险揭示书”(风险揭示书是标准化的、全国统一的),在完全理解揭示书上的内容后,签上你的姓名。
   第二,与期货经纪公司签订委托交易协议书,协议书明确规定期货经纪公司与客户之间的权利和义务。你应详细阅读协议书,根据自己的情况,与期货经纪公司作一些特殊的约定。
   第三,填写“期货交易登记表”,把你的一些基本情况填写在表格上。这张表格将由经纪公司提交给交易所,为你开设一个独一无二的期货交易代码。
   上述各项手续完成后,期货经纪公司将为你编制一个期货交易帐户,填制“帐户卡”交给你。这样,开户工作就完成了。你需要记住的是,期货交易帐户号码和期货交易代码,在期货交易中,你要用到它们。
   开户时,你将面临另一个重要决策:应该建立多大帐户,10000元够吗,还是500000元?尽管这看上去很简单,但研究显示,交易帐户的大小直接关系到期货交易的成败。事实上,大部分帐款在10000元或10000元以下的人容易面临亏损。而50000元以上的帐户,才具有较现实的成功机会。
   这是由期货交易的内在风险决定的。最好的专业期货交易商也很少在交易中达到50%以上的准确率,换句话说,大部分成功的交易商在一半以上的交易中亏损。他们的成功在于,缩减每笔亏损交易的损失并长期持有有利可图的交易,来抵消损失获得帐面增值。一旦理解了这一点,你就能明了为什么少于50000元的帐户风险很大,因为这些帐户几乎没有余地来抵抗一系列小的损失,通常这些帐户在盈利性交易发生之前就已亏完了。
§6.1.3.2 交易指令的下达与执行

   在期货交易中,时间是决定交易成败的关键因素。许多期货市场中,价格在一天内频繁变动。因此,客户必须在合适的价格下达交易指令才能获得成功。掌握如何在合理有利的价位上使交易指令得以执行是期货交易获得成功的重要一环。
   (1)客户填写交易指令,在委托指令上书面注明客户名称、交易账户号码、交易商品名称、合约到期月份、买进或卖出的数量、买卖价格、执行方式、下单日期、客户签名。
   (2)在你给经纪公司下达指令之后,经纪公司报单员即会打电话将委托通知期货交易所场内出市代表。
   (3)经纪公司派驻交易所的场内出市代表立即将委托指令输入交易所交易系统,参与交易所的集中竞价交易。
   (4)委托执行后,场内交易终端立即显示成交结果,出市代表电话通知报单员,报单员再通知你。
§6.1.3.3 交易指令的类型

   在国际期货市场上,期货交易指令的种类很多,各种类型指令的作用不同,而国内期货市场只允许两种类型的交易指令:限价指令和取消指令。
   限价指令是按特定价格买卖的交易指令。如你填写一个指令,“卖出限价为2188元/吨的2000年5月大豆合约10手”,那么,当市场的交易价格高于2188元/吨的时候,你的指令就成交了,而且,买入的价格一定是等于或高于2188元/吨。限价指令对交易价格要求明确,但能否执行取决于指令有效期内价格的变动。如没有触及限价水平,该指令就没有机会执行。
   在限价指令下达后,没有成交或只有部分成交,此时,你有权下达取消指令,使原来下达的限价指令失效或部分失效。如你下达限价指令“卖出限价为2188元/吨的2000年五月大豆合约10手”后,只成交了5手,这时,你可以下达取消指令。撤单后,你原来下达的限价指令就部分失效了,另外的5手就不会成交了。
   有一种在国际期货市场常用但在国内不能用的交易指令——止损指令(Stop Order),在这里重点介绍一下。止损指令是一种防止交易亏损扩大的措施。当交易者持有的期货合约发生亏损时,为了防止亏损进一步扩大,交易者可以预先设定一个价位,当市场价格达到这个价位时,止损指令立即自动生效。止损指令是一种很有效的交易指令,虽然在实际操作中无法使用,但交易者在下单之前必须预先设定自己的止损价位,一旦市场价格达到止损价位,你必须遵守纪律,立即申报限价平仓指令,把亏损控制住。例如,你于2188元/吨的价格买入2000年5月大豆合约10手,自己设定止损价格为2148元/吨,当市场价格跌破2148元/吨时,你应毫不犹豫地下达卖出平仓指令,把损失控制在最小程度。
§6.1.3.4 撮合成交

   新入市的交易者对期货合约的成交过程很陌生,现在简要介绍交易所的撮合成交的流程。
   例如,某一天,大豆的2000年5月合约,一位交易者准备以2188元/吨的价格买进50手,另一个想以2189元/吨卖出100手,这两条指令输入交易系统后,由于卖价比买价高,所以无法成交。这两条指令就在行情显示器上显示出来,当你看到行情时,你认为2188元/吨的价格太高了,卖出肯定能获利,立即填写指令单,以2188元/吨的价格卖出10手。交易指令输入交易系统后,买卖价格一致,立即成交。这时,你就会等待价格的进一步波动,当价格下跌时,你就可以获利平仓。
   每一个交易日,来自全国的众多交易者参与期货交易,通过期货经纪公司下达交易指令,有人想买,有人想卖。因此,你不必担心买不进或卖不出。而且,期货价格的波动是连续的,在一个价位上,有许多人在买卖。也许,你还会问,为什么同一个价格,有人会买,有人会卖?这是因为每个人对价格高低的看法不同,有的人看对了,就能获利,有的人预测错了,只得认赔。
§6.1.3.5 保证金与结算

   保证金制度是保障市场安全的基础之一。为期货合约提供一个安全而资金充足的交易场所,符合所有参与者的利益。
   所有的买方和卖方均须交存保证金方能进入期货市场。保证金是一项履约担保金,证明买方或卖方的诚意,有助于防止违约并确保合约的完整性。保证金可以是现金、交易所允许的国库券、标准仓单等。每一个客户都必须向期货经纪公司缴存一定数量的交易保证金,经纪公司把客户的保证金存入专门的帐户,与公司的自有资金区分开来。然后,由经纪公司统一将保证金存入交易所。
   买卖期货合约所要求的保证金不尽相同,但通常只占合约价值很小的比例,一般在合约价值的5%至15%之间。保证金的多少在期货合约中载明。一般而言,期货合约的价格波动越大,所要求的保证金就越多。
   作为保证金制度的一部分,所有会员的帐户均在交易日结束时依结算价逐日结算(marked-to-market)。根据帐户内持仓合约数量及期货合约的结算价,交易所将计算该会员应缴纳的保证金。如果保证金低于规定的水平,该会员将收到保证金追缴通知书,要求在规定时间内补足帐户内的保证金。
   结算举例: 日期 结算价 你的帐户 对方的帐户
第一天 2188元/吨 卖出10手大豆期货合约,保证金10940元 买入10手大豆期货合约,保证金10940元
第二天 2200元/吨 保证金11000元,须追缴:1200元(亏损)+60元(保证金变动) 保证金11000元,可清退:1200元(赢利)-60元(保证金变动)
第三天 2170元/吨 保证金10850元,可清退:3000元(赢利)+150元(保证金变动) 保证金10850元,须追缴:3000元(亏损)-150元(保证金变动)
第四天 2151元/吨 保证金10755元,可清退:1900元(赢利)+95元(保证金变动) 保证金10755元,须追缴:1900元(亏损)-95元(保证金变动)
   注:大豆期货合约的保证金为合约价值的5%。
   如果你认为以2151元/吨的价格买入平仓很合适,你就可以发出平仓指令,获利了结。请注意,这里假定对方持有期货合约的时间与你持有的时间一致,事实上,对方有可能已转手多次,或将持有更长时间。
   我们在这里讲的是期货结算的一般程序,你拿到的结算帐单肯定与上面讲的不一样,但结算原理是一样的。
§6.1.3.6 实物交割

   尽管大多数交易者从来不在期货市场上实际接收或交付实物商品,但是,交割仍起到重要的作用。期货及其标的物商品之间是通过实物交割而相关联的,如果期货的价格相对高于实物商品价格的话,人们便会卖出期货,并在现货市场买进实物商品用于实物交割,以赚取较高利润。实物交割最终会使现期货价格之间恢复适当的价格关系。
   实物交割是指期货合约的买卖双方于合约到期时,根据交易所制订的规则和程序,通过期货合约标的物的所有权转移,将到期未平仓合约进行了结的行为。商品期货一般采用实物交割的方式。
   实物交割的一般程序是:卖方在交易所规定的期限内将货物运到交易所指定交割仓库,经验收合格后由仓库开具仓单,再经交易所注册后成为标准仓单。进入交割期后,卖方提交标准仓单,买方提交足额货款,到交易所办理交割手续。由于期货交易不是以现货买卖为目的,而是以买卖期货合约来赚取差价的,因此,你只要稍作了解就可以了,而且个人客户不允许进行实物交割。  

期货交易入门——投机交易(一)  


§6.1.4.1 什么是期货投机交易?

   期货投机交易指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。投机者根据自己对期货价格走势的判断,作出买进或卖出的决定,如果这种判断与市场价格走势相同,则投机者平仓出局后可获取投机利润;如果判断与价格走势相反,则投机者平仓出局后承担投机损失。由于投机的目的是赚取差价收益,所以,投机者一般只是平仓了结期货交易,而不进行实物交割。
   所谓价差投机是指投机者通过对价格的预期,在认为价格上升时买进、价格下跌时卖出,然后待有利时机再卖出或买进原期货合约,以获取利润的活动。
   如预计11月小麦期货价格上升,则10月份决定买进11月小麦合约若干手,待小麦价格上升后,在合约到期时之前,卖出合约平仓,扣除手续费后获净利。若预计错了,则受损失,并支付手续费。如预计11月小麦期货价格下跌,则应做空头,然后待机补进以获利。
   进行价差投机的关键在于对期货市场价格变动趋势的分析预测是否准确,由于影响期货市场价格变动的因素很多,特别是投机心理等偶然性因素难以预测,因此,正确判断难度较大,所以这种投机的风险较大。
   套利交易是期货投机交易中的一种特殊方式,它利用期货市场中不同月份、不同市场、不同商品之间的相对价格差,同时买入和卖出不同种类的期货合约,来获取利润。正如一种商品的现货价格与期货价格经常存在差异,同种商品不同交割月份的合约价格变动也存在差异;同种商品在不同的期货交易所的价格变动也存在差异。由于这些价格差异的存在,使期货市场的套利交易成为可能。
   套利交易丰富和发展了期货投机交易的内容,并使期货投机不仅仅局限于期货合约绝对价格水平变化,更多地转向期货合约相对价格水平变化。套利交易对期货市场的稳定发展有积极的意义,具体地讲,套利的作用主要表现在两个方面:一方面,套利提供了风险对冲的机会;另一方面,套利有助于合理价格水平的形成。
§6.1.4.2 投机商在期货市场的作用

   投机是一个很敏感的词,由于中国特殊的历史环境,它一直被列为贬义词;而在西方,投机在英语中是“Speculation”,原意是指“预测”,是一个中性词。在中国,投机一直含有玩弄手段之意,有违中国人的做人原则,同时中国人一直崇尚“人勤百业兴”,投机有不务正道之嫌。在期货市场上,很多成功的事例说明,不管你怎么想,怎么看,投机都是市场经济发展的一种自然选择。
   做投机生意的人在中国人眼中一直是很不光彩的角色,被人们认为总是用不正当的手段坑害别人,自己从中捞取好处,这真是偏见。其实,投机者在进行投机的过程中,不仅需要许多有关商品的知识,更重要的,投机是对一个人的个性、信心、胆量、判断力等综合素质的考验。要想成功,就必须随时准备接受失败的恶运,因此,每个投机者都必须全力以赴,无可选择的努力争取。在期货交易中,信息是制胜的重要因素,但掌握信息也并非一件易事,长期的搜集,广泛的调查,独具慧眼的分析,无不需要丰富的经验、知识及勤奋、耐心,怎么能说投机者是不劳而获呢?因此,有必要给期货投机来一个正名。
   投机交易,在期货市场上有增加市场流动性和承担套期保值者转嫁风险的作用,有利于期货交易的顺利进行和期货市场的正常运转。它是期货市场套期保值功能和发现价格功能得以发挥的重要条件之一。主要表现在:
   (1)投机者是期货风险的承担者,是套期保值者的交易对手。期货市场的套期保值交易能够为生产经营者规避风险,但它只是转移了风险,并不能把风险消灭。转移出去的风险需要有相应的承担者,期货投机者在期货市场上正起着承担风险的作用。期货交易运作的实践证明,一个市场中只有套期保值交易根本无法达到转移风险的目的。如果只有套期保值者参与期货交易,那么,必须在买入套期保值者和卖出套期保值者交易数量完全相等时,交易才能成立。实际上,多头保值者和空头保值者的不平衡是经常的,因此,仅有套期保值者的市场,套期保值是很难实现的。投机者的参加正好能弥补这种不平衡,促使期货交易的实现。在利益动机的驱使下,投机者根据自己对价格的判断,不断在期货市场上买卖期货合约,以期在价格波动中获利。在这一过程中,投机者必须承担很大的风险,一旦市场价格与投机者预测的方向相反时,就会造成亏损。如果期货市场上没有投机者或没有足够的投机者参与期货市场,套期保值者就没有交易对手,风险也就无从转嫁,期货市场套期保值回避风险的功能就难以发挥。
   (2)投机交易促进市场流动性,保障了期货市场发现价格功能的实现。发现价格功能是在市场流动性较强的条件下实现的。一般说来,期货市场流动性的强弱取决于投机成分的多少。如果只有套期保值者,即使集中了大量的供求信息,也难以找到交易对手,少量的成交就可对价格产生巨大的影响。在交易不活跃市场形成的价格,很可能是扭曲的。投机者的介入,为套期保值者提供了更多的交易机会,众多的投机者通过对价格的预测,有人看涨,有人看跌,积极进行买空卖空活动。这就增加了参与交易人数,扩大了市场规模和深度,使得套期保值者较容易找到交易对手,自由地进出市场,从而使市场具有充分的流动性。
   要使风险高效转移,就必须有一大群人乐意买卖合约。当套期保值者想通过销售期货合约来巩固他的商业地位时,他不能支付长期四处寻找买主的费用,他需要很快完成交易。期货交易所汇集了大量投机者而让快速交易成为可能。期货投机者为了使自己的投机活动获利,就必须不断地运用各种手段,通过各种渠道,收集、传递、整理所有可能影响商品价格变动的信息资料,并将自己对未来价格的预期通过交易行为反映在期货价格之中。同时,投机者在市场中的快进快出,使得投机者能够及时修正自己对价格的判断,进一步影响期货价格的形成。因此,在流动性较好的市场中,由于适度的投机交易的存在,期货价格的连续性得到保证,能相对准确、真实地反映出商品的远期价格。
   (3)适度的期货投机能够缓减价格波动。投机者进行期货交易,总是力图通过对未来价格的正确判断和预测来赚取差价利润。当期货市场供过于求时.市场价格低于均衡价格,投机者低价买进合约,从而增加了需求,使期货价格上涨,供求重新趋于平衡;当期货市场供不应求时,市场价格则高于均衡价格,投机者会高价卖出合约,增加了供给,使期货价格下跌,供求重新趋于平衡。可见,期货投机对于缩小价格波动幅度发挥了很大的作用。
   另外,期货市场的投机者不仅利用价格短期波动进行投机,而且还利用同一种商品或同类商品在不同时间、不同交易所之间的差价变动来进行套利交易。这种投机,使不同品种之间和不同市场之间的价格,形成一个较为合理的结构。投机交易减缓价格波动作用的实现是有前提的。一是投机者需要理性化操作,违背市场规律进行操作的投机者最终会被淘汰出期货市场。二是投机要适度,操纵市场等过度投机行为不仅不能减缓价格的波动,而且会人为地拉大供求缺口,破坏供求关系,加剧价格波动,加大市场风险,使市场丧失其正常功能。因此,应提倡理性交易,遏制过度投机,打击操纵市场行为。
   当然,“物极必反”,过度投机反过来会影响甚至破坏商品期货的供求关系和市场运作,象美国亨特兄弟操纵白银期货价格就是著名的例子。但错不在投机,而在“过度”。这是一个事物的矛盾的两个方面。市场的无形之手及监管制度自然会给市场操纵者以应有的惩罚。
§6.1.4.3 投机商的种类

   按交易部位区分,可分为多头投机者和空头投机者。
   按交易量的大小区分,可分为大投机者与小投机者。
   按价格预测方法来区分,可分为基本分析派和技术分析派。
   按投机者每笔交易的持仓时间,可分为一般交易者、当日交易者、“抢帽子”交易者。一般交易者,又称部位交易者,这一类投机者在买进或卖出期货合约后,通常持仓数日或数周、数月以上,待价格变化有利时,再将合约平仓。这是大部分投机者通常采用的办法。
   当日交易者是指持仓时间为一天,即当天买进并卖出的交易者。他们只关心当日行情的变化,随时将期货合约平仓。一般是在对商品价格趋势摸不太清时采用的方法。
   所谓“抢帽子”交易者又称逐小利者,即利用价格频繁波动赚取微利的投机者。和当日交易者一样,这类交易者很少将手中的合约保留到第二天。
   在变化莫测的期货市场中,任何想从事当日交易的人都应小心谨慎。当日交易要求充足的时间和精神高度集中,一心两用几乎必然导致失败。另外,当日交易代价会较大,短线交易交纳的手续费会很高。可是,尽管存在较大的开支和风险,越来越多的交易商愿意从事当日交易而不是长线交易。  

期货交易入门——投机交易(二)  


§6.1.4.4 现、期货市场间的套利

   在正常市场中,尽管当月或临近月份交割的合约价格与该商品的现货价格存在一些不同,但两者通常相差很近。这种现象很容易解释,它是期货合约可进行实物交割的逻辑结果。
   如果到期的期货合约价格与该商品在现货市场的价格相差很大,那么交易商能通过往返于现期货市场而轻易赚钱。比如,如果到期玉米期货价格比现货高50元/吨,投机商将只需在期货市场卖出玉米期货,在现货市场买入玉米,并用现货市场购买到的玉米进行实物交割。结果是投机商支付较少的手续费和交割费,获得每吨50元的无风险收益。
   在国内期货市场试点初期,由于期货市场交易不规范、过度投机,到期的商品期货价格往往与该商品在现货市场的价格相差很大,许多现货商利用两个市场之间的价格差,进行套利交割,获利颇丰。现期货市场间的套利,有利于平抑期货市场的过度投机,使临近交割期的期货价格与现货价格保持一致。但是,有些人把现期货市场间的套利交易当作是套期保值交易,这完全是对套期保值的误解。套期保值的基本原理是,当期货合约临近到期日时,现货价格与期货价格趋向于一致,套期保值交易者是通过平仓交易,来回避价格风险的。现期货市场间的套利则完全相反,它是利用在合约到期时期、现货价格之差,进行实物交割,来获取投机性利润的。
§6.1.4.5 期货市场的套利

   正如一种商品的现货价格与期货价格经常存在差异,同种商品不同交割月份的合约价格变动也存在差异;同种商品在不同交易所的价格变动也存在差异。由于这些差异的存在,使期货市场的套利交易成为可能。
   套利,又称套期图利,是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价,同时买入和卖出不同种类的期货合约以从中获取利润的交易行为。
   在期货市场中,套利有时能比单纯的长线交易提供更大、更可靠的潜在收益,尤其当交易者对套利的季节性和周期性趋势进行深入研究和有效使用时,其功效更大。
   有些人说套利交易的风险比单纯的长线交易更小,这并不确切。尽管一些季节性商品的套利的内在风险低于某些单纯长线交易,但套利有时比长线交易风险更高。当两个合约、两种商品的价格反方向运动时,套利的两笔交易都发生亏损,这时,套利成为极为冒险的交易。因此,就整个期货交易而言,套利交易仍然是一项风险、收益都较高的投机。
   套利交易的收益来自下面三种方式之一:
   (1)在合约持有期,空头的盈利高于多头的损失;
   (2)在合约持有期,多头的盈利高于空头的损失;
   (3)两份合约都盈利。
   套利交易的损失则来自刚好相反的方式:
   (1)在合约持有期,空头的盈利少于多头的损失;
   (2)在合约持有期,多头的盈利少于空头的损失;
   (3)两份合约都亏损。
   试举一例,如交易者对2000年5月与7月大豆合约进行套利交易,以2130元/吨的价格买入5月合约10手,以2172 元/吨的价格卖出7月合约10手,一周后,5月合约的价格下跌至2081元/吨,7月合约的价格下跌至2110元/吨,套利者可发出平仓指令,结束套利交易,结果交易者在5月合约上亏损共计490元,在7月合约上赢利共计620元,盈亏相抵,共计赢利130元(不计手续费)。
§6.1.4.6 套利的方法

   期货市场的套利主要有三种形式,即跨交割月份套利、跨市场套利及跨商品套利。
   (1)跨交割月份套利(跨月套利)
 ;  投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格差距的变化,买进某一交割月份期货合约的同时,卖出另一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其实质,是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。比如:如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格差异超出正常的交割、储存费,你应买入5月份的大豆合约而卖出7月份的大豆合约。过后,当7月份大豆合约与5月份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时,你就能从价格差的变动中获得一笔收益。跨月套利与商品绝对价格无关,而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。
   具体而言,这种套利又可细分为三种:牛市套利,熊市套利及蝶式套利。在这里就不展开讨论了,你可以找一些更深入的教材。
   (2)跨市场套利(跨市套利)
   指投机者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同,在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润的活动。
   当同一商品在两个交易所中的价格差额超出了将商品从一个交易所的交割仓库运送到另一交易所的交割仓库的费用时,可以预计,它们的价格将会缩小并在未来某一时期体现真正的跨市场交割成本。比如说小麦的销售价格,如果芝加哥交易所比堪萨斯城交易所高出许多而超过了运输费用和交割成本,那么就会有现货商买入堪萨斯城交易所的小麦并用船运送到芝加哥交易所去交割。
   在国内,三家交易所之间的上市品种都不一样,而且与国外交易所之间也无法连通,因此,跨市场套利没办法做。
   (3)跨商品套利
   所谓跨商品套利,是指利用两种不同的、但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利,即买进(卖出)某一交割月份某一商品的期货合约,而同时卖出(买入)另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。
   跨商品套利必须具备以下条件:
   一是两种商品之间应具有关联性与相互替代性;
   二是交易受同一因素制约;
   三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。
   在某些市场中,一些商品的关系符合真正套利的要求。比如在谷物中,如果大豆的价格太高,玉米可以成为它的替代品。这样,两者价格变动趋于一致。另一常用的商品间套利是原材料商品与制成品之间的跨商品套利,如大豆及其两种产品——豆粕和豆油的套利交易。大豆压榨后,生产出豆粕和豆油。在大豆与豆粕、大豆与豆油之间都存在一种天然联系能限制它们的价格差异额的大小。
   要想从相关商品的价差关系中获利,套利者必须了解这种关系的历史和特性。例如,一般来说,大豆价格上升(或下降),豆粕的价格必然上升(或下降),如果你预测豆粕价格的上升幅度小于大豆价格的上升幅度(或下降幅度大于大豆价格下降幅度),则你应先在交易所买进大豆的同时,卖出豆粕,待机平仓获利。反之,如果豆粕价格的上升幅度大于大豆价格的上升幅度(或下降幅度小于大豆价格下降幅度),则你应卖出大豆的同时,买进豆粕,待机平仓获利。
§6.1.4.7 投机与套利交易的策略

   (一) 资金管理策略
   资金的管理是指资金的配置问题,其中包括投资组合的设计。交易品种多样化,各市场的资金比例等。交易者应将期货市场的投资限于其全部资本50%以内,余额用来保护可能出现的损失。在单个期货市场中所投入的资金应限制在总资本的10%~15%以内,其最大亏损额应限制在总资本的5%以内。在相关商品期货市场上投入的资金应限制在总资本的20%~25%以内。
   (二)入市时机的选择
   在对商品的价格趋势作出估计后,就要慎重地选择入市时机。有时虽然对市场的方向作出了正确的判断,但如果入市时机选择错误,也会蒙受损失。在选择入市时机的过程中,应特别注意使用技术性分析方法。一般情况下,应顺应中期趋势的交易方向,在上升趋势中,趁跌买入;在下降趋势中,逢涨卖出。如果入市后行情发生逆转,可采取不同的方法,尽量减少损失。
   (三) 制定盈利目标和亏损限度
   在进行期货交易之前,必须认真分析研究,制定切实可行的计划。并对预期获利和潜在的风险作出较为明确的判断和估算。一般来讲,应对每一笔计划中的交易确定利润风险比,即预期利润和潜在亏损之比。通用的标准是3:1。也就是说,获利的可能应3倍于潜在的亏损。在具体操作中,除非出现预先判断失误的情况,一般应注意按计划执行,切忌由于短时间的行情变化或因传闻的影响,而仓促改变原定计划。同时,还应将亏损限定在计划之内,特别是要善于止损,防止亏损进一步扩大。另外,在具体运作中,还切忌盲目追涨杀跌。
   (四) 制定期货交易计划
   期货交易是一项风险性很高的投资行为,参加期货交易一定要事先制定妥善的交易计划,主要包括:自身财务抵御风险的能力、所选择的交易商品、该商品的市场分析、该商品的持有期限等。
   (1)自身的财务状况
   投资者自身的财务状况决定了其所能承受的最大风险,一般来讲,期货交易不应超过投资单位流动资产的1/4。因此,交易者应根据自身的财务状况慎重决策。
   (2)所选择的交易商品
   不同的商品期货合约的风险也是不一样的。一般来讲,投资者入市之初应当选择较为熟悉的商品和合约。
   (3)商品市场分析
   交易者应依据基本分析法和技术分析法,对所交易的商品期货进行分析,即对可能产生的损益进行推算,在预期收益扣除交易成本后仍数倍于亏损的情况下,才决定入市。
   不论是纯长线交易还是套利交易,期货交易真正的难点在于入市。图表和计算也许显示各种投机、套利策略能带来丰厚的收益,但除非在正确价格入市,否则不论资料看起来有多么完善,最终只能获得一份低收益,甚至亏损。入市是一种溶技巧与艺术灵感为一体的繁琐工作。由于心理和技术等方面的许多原因,订单下达成为阻碍交易成功的最大障碍。从发现信号到真正入市的时间间隔非常重要。
   交易策略是一门艺术,交易者应灵活使用各种策略,以实现“让利润充分增长,把亏损限于最小”的目的。  

期货交易入门——套期保值业务  


§6.1.5.1 套期保值的目的:回避价格风险

   期货市场基本的经济功能之一就是提供价格风险的管理机制。为了避免价格风险,最常用的手段便是套期保值。期货交易存在的基本目的是将生产者和用户某项商品的风险转移给投机商(期货交易商)。当现货商利用期货市场来抵消现货市场中价格的反向运动时,这个过程就叫套期保值。
   套期保值(Hedging)又译作“对冲交易”或“海琴”等。它的基本做法就是买进或卖出与现货市场交易数量相当,但交易地位相反的商品期货合约,以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约,对冲平仓,结清期货交易带来的盈利或亏损,以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益,使交易者的经济收益稳定在一定的水平。
   在从生产、加工、贮存到销售的全过程中,商品价格总是不断发生波动,且变动趋势难以预测,因此,在商品生产和流通过程的每一个环节上都可能出现因价格波动而带来的风险。所以,不论对处于哪一环节的经济活动的参与者来说,套期保值都是一种能够有效地保护其自身经济利益的方法。
   套期保值之所以能够避免价格风险,其基本原理在于:
   第一,期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致,但变动的趋势基本一致。即当特定商品的现货价格趋于上涨时,其期货价格也趋于上涨,反之亦然。这是因为期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场,但对于特定的商品来说,其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的。这样,引起现货市场价格的涨跌,就同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。套期保值者就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能,使价格稳定在一个目标水平上。
   第二,现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同,而且,到合约期满时,两者将大致相等或合二为一。这是因为,期货价格通常高于现货价格,在期货价格中包含有贮藏该项商品直至交割日为止的一切费用,当合约接近于交割日时,这些费用会逐渐减少乃至完全消失,这样,两者价格的决定因素实际上已经几乎相同了。这就是期货市场与现货市场的市场走势趋同性原理。
   当然,期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场,它还会受一些其他因素的影响,因而,期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致,加之期货市场上有规定的交易单位,两个市场操作的数量往往不尽相等,这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时,有可能获得额外的利润或亏损,从而使他的交易行为仍然具有一定的风险。因此,套期保值也不是件一劳永逸的事情。
§6.1.5.2 套期保值的类型

   按照在期货市场上所持的头寸,套期保值又分为卖方套期保值和买方套期保值。卖出套期保值(卖期保值)是套期保值者首先卖出期货合约即卖空,持有空头头寸,以保护他在现货市场中的多头头寸,旨在避免价格下跌的风险,通常为农场主、矿业主等生产者和经营者所采用。买入套期保值(买期保值)是套期保值者首先买进期货合约即买空,持有多头头寸,以保障他在现货市场的空头头寸,旨在避免价格上涨的风险,通常为加工商、制造业者和经营者所采用。
   套期保值指在期货市场中持有与现货市场相反的头寸。换句话说,如果一位现货商在现货市场中拥有或将要拥有一种商品,他将通过在期货市场中卖出等量的商品合约来套期保值。卖出套期保值能使现货商所拥有的存货的价值大致保持不变。如果在商品持有期商品价格下跌,商品持有者将在现货市场中亏钱;可是,他作为期货市场中该商品的卖主,能从同样的价格下降中获利,从而弥补了现货市场的损失。盈利和损失相互抵消使该现货商所持有的商品的净价格与商品原有价值非常接近。
   同样,如果商品价格上升,商品持有者在现货市场中盈利而在期货市场中亏钱,也能让存货的净价值保侍固定不变。
   买入套期保值为那些想在未来某时期购买一种商品而又想避开可能的价格上涨的现货商所采用。这些人被称为是现货市场的空头(他或她现时缺少商品,将在期货市场中成为多头即买方),如果价格上涨,他或她将为商品支付更多资金但同时能在期货市场中赚等量的钱而抵消了在现货市场中的损失。如果价格下降,在现货市场中能以更便宜价格买下商品,但这一优势被期货市场中的损失抵消了。
   这样,套期保值不仅能防止价格反向运动带来的可能损失,也失去了因价格正向运动带来意外收益的可能性。但对谨慎的现货商来说,这种潜在收益的风险太大了,最好是转移给投机商。
   理论上,套期保值为现货商提供了理想的价格保护,但实际生活中,这种保护没有理想中的好。许多因素经常会影响套期保值交易的效果。
§6.1.5.3 基差分析

   套期保值可以大体抵销现货市场中价格波动的风险,但不能使风险完全消失,主要原因是存在“基差”这个因素。要深刻理解并运用套期保值,避免价格风险,就必须掌握基差及其基本原理。
   1.基差的含义
   基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差,即:基差=现货价格一期货价格。例如,假设9月28日黑龙江省的一个大豆产地现货价格1810元/吨,当日的下年度3月份大商所大豆期货合约价格是1977元/吨,则基差是-167元/吨。又如,9月28日上海地区的油脂厂买进大豆,当地的现货价格是2080元/吨,那么,基差为+103元/吨。
   由此可知,基差可以是正数也可以是负数,这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。现货价格高于期货价格,则基差为正数,又称为远期贴水或现货升水;现货价格低于期货价格,则基差为负数,又称为远期升水或现货贴水。
   基差包含着两个成份,即分隔现货与期货市场间的“时”与“空”两个因素。因此,基差包含着两个市场之间的运输成本和持有成本。前者反映着现货与期货市场间的空间因素,这也正是在同一时间里,两个不同地点的基差不同的基本原因;后者反映着两个市场间的时间因素,即两个不同交割月份的持有成本,它又包括储藏费、利息、保险费和损耗费等,其中利率变动对待有成本的影响很大。
   由此可知,各地区的基差随运输费用而不同。但就同一市场而言,不同时期的基差理论上应充分反映着持有成本,即持有成本的那部分基差是随着时间而变动的,离期货合约到期的时间越长,持有成本就越大,而当非常接近合约的到期日时,就某地的现货价格与期货价格而言必然几乎相等,而农产品、矿产品等的基差将缩小成仅仅反映运输成本。
   2.基差与套期保值
   当我们最初讨论套期保值时,我们假设现货市场与期货市场的价格变动完全一致。但实际上这种理想状态很少发生。现货市场状况可能会引起市价的涨落,但不易影响更远交割月份的期货合约价格。而且,当地状况会影响当地现货市场的价格,而反映全国或国际状况的期货价格却不受影响。理想状态的套期保值,在整个保值过程中基差保持不变。这样,如果开始套期保值时玉米的现货价和9月份玉米期货的差额是50元/吨,在套期保值进行完好的情况下,当套期保值完成玉米卖出去以后,基差应仍是50元/吨。
   但是,实际上,基差在不断的变动中,而且会导致套期保值者利润的增加或减少。导致现货价格与期货价格的差异变化的因素是多种多样的。首先,现货市场中每种商品有许多种等级,每种等级价格变动比率不一样。可是期货合约却限定了一个特定等级,这样,也许需套期保值的商品等级的价格在现货市场中变动快于合约规定的那种等级。第二,当地现货价格反映了当地市场状况,而这些状况可能并不影响显示全国或国际市场状况的期货合约价格。第三,当前市场状况对更远交割月份的期货价格的影响小于对现货市场价格的影响。第四,需套期保值的商品可能与期货合约规定的商品种类不尽相同。比如布匹生产商,可能用棉花期货代替纱线进行套期保值交易,但纱线的生产成本、供求关系并不与棉花的一样,因此其价格波动可能与棉花价格不一致。
   套期保值的另一个限制是期货合约规定具体交易量,它可能与所需套期保值的库存量存在差异。比如,有一家油脂厂希望出售184吨豆粕,这时,这家工厂只能通过卖出18手豆粕合约对184吨进行保值,有4吨不能保值,如果这家工厂决定卖出19手合约,那么多出来的6吨将成为投机性交易。不管怎样,总有一些风险不能转移。
   这样,套期保值没有提供完全的保险,但是,它的确大大减少了与商业相联系的价格风险。套期保值基本上是风险的交换,即以价格波动风险交换基差波动风险。
   对于套期保值者来说,期货价格与现货价格的变动因为大体上的趋势是一致的,因而,实际上可以无须关心期货价格变动的趋势。而两种价格变动的时间和幅度是不完全一致的,也就是说,在某一时间的基差是不确定的,所以,这一点,对套期保值者甚或对于投机者来说,是必须密切关注的最重要因素了。正因为如此,套期保值并不是一劳永逸的事,基差的不利变化也会给保值者带来风险。
§6.1.5.4 套期保值的基本做法

   套期保值的方法很多,卖期保值和买期保值是其基本方法。
   (1)卖期保值
   卖方套期保值是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货同样数量的合约所进行的交易方式。通常是在农场主为防止收割时,农作物价格下跌;矿业主为防止矿产开采以后价格下跌;经销商或加工商为防止货物购进而未卖出时价格下跌而采取的保值方式。
   例如,某农场主在7月份担心到收割时玉米价格会下跌,于是决定在7月份将售价锁定在1080元/吨,因此,在期货市场上以1080元/吨的价格卖出一份合约以进行套期保值。
   到收割时,玉米价格果然下跌到950元/吨,农场主将现货王米以此价卖给经营者。同时,期货价格也同样下跌,跌至950元/吨,农场主就以此价买回一份期货合约,来对冲初始的空头,从中他赚取的130元/吨正好用来抵补现货市场上少收取的部分,而为此所付出的代价就是丧失了有利的价格变动可能带来的利益。但是,由于他们通过套期保值回避了不利价格变动的风险,使其可以集中精力于自己的生产经营活动,以获取正常利润。
   (2)买期保值
   7月1日,大豆的现货价格为每吨2040元,某加工商对该价格比较满意,卖出100吨现货大豆。为了避免将来现货价格可能上升,从而提高原材料的成本,决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。而此时大豆9月份期货合约的价格为每吨2010元,基差30元/吨,该加工商于是在期货市场上买入10手9月份大豆合约。8月1日,他在现货市场上以每吨2080元的价格买入大豆100吨,同时在期货市场上以每吨2040元卖出10手9月份大豆合约,来对冲7月1日建立的空头头寸。从基差的角度看,基差从7月1日的30元/吨扩大到8月1日的40元/吨。交易情况如下: 交易品种 现货市场 期货市场 基差
7月1日 卖出100吨大豆:价格2040元/吨 买入10手9月份大豆合约:价格2010元/吨 30元/吨
8月1日 买入100吨大豆:价格2080元/吨 卖出10手9月份大豆合约:价格2040元/吨 40元/吨
套利结果 亏损40元/吨 盈利30元/吨 亏损10元/吨
  净损失100*40 -100*30=1000元
       注:1手=10吨
   在该例中,现货价格和期货价格均上升,但现货价格的上升幅度大于期货价格的下降幅度,基差扩大,从而使得加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利,盈亏相抵后仍亏损1000元。
   同样,如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降,加工商在现货市场获利,在期货市场损失。但是只要基差扩大,现货市场的盈利不仅不能弥补期货市场的损失,而且会出现净亏损。  
期货交易入门——基本因素分析(一)  


§6.1.6.1 什么是基本因素分析?

   能否正确地分析和预测期货价格的变化趋势,是期货交易成败的关键。因此,每一个期货交易者都必须十分重视期货价格变化趋势的分析和预测。分析和预测期货价格走势的方法很多,但基本上可划分为基本因素分析和技术分析两种。
   基本因素分析法是通过分析期货商品的供求状况及其影响因素,来解释和预测期货价格变化趋势的方法。
   期货交易是以现货交易为基础的。期货价格与现货价格之间有着十分紧密的联系。商品供求状况及影响其供求的众多因素对现货市场商品价格产生重要影响,因而也必然会对期货价格重要影响。所以,通过分析商品供求状况及其影响因素的变化,可以帮助期货交易者预测和把握商品期货价格变化的基本趋势。在现实市场中,期货价格不仅受商品供求状况的影响,而且还受其他许多非供求因素的影响。这些非供求因素包括:金融货币因素,政治因素、政策因素、投机因素、心理预期等。因此,期货价格走势基本因素分析需要综合地考虑这些因素的影响。
§6.1.6.2 商品供求状况分析

   商品供求状况对商品期货价格具有重要的影响。基本因素分析法主要分析的就是供求关系。商品供求状况的变化与价格的变动是互相影响、互相制约的。商品价格与供给成反比,供给增加,价格下降;供给减少,价格上升。商品价格与需求成正比,需求增加,价格上升;需求减少,价格下降。在其他因素不变的条件下,供给和需求的任何变化,都可能影响商品价格变化,一方面,商品价格的变化受供给和需求变动的影响;另一方面,商品价格的变化又反过来对供给和需求产生影响:价格上升,供给增加,需求减少;价格下降,供给减少,需求增加。这种供求与价格互相影响、互为因果的关系,使商品供求分析更加复杂化,即不仅要考虑供求变动对价格的影响,还要考虑价格变化对供求的反作用。
   由于期货交易的成交到实物交割有较长的时间差距,加上期货交易可以采取买空卖空方式进行,因此,商品供求关系的变化对期货市场价格的影响会在很大程度上受交易者心理预期变化的左右,从而导致期货市场价格以反复的频繁波动来表现其上升或下降的总趋势。
   1.期货商品供给分析
   期货商品供给分析主要考察本期商品供给量的构成及其变化。本期商品供给量主要由期初存量、本期产量和进口量三部分组成。
   (1)期初存量
   期初存量是指上年或上季积存下来可供社会继续消费的商品实物量。根据存货所有者身份的不同,可以分为生产供应者存货、经营商存货和政府储备。前两种存货可根据价格变化随时上市供给,可视为市场商品可供量的实际组成部分。而政府储备的目的在于为全社会整体利益而储备,不会因一般的价格变动而轻易投放市场。但当市场供给出现严重短缺,价格猛涨时,政府可能动用它来平抑物价,则将对市场供给产生重要影响。
   (2)本期产量
   本期产量是指本年或本季的商品生产量。它是市场商品供给量的主体,其影响因素也甚为复杂。从短期看,它主要受生产能力制约,资源和自然条件、生产成本及政府政策的影响。不同商品生产量的影响因素可能相差很大,必须对具体商品生产量的影响困素进行具体的分析,以便能较为准确地把握其可能的变动。
   以大豆为例,首先,大豆种植、供应是季节性的。国内、美国大豆的收获期在每年的10-11月份,南美国家大豆的收获期在每年的4-5月份,一般来说,在收获期,大豆的价格比较低。美国农业部在每月中旬发布的《世界农产品供求预测》中预测世界大豆等农产品的供应量,以及分国别的供应量。这一报告对芝加哥大豆期价有相当大的影响。美国农业部在每月中旬发布的《油料作物概况》对世界油料作物的供应量作预测。这些资料对了解国际市场的变化,掌握芝加哥大豆期价的变化规律是有帮助的。
   其次,种植面积的变化对大豆市场价格的影响。国内大豆种植面积预测报告由国家统计局农调队在每年3月中、下旬发布。美国大豆种植面积预测报告━━《种植展望》:美国农业部在每年三月底在Internet网上发布。并在月度报告━━《世界农产品供求预测》调整。目前来看,美国大豆种植面积的预测报告对芝加哥大豆期货价格影响较大,可以用3-4月间期价变化来说明。国内市场参与者对国内大豆种植面积预测报告关注较少,因此,这一报告对大连大豆期价变化影响较小。实际上这是一个重要的参考数据,将来会对市场产生影响。
   第三,种植期内气候因素、生长情况、收获进度的影响。在每年的5月-9月份,芝加哥大豆期价的炒作因素中重要的是气候因素,美国农业部每周三发布《每周气象与作物公报》。美国农业部在每周一发布《作物进展》报告,内容包括播种进度、生长情况和收获进度,是大豆期价的一重要炒作因素。对大豆而言,5月份-6月份,《作物进展》报告美国大豆播种进度。6月份-8月份,《作物进度》报告美国大豆开花、生长等作物生长进度报告。8月份-10月份,《作物进度》报告美国大豆收获进度。
   国内报刊,如《期货日报》等经常发布有关农业气象方面的报道,但没有一个权威机构专司此职,经常是由一些地方性气象台或统计局农调队发布这方面的信息。作物进展情况,国内较少专门报道,有些报道内容附于农业气象报道之后。在收获期,一些经纪公司会专门去主产区调查大豆收获情况,主产区的农调队亦会发布这方面的调查信息。
   (3)本期进口量
   本期进口量是对国内生产量的补充,通常会随着国内市场供求平衡状况的变化而变化。同时,进口量还会受到国际国内市场价格差、汇率、国家进出口政策以及国际政治因素的影响而变化。我国自1995年开始,已从一个大豆出口国变成一个净进口国,进口量的大小直接影响大连大豆期价的变动。进口数据可以从每月海关的统计数据中获得,进口预测数据的主要来源有:美国农业部周四发布的《每周出口销售报告》及有关机构对南美大豆出口装运情况的报告。 进口预测数据对大连大豆期价的影响较大,但由于贸易商在国际市场卖回去或转运他国等情况,进口预测数据很难反映真实的进口数量。
   2.期货商品需求分析
   商品市场的需求量是指在一定时间、地点和价格条件下买方愿意购买并有能力购买的某种商品数量。它通常由国内消费量、出口量和期末结存量三部分组成。
   (1)国内消费量
   国内消费量主要受消费者的收入水平或购买能力、消费者人数、消费结构变化、商品新用途发现、替代品的价格及获取的方便程度等因素的影响,这些因素变化对期货商品需求及价格的影响往往大于对现货市场的影响。具体分析一下大豆的情况,大豆的食用消费相对稳定,对价格的影响较弱。大豆的压榨需求变化较大,对价格的影响较大。大豆压榨后,豆油、豆粕产品的市场需求变化不定,影响因素较多。 豆油作为一种植物油,受菜籽油、棉籽油、棕榈油、椰子油、花生油、葵籽油等其它植物油供求因素的影响。大豆压榨后的主要副产品(80%以上)是豆粕。豆粕是饲料中的主要配料之一,与饲养业的景气状况密切相关。豆粕的需求情况对大豆期价的影响很大。
   (2)国际市场需求分析。
   大豆主要进口国:欧盟、日本、中国、东南亚国家和地区。欧盟、日本的大豆进口量相对稳定,而中国、东南亚国家的大豆进口量变化较大。稳定的进口量虽然量值大但对国际市场价格影响甚小,不稳定的进口量虽然量值小,但对国际市场价格影响很大。例如,中国与东南亚国家在95、96年对大豆的需求的迅速增长导致芝加哥大豆期价的上涨。美国农业部在每月上、中旬发布《世界农产品供求预测》对主要进口国的需求情况作分析并进行预测。美国农业部还在每月中旬发布《油籽:世界市场与贸易》作为上一报告的分报告,内容更为专业、详细,包括菜籽、棉籽、花生、葵籽等。
   (3)出口量
   出口量是本国生产和加工的商品销往国外市场的数量,它是影响国内需求总量的重要因素之一。分析其变化应综合考虑影响出口的各种因素的变化情况,如国际、国内市场供求状况,内销和外销价格比,本国出口政策和进口国进口政策变化,关税和汇率变化等。例如,我国是玉米出口国之一,玉米出口量是影响玉米期货价格的重要因素。
   (4)期末结存量
   期末结存量具有双重的作用,一方面,它是商品需求的组成部分,是正常的社会再生产的必要条件;另一方面,它又在一定程度上起着平衡短期供求的作用。当本期商品供不应求时,期末结存将会减少;反之就会增加。因此,分析本期期末存量的实际变动情况,即可从商品实物运动的角度看出本期商品的供求状况及其对下期商品供求状况和价格的影响。以大豆为例,美国农业部在每月发布的《世界农产品供求预测》中公布各国大豆的库存情况,主要生产国美国、巴西、阿根廷的库存情况对芝加哥大豆期价的中长期走势产生影响,并存在很大的相关性。国内大豆库存情况没有权威的报告。因为国内农户规模小,存粮情况难以精确统计。
   基本因素分析法认为,为了更好地把握进行期货交易的有利时机,交易者在利用上述各项因素对商品期货价格走势进行定性分析的同时,还应利用统计技术进行定量分析,提高预测的准确度,甚至还可以通过建立经济模型,系统地描述影响价格变动的各种供求因素之间相互制约、相互作用的关系。计算机的应用,使基本因素分析中的定量分析变得更加全面和精确。利用计量经济模型来分析各经济要素之间的制约关系,已成为基本因素分析法的重要预测手段之一。


期货交易入门——基本因素分析(二)  


§6.1.6.3 经济波动周期

   商品市波动通常与经济波动周期紧密相关。期货价格也不例外。由于期货市场是与国际市场紧密相联的开放市场,因此,期货市场价格波动不仅受国内经济波动周期的影响,而且还受世界经济的景气状况影响。
   经济周期一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段构成。
   复苏阶段开始时是前一周期的最低点,产出和价格均处于最低水平。随着经济的复苏,生产的恢复和需求的增长,价格也开始逐步回升。
   繁荣阶段是经济周期的高峰阶段,由于投资需求和消费需求的不断扩张超过了产出的增长,刺激价格迅速上涨到较高水平。
   衰退阶段出现在经济周期高峰过去后,经济开始滑坡,由于需求的萎缩,供给大大超过需求,价格迅速下跌。
   萧条阶段是经济周期的谷底,供给和需求均处于较低水平,价格停止下跌,处于低水平上。在整个经济周期演化过程中,价格波动略滞后于经济波动。
   这些是经济周期四个阶段的一般特征。不同国家、不同时期的经济周期可能具有自己不同的特点。比如,在本世纪60年代以前西方国家经济周期的特点是产出和价格的同向大幅波动。而70年代初期,西方国家先后进入所谓的“滞胀”时期,经济大幅度衰退,价格却仍然猛烈上涨,经济的停滞与严重的通货膨胀并存。而80-90年代以来的经济波动幅度大大缩小,并且价格总水平只涨不跌,衰退和萧条期下降的只是价格上涨速度而非价格的绝对水平。当然,这种只涨不跌是指价格总水平而非所有的具体商品价格,具体商品价格仍然是有升有降。进入90年代中期以后,一些新兴市场经济国家,如韩国、东南亚国家等,受到金融危机的冲击,导致一些商品的国际市场价格大幅下滑。但是,全球经济并没有陷入全面的危机之中,欧美国家经济持续向好。因此,认真观测和分析经济周期的阶段和特点,对于正确地把握期货市场价格走势具有重要意义。
   经济周期阶段可由一些主要经济指标值的高低来判断,如GNP增长率,失业率、价格指数、汇率等。这些都是期货交易者应密切注意的。
§6.1.6.4 金融货币因素

   商品期货交易与金融货币市场有着紧密的联系。利率的高低、汇率的变动都直接影响商品期货价格变动。
   1.利率
   对于投机性期货交易者来说,保证金利息是其交易的主要成本。因此,利率的高低变动将直接影响期货交易者的交易成本,如果利率提高,交易成本上升,投机者风险增大,就会减少期货投机交易,使交易量减少。如果利率降低,期货投机交易成本降低,交易量就会放大。
   利率调整是政府紧缩或扩张经济的宏观调控手段。利率的变化对金融衍生品交易影响较大,而对商品期货的影响较小。如1994年开始,为了抑制通货膨胀,中国人民银行大幅度提高利率水平,提高中长期存款和国库券的保值贴补率,导致国债期货价格狂飙,1995年5月18日,国债期货被国务院命令暂停交易。
   2.汇率
   期货市场是一种开放性市场,期货价格与国际市场商品价格紧密相联。国际市场商品价格比较必然涉及到各国货币的交换比值-汇率,汇率是本国货币与外国货币交换的比率。当本币贬值时,即使外国商品价格不变,但以本国货币表示的外国商品价格将上升,反之则下降,因此,汇率的高低变化必然影响相应的期货价格变化。据测算,美元对日元贬值10%,日本东京谷物交易所的进口大豆价格会相应下降10%左右。同样,如果人民币对美元贬值,那么,国内大豆期货价格也会上涨。主要出口国的货币政策,如巴西在1998年其货币雷亚尔大幅贬值,使巴西大豆的出口竞争力大幅增强,相对而言,大豆供应量增加,对芝加哥大豆期价产生负面影响。主要进口国的货币政策,如1997年韩国及东盟各国货币大幅贬值,其大豆、豆粕需求大幅萎缩,导致世界大豆价格下跌。这充分说明了汇率变动对有关期货价格的影响。因此,期货交易者必须密切注意自己所交易商品相关汇率的变动情况。
   
§6.1.6.5 政治、政策因素

   期货市场价格对国际国内政治气候、相关政策的变化十分敏感。政治因素主要指国际国内政治局势、国际性政治事件的爆发及由此引起的国际关系格局的变化、各种国际性经贸组织的建立及有关商品协议的达成、政府对经济干预所采取的各种政策和措施等。这些因素将会引起期货市场价格的波动。例如1980年1月4日美国为警告前苏联入侵阿富汗,决定向前苏联禁运粮食1700万吨,引起芝加哥交易所闭市两天,到9日开市后又出现多次跌停板。
   1.农业政策的影响
   在国际上,大豆主产国农业政策对大豆期货价格影响很大,例如,1996年,美国国会批准新的《1996年联邦农业完善与改革法》,使1997年美国农场主播种大豆的面积猛增10%,从而导致大豆的国际市场价格大幅走低。有些时候,各国政府为了自身利益和政治需要,而制定或采取一些政策、措施,这些多会对商品期货价格产生不同程度的影响。如美国和欧洲经济共同体国家都规定有对农产品生产的保护性措施。
   国内农业政策的变化也会对农产品期货价格产生影响,如1998年粮改政策,对主要农产品稻米、玉米、小麦等实行价格保护政策,大豆不在保护之列,大豆价格随市场供需的变化而变动,为大豆期货交易提供广阔的舞台。农产品保护价政策也影响农民的种植行为,1999年国家农调队的种植意向调查显示,玉米种植面积增加120万公顷,而豆类作物减少110万公顷。种植面积减少,商品供应量减少,农产品价格会有所上涨。
   2.贸易政策的影响
   贸易政策将直接影响商品的可供应量,对商品的未来价格影响特别大。例如,中国是否加入WTO,以及1999年5月朱总理访美期间与美国政府签订《中美农业贸易协议》等都对大连大豆期货价格产生影响。1999年7月起,国家对进口豆粕征收增殖税,国内豆粕价格从1350元/吨的低谷,猛涨至1850元/吨。这一政策也带动国内大豆价格上涨,大连大豆2000年5月合约价格从1850元/吨上涨到2200元/吨。又如,1999年11月10日开始,中美贸易代表团在北京举行关于中国加入世界贸易组织的谈判,消息一出,大连大豆期价即告下跌,猛跌一周,大豆2000年5月合约价格从2240元/吨下跌至2060元/吨。
   3.食品政策的影响
   欧盟是世界大豆的主要进口地区,其食品政策的变化对世界大豆市场会产生较大影响。现在,一些欧盟国家,如德国、英国等,对“基因改良型”大豆的进口特别关注,这些国家的绿色和平组织认为,“基因改良型”大豆对人类健康有害,要求政府制定限制这类大豆进口。如果这一食品政策实施,那么就会对世界大豆市场产生影响。
   4.国际经贸组织及其协定为了协调贸易国之间经济利益关系,许多贸易国之间建立了国际性的或区域性的经济或贸易组织。这些国际经贸组织经常采取一些共同的政策措施来影响商品供求关系和商品价格。国际大宗商品,如石油、铜、糖、小麦、可可、锡、茶叶、咖啡等商品的价格及供求均受有关国际经贸组织及协定的左右。因此,期货价格分析必须注意有关国际经贸组织的动向。
   在分析政治因素对期货价格影响时,应注意不同的商品所受影响程度是不同的。如国际局势紧张时,对战略性物资价格的影响就比对其他商品的影响大。
   
§6.1.6.6 大户的操纵和投机心理

   1. 大户操纵
   期货市场虽是一种“完全竞争”的市场,但仍难免受一些势力雄厚的大户的操纵和控制,造成投机性的价格起伏。美国白银大王享特兄弟在1980年初炒白银不幸失手就是一个典型的范例。
   1979年初,亨特兄弟以每盎司6一7美元的价格开始在纽约和芝加哥交易所大量购买白银。年底,已控制纽约商品交易所53%的存银和芝加哥商品交易所69%的存银,拥有1.2亿盎司的现货和0.5亿盎司的期货。在他们的控制下,白银价格不断上升。1980年1月17日白银价格涨至每盎司48.7美元,半年时间上涨了四倍。在黄金市场的刺激下,白银价格在1月21日达到50.35美元的历史最高峰,比一年前上涨八倍多。这种疯狂投机活动,造成白银的市场供求状况与生产和消费实际脱节,市场价格严重地偏离其价值,最终必然会猛跌下来。此时,美国政府为了抑制通货膨胀,紧缩银根,利率大幅上调,期货投机者纷纷退场,致使银价暴跌。到3月底,跌至每盎司10.8美元,使白银市场几乎陷入崩溃的境地。亨特兄弟在这场投机风潮中损失达数亿美元。
   2. 投机心理
   投机者加入期货交易的目的是利用期货价格的上下波动来获利。因此,何时买进卖出,主要取决于他对期货价格走势的判断,即价格预期,他预期价格将上涨时买进,预期价格将下跌时卖出,预期价格将盘整时则观望。投机者的价格预期不仅受期货价格变动的各种信息的影响(基本因素分析),而且还受他们对当前和历史的价格走势判断的影响(技术分析)。因此,在利好因素的刺激下,人们预期价格将上涨而纷纷购进,从而推动价格上涨;而价格上涨的趋势信息又进一步加强了人们的价格上涨预期,人们进一步购进,从而推动价格进一步的上涨。反之,在价格下跌时,人们预期价格将进一步下跌,纷纷卖出,从而推动价格进一步下跌。可见,期货交易中的价格预期和投机心理对期货价格波动具有极强的推波助澜、加剧波动的作用。
   1980年黄金市场出现的空前大风暴,明显地反映了投机心理和价格预期对期货价格的影响力。1979年11月金价仅每盎司400美元左右,1980年1月21日已暴涨至838美元的历史高峰。其暴涨原因是多方面的:经济方面是石油输出国组织宣布大幅度提高油价,政治因素是前苏联入侵阿富汉;伊朗劫持美国人质;美伊关系恶化,美冻结伊在美资产等。而一些大金商肆意喧染、哄抬金价所造成的投机心理更是金价暴涨的重要原因。当金价涨到最高峰时,又谣传美国政府将在1月份拍卖大量存金,使投机者心理突然逆转,竞相抛售黄金期货。1月22日当天金价下跌103美元,到3月份即跌到460美元。这次金价的大起大落,除了经济和政治因素的影响外,投机心理因素也起了巨大的推波助澜作用。而到5月份,黄金市场风浪基本平息,人心转趋看淡,金价疲软。尽管出现一些小的刺激金价上涨的因素,但仍未能改变人们的心理预期,而无法促使金价回升。因此,在预测价格走势时,必须结合各种因素分析大多数交易者的心理预期。
   以上例举了影响期货价格的一些主要因素,实际中的影响因素要复杂得多。为了更好地预测期货价格走势,把握有利的交易时机,期货交易者必须注意及时而广泛地收集有关因素的准确而详尽的信息资料;综合地分析它们可能带来的影响,并注意与定量分析工具以及技术分析方法结合起来加以综合应用。  

期货交易入门——期货价格技术分析(一)  


§6.1.7.1 理论基础

一、 技术分析的三个基本假定
   1.市场行为包容消化一切。
   2.价格以趋势方式演变。
   3.历史会重演。
   (一)、市场行为包容消化一切
   “市场行为包容消化一切”构成了技术分析的基础。除非您已经完全理解和接受这个前提条件,否则学习技术分析就毫无意义。技术分析者认为,能够影响某种商品期货价格的任何因素——基础的、政治的、心理的或任何其它方面的——实际上都反映在其价格之中。由此推论,我们必须做的事情就是研究价格变化。这句话乍一听也许过于武断,但是花功夫推敲推敲,确实如此。这个前提的实质含义其实就是价格变化必定反映供求关系,如果需求大于供给,价格必然上涨;如果供给过于需求,价格必然下跌。供求规律是所有经济预测方法的出发点。把它倒过来,那么,只要价格上涨,不论是因为什么具体的原因,需求一定超过供给,从经济基础上说必定看好;如果价格下跌,从经济基础上说必定看淡。归根结底,技术分析者不过是通过价格的变化间接地研究基本面。大多数技术派人士也会同意,正是某种商品的供求关系,即基本面决定了该商品的看涨或者看跌。图表本身并不能导致市场的升跌,只是简明地显示了市场上流行的乐观或悲观的心态。
   图表派通常不理会价格涨落的原因,而且在价格趋势形成的早期或者市场正处在关键转折点的时候,往往没人确切了解市场为什么会如此这般古怪地动作。恰恰是在这种至关紧要的时刻,技术分析者常常独辟蹊径,一语中的。所以随着您市场经验日益丰富,遇到上边这种情况越多, “市场行为包容消化一切”这一句话就越发显出不可抗拒的魅力。
   顺理成章,既然影响市场价格的所有因素最终必定要通过市场价格反映出来,那么研究价格就够了。实际上,图表分析师只不过是通过研究价格图表及大量的辅助技术指标,让市场自己揭示它最可能的走势,而并不是分析师凭他的精明“征服”了市场。今后讨论的所有技术工具只不过是市场分析的辅助手段。技术派当然知道市场涨落肯定有缘故,但他们认为这些因素对于分析预测无关痛痒。
   (二)、价格以趋势方式演变
   “趋势”概念是技术分析的核心。研究价格图表的全部意义,就是要在一个趋势发生发展的早期,及时准确地把它揭示出来,从而达到顺着趋势交易的目的。事实上,技术分析在本质上就是顺应趋势,即以判定和追随既成趋势为目的。
   从“价格以趋势方式演变”可以自然而然地推断,对于一个既成的趋势来说,下一步常常是沿着现存趋势方向继续演变,而掉头反向的可能性要小得多。这当然也是牛顿惯性定律的应用。还可以换个说法:当前趋势将一直持续到掉头反向为止。虽然这句话差不多是同语反复,但这里要强调的是:坚定不移地顺应一个既成趋势,直至有反向的征兆为止。
   (三)、历史会重演
   技术分析和市场行为学与人类心理学有着千丝万缕的联系。比如价格形态,它们通过一些特定的价格图表形状表现出来,而这些图形表示了人们对某市场看好或看淡的心理。其实这些图形在过去的几百年里早已广为人知、并被分门别类了。既然它们在过去很管用,就不妨认为它们在未来同样有效,因为它们是以人类心理为根据的,而人类心理从来就是“江山易改本性难移”。“历史会重演”说得具体点就是,打开未来之门的钥匙隐藏在历史里,或者说将来是过去的翻版。
   二、基础指标
   期货价格技术分析的主要基础指标有开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交量和未平仓合约量。
   (1)开盘价,开市前5分钟集合竞价产生的价格。
   (2)收盘价,收市前5分钟集合竞价产生的价格。
   (3)最高价,为当日的最高交易价格。
   (4)最低价,为当日的最低交易价格。
   (5)成交量,为在一定的交易时间内某种商品期货在交易所成交的合约数量。在国内期货市场,计算成交量时采用买入与卖出量两者之和。
   (6)未平仓合约量,指买入或卖出后尚未对冲及进行实物交割的某种商品期货合约的数量,也称持仓量或空盘量。未平仓合约的买方和卖方是相等的,未平仓合约量只是买方和卖方合计的数量。如买卖双方均为新开仓,则未平仓合约量增加2个合约量;如其中一方为新开仓,另一方为平仓,则未平仓合约量不变;如买卖双方均为平仓,未平仓合约量减少2个合约量。当下次开仓数与平仓数相等时,未平仓合约量也不变。
   由于未平仓合约量是从该种期货合约开始交易起,到计算该未平仓合约量止这段时间内尚未对冲结算的合约数量,未平仓合约量越大,该合约到期前平仓交易量和实物交割量的总和就越大,成交量也就越大。因此,分析未平仓合约量的变化可推测资金在期货市场的流向。未平仓合约量增加,表明资金流入期货市场;反之,则说明资金正流出期货市场。
   三、成交量、未平仓合约量与价格的关系
   成交量和未平仓合约量的变化会对期货价格产生影响,期货价格变化也会引起成交量和未平仓量的变化。因此,分析三者的变化,有利于正确预测期货价格走势。
   1.成交量、未平仓合约量增加,价格上升,表示新买方正在大量收购,近期内价格还可能继续上涨。
   2.成交量、未平仓合约量减少,价格上升,表示卖空者大量补货平仓,价格短期内向上,但不久将可能回落。
   3.成交量增加,价格上升,但未平仓合约量减少,说明卖空者和买空者都在大量平仓,价格马上会下跌。
   4.成交量、未平仓量增加,价格下跌,表明卖空者大量出售合约,短期内价格还可能下跌,但如抛售过度,反可能使价格上升。
   5.成交量、未平仓量减少,价格下跌,表明大量买空者急于卖货平仓,短期内价格将继续下降。
   6.成交量增加、未平仓量和价格下跌,表明卖空者利用买空者卖货平仓导致价格下跌之际陆续补货平仓获利,价格可能转为回升。
   从上分析可见,在一般情况下,如果成交量、未平仓量与价格同向,其价格趋势可继续维持一段时间;如两者与价格反向时,价格走势可能转向。当然,这还需结合不同的价格形态作进一步的具体分析。
   四、图形分析
   在技术分析中,图形分析是最主要、最普遍的分析方法,包括以下三种最基本的价格图形。
   1.K线图
   K线图又可称为蜡烛图。在K线图中,纵轴代表价格,横轴代表时间。按时间单位不同,K线图可分为分时图、日图、周图、月图等。K线图绘制比较简单,以日线图为例,两个尖端,在上的是上影线,在下的是下影线,分别代表当日的最高价和最低价,中间类似蜡烛的长方形,则表明当日的开盘价和收盘价。在图7-1中,记录了低开高收的市场情况,即收盘价大于开盘价,称为阳线;在图中,实体部分以白色表示。在图7-2中,记录了高开低收的市况,即开盘价大于收盘价,称为阴线;在黑白图中,实体部分以黑色表示。由于每天价格的波动不一样,所以每天出现的阴线或阳线形状也不同。为加强视觉效果,通常用红色代表阳线,蓝色代表阴线。观察K线图,可以很明显地看出该日市况"低开高收"还是"高开低收",形象鲜明,直观实用。

最高价  最高价
开盘价 开盘价
收盘价 收盘价
最低价 最低价
图7-1 阳线 图7-2 阴线


同其他走势图一样,K线图的功能在于可以显示市场内买卖对方对目前价格的认同状况,以此来预测价格的未来走势。在K线理论中,不同形状的阴阳线,代表着不同的价格走势:
   光头光脚阳线与阴线。以最低价开市,以最高价收市,形成光头光脚阳线。实体幅度越长,显示买气越强盛,后市将转向上升(图7-3)。以最高价开市,以最低价收市,则形成光头光脚阴线。实体幅度越长,显示卖气越强盛,后市将转向下跌(图7-4)。
   

--收盘价(最高价)  --开盘价(最高价)
--开盘价(最低价) --收盘价(最低价)
图7-3 光头光脚阳线 图7-4 光头光脚阴线


无上影线的阳线与无上影线的阴线。价格开市后下跌,然后又回升到比开市价更高处,最后以最高价收市,形成无上影线的阳线,显示市势买气强烈,后市将持续上升(图7-5)。当价位处于低价圈时,价格在最高价开市后持续下跌,收市时略有回升,但收市价仍低于开盘价,形成无上影线的阴线。这种形状属于下跌抵抗型,即在下跌过程中受到买方的抵抗,价位将出现反弹上升(图7-6)。

-- 收盘价(最高价)  -- 开盘价(最高价)
-- 开盘价 -- 收盘价
-- 最低价 -- 最低价
图7-5 无上影线的阳线 图7-6 无上影线的阴线


无下影线的阳线与无下影线的阴线。当价位处于高价圈时,出现以最低价开市后持续上升,收市时回落,但仍比开市价高,形成无下影线的阳线。这种形状属于上升抵抗型,显示上升买气虽大,但卖压沉重,后市将有下跌趋势(图7-7)。当价位处于高价圈时,如开盘后市价上升,但不久就一直下跌,最后以最低价收盘,形成无下影线的阴线。这显示市势卖气甚重,属于先涨后跌型,后市仍有下跌趋势(图7-8)。

-- 最高价  -- 最高价
-- 收盘价 -- 开盘价
-- 开盘价(最低价) -- 收盘价(最低价)
图7-7 无下影线的阳线 图7-8 无下影线的阴线


十字星。当开市价与收市价处于相同价位的时候,会形成十字星。十字星显示市场内买家与卖家对于目前价格走势犹豫不决,非常谨慎。而随着时间变化,后市将出现重要转折。当高价圈出现十字星时,后市往往转跌;当低价圈出现十字星时,后市常常趋升。但十字星出现后是否转势,还要具体情况具体分析。

-- 最高价
-- 开盘价(收盘价)
-- 最低价
图7-9 十字星


在分析K线图形态时,除了注意其基本形态外,还应注意以下几点:
   第一、要注意上影线及下影线的长度关系。当上影线极长而下影线极短时,表明市场上卖方力量较强,对买方予以压制;当下影线极长而上影线极短时,表明市场上卖方受到买方的顽强抗击。
   第二、 要注意实体部分和上下影线相对长短的比例关系,以此来分析买卖双方的力量。
   第三、还要注意K线图所处的价位区域。对于同一K线形态,当出现在不同的地方时,它们的意义与解释不同,甚至完全相反。比如,K线实体上下都带长影线,如果出现在上升行情末期,则一般意味着天价的形成;如果出现在下跌行情末期,则一般意味着底价的出现。又如上下影线的阳线锤子和阴线锤子,如出现在高价位时,一般预示后市转跌,若出现在低价位时,一般预示后市看涨。所以,进行K线图分析,就要观察阴线或阳线各部分之间的长度比例关系和阴阳线的组合情况,以此来判断买卖双方实力的消长,来判别价格走势。
   2.条形图
   条形图是价格图中最简单的一种。按时间不同,又可分为分时图、日图、周图、月图等。以日条形图为例(见图7-11),每个交易日由一条连接当日最高价和最低价的竖线表示,当日开盘价由一条与竖线相交、位于竖线左侧的短横线表示;当日收盘价由一条与竖线相交,位于竖线右侧的短横线表示(通常,开盘价省略)。

-- 最高价  -- 最高价
-- 收盘价 -- 开盘价
-- 开盘价 -- 收盘价
-- 最低价 -- 最低价
低开高走 高开低走
图7-11 条形图


3.点数图
   点数图,又称OX图,是以点数为单位记录价格变化的图形。在点数图中,纵轴代表价格,每一小格代表价格的货币单位,俗称规格。每一小格代表多少货币价格单位,通常由制图者自行选择。其横轴不代表任何固定的时间单位,只是随时间推移,价格一栏一栏反复地变动。因此,点数图既不记录成交量,也不记录时间。在点数图中,用X表示价格上升,O表示价格下降。当价格连续上升或下降,就在同一纵列方格按垂直方向填上X或O符号;当价格出现相反趋势,就在相邻的纵列中填上新的活动方向。


图7-12 点数图

期货交易入门——期货价格技术分析(二)  


§6.1.7.2 顺势而为

   一、趋势的定义
   在技术分析这种市场研究方法中,趋势的概念绝对是核心内容。图表分析师所使用的全部工具,诸如支撑和阻挡水平、价格形态、移动平均线、趋势线等等,其唯一的目的就是辅助我们估量市场趋势,从而顺应着趋势的方向做交易。在市场上,“永远顺着趋势交易”、“决不可逆趋势而动”、或者“趋势即良友”等等,实在已经是老生常谈了。因此我们要花些功夫,给趋势加以定义和分类。
   从一般意义上说,趋势就是市场何去何从的方向。不过,为了便于实际应用,我们需要更具体的定义。在通常情况下,市场不会朝任何方向直来直去,市场运动的特征就是曲折婉蜒,它的轨迹酷似一系列前赴后继的波浪,具有相当明显的峰和谷。所谓市场趋势,正是由这些波峰和波谷依次上升或下降的方向所构成的。无论这些峰和谷是依次递升,还是依次递降,或者横向延伸,其方向就构成了市场的趋势。所以,我们把上升趋势定义为一系列依次上升的峰和谷;把下降趋势定义为一系列依次下降的峰和谷;把横向延伸趋势定义为一系列依次横向伸展的峰和谷。
   二、 趋势具有三种方向
   我们所说的上升、下降、横向延伸三种趋势都是有充分的依据的。许多人习惯上认为市场只有两种趋势方向,要么上升,要么下降。但是事实上,市场具有三个运动方向一上升、下降以及横向延伸。仅就保守的估计来看,至少有三分之一的时间,价格处在水平延伸的形态中,属于所谓交易区间,所以,弄清楚这个区别颇为重要。这种水平伸展的状况表明,市场在一段时间内处于均衡状态,也就是说,在上述价格区间中,供求双方的力量达到了相对的平衡。不过,虽然我们把这种持平的市场定义成横向延伸趋势,但是更通用的说法还是“没有趋势”。
   大多数技术工具和系统在本质上都是顺应趋势的,其主要设计意图在于追随上升或下降的市场。当市场进入这种持平的或者说“没有趋势”的阶段时,它们通常表现拙劣,甚至根本不起作用。恰恰是在这种市场横向延伸的时期,技术型交易商最易受挫折,而采用交易系统的人也蒙受着最大的损失。顾名思义,对顺应趋势系统来说,首先必须有趋势可循,然后才能施展功用。所以,失败的根源不在系统本身,而是在于交易商,是交易商操作错误,把设计要求在趋势市场条件下工作的系统,运用到没有趋势的市场环境之中了。
   期货交易商有三种选择——先买后卖(做多头)、先卖后买(做空头)、或者拱手静观。当市场上升的时候,先买后卖当然是上策。而在市场下跌的时候,第二种选择则是首选。顺理成章,逢到市场横向延伸的时候,第三个办法——拱手静观——通常是最明智的。
   趋势具有三种类型(规模)
   趋势不但具有三个方向,而且通常还可以划分为三种类型。这三种类型就是主要趋势、次要趋势和短暂趋势。实际上在市场上,从覆盖几分钟或数小时的非常短暂的趋势开始,到延续50年乃至100年的极长期趋势为止,随时都有无数个大大小小的趋势同时并存、共同作用。
   
§6.1.7.3 观图论势

   一、 价格形态    研究这种酝酿时期及其预测性意义就是价格形态所要解决的问题。那么,什么是价格形态呢?价格形态是股票或期货价格图上的特定图案或花样,它们具有预测性价值,我们可以把它们分门别类。
   二、形态具有两个类别:反转型和持续型
   价格形态有两种最主要的分类——反转型形态和持续型形态。反转形态名符其实,意味着趋势正在发生重要反转;相反地,持续形态显示市场很可能仅仅是暂时作一旦时间的休整,把近期的超买或超卖状况调整一番,过后,现存趋势仍将继续发展。关键是,必须在形态形成的过程中尽旱判别出其所属类型。
   本章将讨论五种最常用的主要反转形态:头肩形、三重顶(底)、双 重顶(底)、V字顶(底)、以及圆形(盆形)顶(底)等形态。
   交易量在所有价格形态中,都起到重要的验证作用。在形势不明时,研究一下与价格数据伴生的交易量形态,是判断当前价格形态是否可靠的决定性办法。
   绝大多数价格形态各有其具体的测算技术,可以确定出最小价格目标。虽然这些目标仅仅是对下一步市场运动的大致估算,但仍有助于交易商确定其报偿一风险比。持续型形态,包括三角形、旗形和三角旗形、楔形、以及矩形。这类形态通常反映出现行趋势正处于休整状态,而不是趋势的反转,因此,通常被归纳为中等的或次要的形态,算不上主要形态。
   三、反转形态所共有的基本要素
   所有反转形态共有的几个基本要素有:
   1.在市场上事先确有趋势存在,是所有反转形态存在的前提。
   2.现行趋势即将反转的第一个信号,经常是重要的趋势线被突破。
   3.形态的规模越大,则随之而来的市场动作越大。
   4,顶部形态所经历的时间通常短于底部形态,但其波动性较强。
   5.底部形态的价格范围通常较小,但其酝酿时间校长。
   6.交易量在验证向上突破信号的可靠性方面,更具参考价值。
   (一)事先存在趋势的必要性
   市场上确有趋势存在是所有反转形态存在的先决条件。市场必需先有明确的目标,然后才谈得上反转。在图表上,偶尔会出现一些与反转形态相像的图形,但是如果事前并无趋势存在,那么它便无物可反,因而意义有限,在我们辩识形态的过程中,正确把握趋势的总体结构,有的放矢地对最可能出现一定形态的阶段提高警惕,是成功的关键。
   正因为反转形态事先必须有趋势可反,所以它才具备了测算意义。绝大多数测算技术仅仅给出最小价格目标,那么,最大图标就是事前趋势的起点。如果市场发生过一轮主要的牛市,并且主要反转形态已经完成,就预示着价格向下运动的最大余地便是100%地回撤整个牛市,从它的终点回到它的起点。
   (二) 重要趋势线的突破
   即将降临的反转过程,经常以突破重要的趋势线为其前兆。不过朋友们请记住,主要趋势线被突破,并不一定意味着趋势的反转。这个信号本身的意义是,原趋势正有所改变。主要向上趋势线被突破后,或许表示横向延伸的价格形态开始出场,以后,随着事态的进一步发展,我们才能够把该形态确认为反转型或连续型。在有些情况下,主要趋势线被突破同价格形态的完成恰好同步实现。
   (三) 形态的规模越大,则随之而来的布场动作越大
   这里所谓规模大小,是就价格形态的高度和宽度而言的。高度标志着形态的波动性的强弱,而宽度则代表着该形态从发展到完成所花费的时间的多寡。形态的规模越大——即价格在形态内摆动的范围(高度)越大、经历的时间(宽度)越长——那么该形态就越重要,随之而来的价格运动的余地就越大。
   (四) 顶和底的差别
   顶部形态与底部形态相比,“顶”的持续时间短但波动性更强。在顶部形态中,价格波动不但幅度更大,而且更剧烈,它的形成时间也较短。底部形态通常具有较小的价格波动幅度,但耗费的时间较长。正因如此,辨别和捕捉市场底部比捕捉其顶部,通常来得容易些。损失也相应少些。不过对喜欢“压顶”的朋友来说,尚有一点可资安慰,即价格通常倾向于跌快而升但,因而顶部形态尽管难于对付,却也自有其引人之处。通常,交易商在捕捉住熊市的卖出机会的时候比抓住牛市的买入机会的时候,盈利快得多。事实上,一切都是风险与回报之间的平衡。较高的风险从较高的回报中获得补偿,反之亦然。顶部形态虽然更难捕捉,却也更具盈利的潜力。
   (五)交易量在验证向上突破信号时更具重要性
   交易量一般应该顺着市场趋势的方向相应地增长,这是验证所有价格形态完成与否的重要线索。任何形态在完成时,均应伴随着交易量的显著增加。但是,在趋势的顶部反转过程的早期,交易量并不如此重要。一旦熊市潜入,市场惯于“因自重而下降”。图表分析者当然希望看到,在价格下跌的同时,交易活动也更为活跃,不过,在顶部反转过程中,这不是关键。然而,在底部反转过程中,交易量的相应扩张,却是绝对必需的。如果当价格向上突破的时候,交易量形态并未呈现出显著增长的态势,那么,整个价格形态的可靠性,就值得怀疑了。
§6.1.7.4 跟势技术

   一、 移动平均线:定义
   移动平均线这种技术指标,最富灵活性,适用最广泛。因为它的构造方法简便,而且它的成绩易于定量地检验,所以它构成了绝大部分自动顺应趋势系统的运作基础。
   图表分析在很大程度上是主观的,我们很难核查分析者的成绩。因此,图表分析不太适合计算机。与此相反,移动平均线的规则却可以简易地编成计算机程序,然后,由计算机自动地生成各种买入或卖出信号。不同的图表分析者也许会对同一个价格形态到底属于三角形、还是钻石形,或者对同一个价格形态到底是倾向于看涨、还是看跌而争执不下,但是,从平均线得出的趋势信号却是精确的,不随我们的主观意志而变。
   下面,我们先为移动平均线下个定义。正如“平均”二字所指,它是最近10天收市价格的算术平均线。所谓“移动”,实质上就是指我们在计算中,始终采用最近10天的价格数据。因此,被平均的数组(最近10天的收市价格)随着新的交易日的更迭,逐日向前推移。在我们计算移动平均值时,最通常的做法是采用最近10天的收市价格。我们把新的收市价逐日地加入数组,而往前倒数的第11个收市价则被剔去。然后,再把新的总和除以10,就得到了新的一夭的平均值(10天平均值)。
   在上例中,我们只选用了简单的10天收市价的移动平均值。实际上,其实计算移动平均值的方法并不都如此简单,关于怎样才能使移动平均线效果最佳,还有不少问题。比方说,我们应该计算多少天的平均值才合适?到底该用较短期的(3天、5天)呢还是较长期的(30天、60天)呢?有没有一种或一组广泛地适合所有市场的最佳移动平均线?是简单的移动平均线,还是线性加权的移动平均线,或者还是指数加权移动平均线效果最好?
   二、移动平均线:具有滞后特点的平滑工具
   移动平均线实质上是一种追踪趋势的工具。其目的在于识别和显示旧趋势已经终结或反转、新趋势正在萌生的关键契机。它以跟踪趋势的进程为己任。我们也可以把它看成弯曲的趋势线,然而,这里必须明确,正统的图表分析从不企图领先于市场。移动平均线也不例外,它也不起前于市场行为,它追随着市场。仅当事实发生之后,它才能告诉我们,新的趋势已经启动了。
   移动平均线是一种平滑工具。通过计算价格数据的平均值,我们求得一条起伏较为平缓的曲线。从这条较平滑的曲线上,我们大大地简化了探究潜在趋势的工作。不过,就其本质来说,移动平均线滞后于市场变化。较短期的移动平均线,比如5天或10天的平均线,比40天的平均线更贴近价格变化。可是,尽管较短期的平均线能减小时滞的程度。但绝不能彻底地消除之。短期平均线对价格变化更加敏感,而长期移动平均线则迟钝些。在某些市场上,采用短期移动平均线更有利。而在另外的场合,长期平均线虽然迟钝,也能发挥所长。
   三、 简单移动平均值
   所谓简单移动平均值,即算术平均值,它最常用。但是,也有人怀疑其效果。主要的疑问有两个。第一种批评是,每个平均值仅仅把它所覆盖的那段日子(例如最近10天)包括进来,第二种批评是,简单移动平均值对其中每一天都一视同仁。例如在10天平均值中,最近10天中每一天的分量都同当天的一样,每天的收市价格都占有10%的权重。在5天平均值中,每天的权重都是20%。有些分析者认为,距当前越近的日子的价格变化应当具有越大的权重。
   四、 线性加权移动平均值
   为了解决上述权重问题,有人提出了“线性加权移动平均值”的概念。在这种算法中,如果以10天平均值为例,那么,第10天的收市价要乘以10,第9天乘以9,第8天乘以8,依此类推。这样,越后来的收市价,权重越大。当然,下一步,我们要把其总和除以上述乘数的和(在本例中为55:10+9+8+……+1=55)。无论如何,线性加权平均值法依然没有解决前一个问题,即它仍然仅仅包含平均值移动区间内的价格。
   五、 移动平均线的使用
   现在,各种期货交易分析系统都有各种移动平均线供你使用,无须您费神计算,关键在于如何选择。下面我们试着概要一下。大部分分析者使用双移动平均线或三移动平均线的组合。其中,各种平均值均由收市价算得。最常用的移动平均值天数为5天、10天、20天和40天,或者是这些数字的某种变通(例如4天、9天、18天)。一个期货品种必定会有一组最佳的移动平均线,选择最佳的移动平均线组合,需要计算机进行复杂的运算,目前一般的投资者很难做到。但是,投资者可以对某一期货品种的移动平均线组合进行比较,选择适合自己的、比较好的移动平均线组合。
   利用移动平均线买卖的方法大致上有:
   第一、收市价高于平均线时买入;收市价低于平均线时卖出;
   第二、当市价由下而,上涨超越平均线时买入;当市价由上而下,跌破平均线时卖出;
   第三、利用两条时间长短不同的移动平均线买卖。当短期移动平均线由下而上,涨过长期移动平均线时买入;如果短期移动平均线由上而下,跌穿长期移动平均线时卖出;
   第四、当收市价高于短期、长期两条移动平均线时买入,当价位低于其中一条平均线时马上平仓;当收市价低于短期、长期两条移动平均线时卖出,当价位高于其中一条平均线时立刻平仓等等。
   利用移动平均线买卖方法很多,共同特点是着重于基本走势。而不理会价格的一时波动,缺点是应变能力不行。
§6.1.7.5 随机指标

   一、什么是随机指标
   当市场进入了无趋势阶段时,价格通常在一个区间内上下波动,再这种情况下,绝大多数跟随趋势系统都不能正常工作,而随机指标却独树一帜。因此,对技术型交易商来说,随机指标对症下药,使他们能够从经常出现的无趋势市场环境中获利。
   然而,随机指标的用途不仅在价格横向运行的区间内。在趋势阶段,如果我们把随机指标与价格图表参照使用,那么,当市场即将出现短暂的极端状态,即通常所谓“超买”或“超卖”状态时,它也能够及早提醒交易者。同时当一种趋势的动力正在衰退,而这一危机尚未在价格上明显地显露出来的时候,我们从随机指标上也能找到线索。我们通过随机指标的互相背离现象,能够看出趋势可能已经近乎完结了。
   二、随机指标的意义
   随机指标必须附属于基本的趋势分析,从这个意义上说,它只是一种第二位的指标。市场的主要趋势是压倒一切的,顺着它的方向交易这一原则具有重要意义。当然,在某些场合,随机指标也有其特长。例如,在一场重要趋势即将来临时,随机指标分析不仅用处不大,甚至可能使投资者误入歧途。然而,一旦市场运动接近尾声时,随机指标就极有价值了。
   随机指标有多种构造方法,但它们的真实含义却相差无几,大部分随机指标的曲线也非常相像。通常,我们在价格图表的底部作一个或几个随机指标的图线,把它们局限在一个区间内。不论价格是升、降,还是持平,随机指标的区域总是水平向发展的。不过,随机指标的峰和谷与价格的峰和谷同时出现。大部分随机指标的变化有一个中间值,我们把表示中间值的一根水平线设为“零线”。根据具体算法的不同,在随机指标的上下边界之内,即可以标志成从0到100的刻度,也可以标成从-1到+1的刻度。
   三、随机指标最重要的三种用途
   有三种情况,随机指标最具效用。这三种情况对绝大多数随机指标来说都是共同的。
   1. 当随机指标的值达到上边界或下边界的极限值时,最有意义。如果它接近上边界,市场处于所谓的“超买状态”;如果它接近下边界,市场就处于所谓“超卖状态”。这两种读数都是警讯,表示市场趋势走得太远,开始有些脆弱起来。
   2. 当随机指标处于极限位置,并且随机指标与价格变化之间出现了相互背离现象时,通常构成重要的预警信号。
   3. 如果随机指标顺着市场趋势的方向穿越零线,可能是重要的买卖信号。
   四、随机指标的种类
   随机指标有动力指数(MTM)、变化速度指数(ROC)、摆动指数(OSC)、相对强弱指数(RSI)、随机指数(K%D)、威廉指数(%R)等。现在介绍一些主要的随机指标。
   1.相对强弱指数(RSI)
   相对强弱指数(Relative Strength Index)是反映市场气势强弱的指标,它通过计算某一段时间内价格上涨时的合约买进量占整个市场中买进与卖出合约总量的份额,来分析市场超买和超卖情况及市场多空力量对抗态势,从而判断买卖时机。
   相对强弱指数的计算分两步:第一,计算价格变动之和。使用的价格为收盘价。选定若干天作为计算的基础,若其中数日市场收盘价较前日收盘价上升,以较高的收盘价减去较低的收盘价,并逐一相加得出若干天中价格的升幅之和;同理可以计算出若干天中价格的跌幅之和。第二,计算RSI值,公式为 :
   RSI=100-100×(价格跌幅之和)/(价格跌幅之和+价格升幅之和)
   即RSI=100-100×(价格跌幅之和)/价格升跌幅之总和)
   根据采样的天数可以计算多种RSI,如6日RSI、12日RSI、24日RSI。一般大多采用6日RSI。RSI的值在0到100之间。值越大,表明市场上卖气越弱、买气越强;值越小,说明市场上买气越弱,卖气越强。一般说,RSI值超过75或80为超买区,低于20或25为超卖区。
   通常将RSI值和移动平均线、K线图等画在一起,以移动平均线或K线图观测市场趋势,以RSI值图分析市场买卖双方力量对比的变动,相互补充。使用RSI值图的技术分析者最看重的是与RSI值图的背离。当新的RSI值低于前高点而价格线却创新高点时,表明上升趋势可能逆转,当RSI降低到以前的低点时逆转便成定局。跌势逆转的判断相反。
   但是,运用相对强弱指数测市时,除了应注意背离走势外,还应注意切不可因为相对强弱指数已进入超买超卖区便盲目入市。因为,在超买超卖区内,有时即使相对强弱指数的微幅波动,价位也可能持续大涨或大跌。也就是说,在“一边倒”的行情中,相对强弱指数可能失真。
   2.随机指标
   随机指标,又称KD线,是指以K线和D线的组合变化来说明市场价格变化的技术指标。K值是当前收盘价处于当期极点高价与低价差额的相对比例。比例高显示当前市价偏向靠近极点高价,比例低显示当前市价偏向靠近极点低价,通过水平变动的数值,可以说明市场内部动力的增减情况。D值是累积极点高低价差额,比较当前市价处于当期极点高低价差额的总和,然后再求出相对比例。将K、D值画在坐标图中,连点成线,就可得到K线、D线。
   同相对强弱指数一样,随机指标的值介于0-100,它们的变动同样可以反映市场买卖双方的力量对比。K、D值越高,买气越盛,卖气越弱;相反则买气越弱,卖气越盛。K、D值达到70或75以上时,市场处于超买状态,低于25或30时,市场处于超卖状态。
   如果市场处于明显的涨势,它会先带动K线上升,然后带动D线;如果如果市场处于显著的跌势,同样是先带动K线下跌,其次才是D线。当K线从下穿过D线时,特别是两线相交且上升时,证明市场走势向上,应买入合约,当K线从上向下穿过D线时,特别是两线相交且下跌时,证明市场走势向下,应卖出合约。
   3.指数平滑异同移动平均线(MACD)
   指数平滑异同移动平均线(Moving Average Convergence/Dieregence Trading Method),是运用快速与慢速的移动平均线聚合与分离的特点,加以双重平滑运算,用以研判买卖时机。是对中期行情趋势进行分析研判的一种常用辅助工具。
   在应用上应先算出短期移动平均线与长期移动平均线,再测量出这两个数值的差离值,即:短期移动平均线之值-长期移动平均线之值。在持续涨势中,短期移动平均线会在长期移动平均线之上,其间的正差离值(+DIF)会越来越大;反之在跌势中,负差离值(-DIF)亦会增大。在行情开始回转时,正或负差离值会缩小。计算公式为:
   MACD=DIF-DEM 其中,DIF为快速移动平均线-慢速移动平均线之差;DEM为DIF的移动平均线,即DEM=Σ(DIF)/N,N通常以9天计算。在一般使用上,短期均线以12天及25天较普遍,长期均线以26天或50天较普遍,即MACD(12、26、9)或MACD(25、50、9)。
   通常情况下,(1)当DIF与DEM 在0轴线之上,是为多头市场;反之则为空头市场;(2)当DIF向上突破DEM与0轴线,为买进信号。但若仍在0轴线以下,仅适宜空头平仓;(3)当DIF向下跌破DEM与0轴线,为卖出信号。但若仍在0轴线以上,仅适宜多头平仓;(4)当K线图上,期价一头比一头高, MACD图形却一头比一头低,或者反之,则称之为“背离讯号”,通常有较强的测市意义。
   五、随机指标的局限性
   背离现象分析是随机指标最大的长处。但是,绝不可把背离现象分析奉苦神灵,而把基本的趋势分析扔在一边。大多数精于随机指标分析的人都明白,随机指标的买入信号处在上升趋势中更灵验,而随机指标的卖出信号处在下降趋势中才更有效。当我们们分析市场的时候,首要的是确认市场的一般趋势。如果趋势向上,则应采取买入的策略。然后,我们才利用随机指标来帮助我们寻求入市时机。当市场在上升趋势过程中处于超卖状态时,我们买入。而当市场在下降趋势中处于超买状态时,我们卖出。或者举例来说,在主要上升趋势的条件下,当指示线向上穿越零线时,我们买入;在下降趋势的条件下,当指示线向下穿越零线时,我们卖出。
   顺着主要趋势的方向交易这一点很关键,其重要性怎样强调都不过分。如果我们过于迷信随机指标,那么,危险就在于我们可能仅仅看到了背离信号本身,却违背了大趋势的方向。这样一来,我们往往要遭受损失。尽管随机指标确实有其价值,但是它只是许多分析工具中的一种。因此,它只是我们进行基本趋势分析的辅助手段,绝不能取代基本趋势分析。
   六、 随机指标何时最为有效
   在某些场合,随机指标的功效比平常更为出色。当市场处于横向延伸状态时,价格往往起伏不定,徘徊数星期乃至数月。在这种情况下,随机指标却能紧密地跟踪价格的变化。随机指标的峰和谷与价格的峰和谷几乎精确地同步出现。因为两者均呈横向伸展的态势,所以其轮廓极为相似。然而,市场迟早总会发生价格突破,形成新的上升趋势或下降趋势。从随机指标的天性来看,在这种价格突破发生的时候,它已经处在极端位置了。如果实破方向向上,随机指标则已经处于超买区。如果突破方向向下,则随机指标已经处于超卖区。此时此刻,交易商进退两难。一边是看涨的价格突破信号,一边是随机指标的超买状态显示,他该不该买呢?或者,一边是看跌的价格突破信号,一边是随机指标的超卖状态显示,他该不该卖呢?
   在这种憎况下,我们最好暂时把随机指标丢在一边,该怎么做就怎么做。理由是,随着重要的价格突破的出现,新的趋势尚处于早期阶段,此时,随机指标常常很快就达到极端区域,并且将在其中维持一段时间。碰到这种情况时,我们应当主要考虑基本的趋势分析,而让随机指标暂退到幕后。之后,随着趋势的日渐成熟,我们才逐步增加随机指标在我们的考虑中的份量。当主要趋势信号出现后,如果交易商仍拘泥于随机指标,等到它进入超卖状态时才买入,那么,他将错过很多生气勃勃的牛市。一言以蔽之,当重要趋势处于初期时,不要太介意随机指标;但是当它渐趋成熟的时候,我们就应当密切注意随机指标的信号。  
 

期货交易入门——期货价格技术分析(三)  


§6.1.7.6 神奇的数字与波浪

   一、 概述
   人们通常说,十个分析师有十一种数浪方法。大部分人都觉得艾略特波浪理论过于玄奥,难以把握。1946年,艾略特完成了关于波浪理论的集大成之作,《自然法则——宇宙的秘密》。你瞧!他的气魄有多大。艾略特坚信,他的波浪理论是制约人类一切活动的普遍自然法则的一部分。大多数技术分析方法在本质上都是顺应趋势的,但瑜不掩瑕,其信号必须等到在新趋势确立之后才能产生。但是,艾略特波浪理论对即将出现的顶部或底部却能提前发出警告信号,而这一点事后才为那些较为传统的方法所验证。
   艾略特波浪理论对市场运作具备了全方位的透视能力,从而有助于解释特定的形态为什么要出现,在何处出现,以及它们为什么具备如此这般的预测意义等等问题。另外,它也有助于我们判明当前的市场在其总体周期结构中所处的地位。
   波浪理论的数学基础,就是菲波纳奇在13世纪发现的一组数列。该数列后来以其发现者命名,一般称为菲波纳奇数列(或菲波纳奇数字)。菲波纳奇数列还是黄金分割、黄金矩形、对数螺线的数学基础,在音乐、艺术、建筑和生物学中,都有它们的影子。

   二、艾略特波浪理论的基本原理
   波浪理论具有三个重要方面——形态、比例和时间,其重要性依上述次序等而下之。所谓形态,指波浪的形态或构造,这是波浪理论最重要的部分。而比例分析的意思是,通过测算各个波浪之间的相互关系,来确定回撤点和价格目标。最后一方面是时间,各波浪之间在时间上也相互关联,我们可以利用这种关系来验证波浪形态和比例。有些分析人士认为,时间关系在进行市场预测时较不可。
   艾略特理论主要应用在股价指数,特别是道·琼斯工业股票指数的分析上的。在波浪理论最基本的形式是,股票市场遵循着一种周而复始的节律,先是5浪上涨,随之有3浪下跌。如图7.13所示的,是一个完整的周期。数一数其中波浪的数目,那么,一个完整的周期包含8浪——5浪上升,3浪下降。在周期的上升阶段,每一浪均以数字编号。1浪、3浪和5浪是上升浪,称为主浪,而2浪和4浪的方向与上升趋势的方向相反,因为2浪和4浪分别是对1浪和3浪的调整,故称之为调整浪。上述五浪完成后,出现了一个三浪形式的调整。这三个波浪分别用字母a,b,c来表示。
 
上升阶段 下降阶段
图7-13 波浪走势

 

   关于各个波浪本身的结构问题,很重要一点就是要考察清楚它们的规模。我们知道,趋势具有很多的规模层次。艾略特把趋势的规模划分成9个层次,上达覆盖200年的超长周期,下至仅仅延续数小时的微小尺度。关键的是我们要记住,不管我们所研究的趋势处于何等规模,其基本的八浪周期总是不变的。
   这样,每一浪都可以向下一层次划分成小浪,而小浪同样可以进一步向更下一层次划分出更小的浪。反之亦然,每一浪本身也是上一层次波浪的一个组成部分。图7.14显示了上述关系。最大规模的二浪——浪①和浪②——可以划分成8个小浪,然后,这8个小浪再细分,共得到34个更小的浪。而最大的浪——浪①和浪②——只是更高一层次的五浪上升结构中的二个浪而已。在图中最右侧,高一层次的③浪呼之欲出。把图7.14中的34个小浪再细分到其下一层次,就得到图7.15所示的144个小浪。
   上面提到的数目——1,2,3,5,8,13,21,34,55,89,144——并不是偶然出现的。它们是菲波纳奇数列的一部分,而这个数列乃是艾略特波浪理论的数学基础。稍后,我们还要谈到这一点。现在,请朋友们从图7.13看到7.14,注意其中波浪的一个显著特征。到底应当把某一浪划分成五浪结构,还是划分成三浪结构,这取决于其上一层次波浪的方向。例如,在图7.14中,(1)浪、(3)浪和(5)浪被细分成五浪结构,这是因为由它们组成的上一层次的浪①是上升浪。而因为(2)浪和(4)浪的方向与这个大趋势相反,所以,它们只被细分为二浪结构。请仔细看调整浪(a)、(b)和(c),它们构成了上一层次的调整浪②。注意,其中两个下降浪——(a)和(c)——都被细分成五浪结构。这是因为它们的运动方向与上一层次的浪——②浪——的方向一致,相反地,(b)浪与其上一层次的②浪方向相反,因此被细分为二浪结构。 在我们应用艾略特方法的时候,能不能辨识三浪结构和五浪结构,显然具有决定性的重要意义。五浪结构和三浪结构各自具有不同的预测意义。举例来说,一组五浪结构通常意味着其更大一层次的波浪仅仅完成了一部分,好戏还在后头(除非这是第5浪的第5个小浪)。最重要的一点是调整,绝不会以五浪结构的形式出现。例如,在牛市上,如果我们看到一组五浪结构的下跌,那么这可能意味着这只是更大一组三浪调整(a-b-c)的第一浪,市场的下跌尚未有穷期。在熊市中,一组三浪结构的上涨过后,接迈而来的是下降趋势的恢复。而五浪结构的上涨则说明将会出现更实在的向上运动,其本身甚至可能构成了新的牛市的第一浪。

   三、 菲波纳奇数列是波浪理论的基础
   艾略特在他的《自然法则》中称,波浪理论的数学基础,就是菲波纳奇在13世纪发现的一组数列。该数列后来以其发现者命名,一般称为菲波纳奇数列(或菲波纳奇数字)。在《计算的书》中,菲波纳奇数列第一次出现,是作为兔子繁殖的数学问题的解答写出来的。这组数列是1,1,2,3,5,8,13,21,34,55,89,144,等等,以至无穷。
   这个数列有许多有趣的性质,并不只是在它的数字之间存在连续性关系这一点。
   1. 任意两个相邻的数字之和,等于两者之后的那个数字。
   例如:1+1=2,1+2=3,2+3=5,3+5=8,5+8=13,8+13=21,13+21=34,21+34=55,34+55=89,55+89=144,......往下依此类推。
   2,除了开始的四个数字外,任意一个数字与相邻的后一个数字之比,均趋向于0.618。例如,1/1=1.00,1/2=0.50, 2/3=0. 67, 3/5=0.60, 5/8=0.625,8/12=0.615, 13/21=0.619,往下依此类推。注意,上述比值围绕着0.618上下波动,越往后,波动幅度越小。另外,还请注意1.00,0.50,0.67这几个数值。等后面谈到比例分析、百分比回撤时,我们再来仔细分说。
   3.任意一个数字与相邻的前一个数字的比值约等于1.618.或者说是0.618的倒数。例如,13/8=1.625, 21/13=1.615, 34/21=1.619。数字越大,则相应的两种比数越分别接近0.618和1.618。
   4. 隔一个数字相邻的两个数字的比值趋向于2.618,或者其倒数0.382。例如,13/34=0.382, 34/13=2.615。
   还有其它许多有趣的关系,上述几条是最著名的、最重要的。前面我们说过,菲波纳奇只是重新发现了这个数列。这是因为古希腊和埃及的数学家们早已通晓1.618和0.618这两个比值了。它们就是黄金分割律,或称黄金比数。在音乐、艺术、建筑和生物学中,都有它们的影子。希腊人利用黄金分割律建造了巴特农神殿,埃及人借助黄金比数筑起了大金字塔。

   四、 菲波纳奇比数和价格回撤
   波浪理论由三千方面构成——波浪形态、比数、和时间。上面我们已经讨论了波浪形态。这是三者之中最重要的方面。那么,现在就来谈谈菲波纳奇比数和百分比回撤在其中的应用,这些比例既适用于价格,也适用于时间,只是在前面一方面的应用可能更为可靠。稍后我们再讲时间这个方面。
   首先,让我们回头看看图7.13和7.15,其中所表示的基本的波浪结构,都是按照菲波纳奇数列组织起来的。一个完整的周期包含8浪,其中5浪上升,3浪下降——这些都是菲波纳奇数字。再往以下两个层次细分,分别得到34浪和144浪——它们也是菲波纳奇数字。然而,菲波纳奇数列在波浪理论中的应用,并不只在数浪这一点上,在各浪之间,还有个比例的关系问题。下面列举了一些最常用的菲波纳奇比数:
   1.三个主浪中只有一个浪延长,另外两者的时间和幅度相等。如果5浪延长,那么,1浪和3浪大致相等,如果3浪延长,那么1浪和5浪趋于一致。
   2.把1浪乘以1.618,然后,加到2浪的底点上,可以得出3浪起码目标。
   3.把1浪乘以3.236(=2*1.618),然后分别加到1浪的顶点和底点上,大致就是5浪的最大和最小目标。
   4.如果1浪和3浪大致相等,我们就预期5浪延长。其价格目标的估算方法是,先量出从1浪底点到3浪顶点的距离,再乘以1.618,最后,把结果加到4浪的底点上。
   5.在调整浪中,如果它是通常的5-3-5锯形调整,那么c浪常常与a浪长度相等。 6.c浪长度的另一种估算方法是,把a浪的长度乘以0.618,然后从a浪的底点减去所得的积。
   7.在3-3-5平台形调整的情况下,b浪可能达到乃至超过a浪的顶点,那么,浪长度约等于a浪长度的1.618倍。
   8.在对称三角形中,每个后续浪都约等于前一浪的0.618倍。

   五、 菲波纳奇百分比回撤
   通过百分比回撤,我们也可以估算出价格目标。在回撤分析中,最常用的百分比数是61.8%(通常近似为62%),38%和50%。市场通常按照一定的可预知的百分比例回撤——最熟悉的是33%,50%以及67%。菲波纳奇数列对上述数字稍有调整。在强劲的趋势下,最小回撤通常在38%上下。而在脆弱的趋势下,最大回撤百分比通常为62%。
   前面我们说过,在菲波纳奇数列里,除了头四个数字外,菲波纳奇比数趋向于0.618。头三个比数分别是1/1(100%),1/2(50%),以及2/3(67%)。很多人在学习艾略特理论之前都不清楚,自己所熟知的50%回撤,其实也是一个菲波纳奇比数。三分之二回撤也一样(三分之一回撤作为一个间隔菲波纳奇比数,也是艾略特理论中的一部分),对先前牛市或熊市的完全回撤(100%)位置,也标志着重要的支撑或阻挡区。

   六、 菲波纳奇时间目标
   毫无疑问,菲波纳奇时间关系是存在的,只不过预测这方面关系是较为困难的。菲波纳奇时间目标是通过向未来数数,计算显著的顶和底的位置。在日线图上,分析者从重要的转折点出发,向后数数到第5、第8、第13、第21、第34、第55、或者第89个交易日,预期未来的顶或底就出现在这些“菲波纳奇日”上。在周线图、月线图、甚至年线日上,我们都可以应用本技术。在周线日上,分析者按照菲波纳奇数列,向后逐周探求时间目标。时间窗的分析也是应用菲波纳奇数列,寻找时间窗开启、行情发生转折的日子。

   七、 综合波浪理论的三个方面
   理想的情形是波浪形态、比数分析、时间目标三个方面不谋而合。比如说,波浪分析表明第5浪已经完成;并且5浪已经走满了从1浪底点到3浪顶点的距离的1.618倍;同时,从本趋势起点(前一个低谷)至今,正好13周,从前一高峰到现在正好34周。那么,我们就很有把握了:市场重要的顶部即将出现。
   对股票和期货市场图表的研究结果表明,其中存在很多种菲波纳奇时间关系。然而,问题首先就在于我们有太多的选择余地。我们可以按照由顶到顶、由顶到底、由底到底、由底到顶等多种方式,来计算菲波纳奇时间目标。可惜,我们总是事后才能肯定这些关系。在很多时候,我们不清楚究竟哪种关系适合当前的形势。

   八、 小结
   菲波纳奇数字的确非常神奇,波浪理论也是奥妙无穷。这组奇妙的数字在其它分析领域中也有用处。例如,在移动平均线分析中,我们就常常采用菲波纳奇数字。因为大多数成功的移动平均线同各种市场上的主流周期都有一定渊源。波浪理论是从股价指数的分析中诞生的,它比较适合于股票平均指数,而不适合于单个的股票;它比较适用于交易活跃的期货品种,应用于交易清淡的期货品种,效果就会很糟糕。必须记住,群体心理是艾略特波浪理论的重要依据之一。正因为黄金市场具有广泛的群众基础,波浪分析就大有作为。  


期货交易入门——期货交易策略(一)  


§6.1.8.1 入市前的思想准备


   一、 烈火考验性格
   人的性格,是一种双重组合:坚定与动摇、顽强与脆弱、胆识与畏缩、耐心与急躁、细心与大意、骄做与谦虚、知足与贪婪、果断与迟婉……成功人士之所以成功,并非他们天生没有缺点,而是他们在实践的磨炼中,努力发挥自己的优点,注意克服自己的缺点。
  期货市场变幻无穷,大赢大亏,对投资者人性的考验、性格的陶冶,相信没有哪种行业能够比得上。选择入市时机,需要耐心捕捉,不容急躁;加码扩大战果,全靠胆识,不能畏缩;及时获利平仓,知足才行,太贪婪会误事;看错认赔,全凭当机立断,绝不许患得患失;小反复要固守,依靠的是坚定而非动摇等等。从某种意义而言,期货交易的获利,是对我们性格优点的奖赏;反过来说,亏损则是对我们人性弱点的惩罚。
   期货交易充满了挑战性与刺激性。疾风知劲草,烈火见真金。在尝试与投入的过程中,将使我们从事投资的眼光、判断力、意志和承受风险的能力得到锻炼,不但成为宝贵的精神财富,对于投资者所经营事业和本职工作也会产生积极的提升作用。

   二、 在游泳中学游泳
   关于投资者对期货买卖的参与,首先是做不做的问题,其次才是怎样做的问题。而在做不做的问题上,没有兴趣几乎是最普遍的推托之词。
   兴趣是在做的过程中培养的。没有一个人是在沙滩上或者沙发上学会了游泳技巧才下水的。每一个人都是先下浅水学划手、蹬腿、呼吸、协调,在游泳中学游泳。十年前,从事股票投资的人有多少?那时候提起股票,同样也是个个摇头,说是“骗人的玩意”。今天呢?大家都认识到股票是一种投资渠道。
   兴趣多少和利益有关。股市狂热,是因为大家认为它会涨,有机会赚钱,才这么有兴趣。而期货是涨跌都可以看准的“双程路”,又不是额头刺了字是输定的,何妨尝试?
   期货投资除了是生财之道外,还是求知途径,透过商品行情研判,可以让我们更广泛、更深入地学习、了解世界的经济、政治、市场心理、天文地理……胸怀全球,放眼世界,走出小天地,不做井底蛙。而且,期货投资充满了刺激性和挑战性,是磨炼我们性格的熔炉。在尝试与投入的过程中,会令我们的生意头脑、眼光、胆识更上一层楼,反过来有助于更聪明地驾驭本职工作。

   三、 时间可以挤出来
   没有时间是投资者对参与期货买卖裹足不前的一条理由。
   确实,投资者一般都有自己的事业,事务繁忙。不错,时间就是金钱。把时间放在本身的事业上,是为了赚钱;而抽一点时间出来,放到期货交易方面,目的也是为了赚钱。两者殊途同归,并不矛盾。做为一个商场成功人士,不应只表现在对金钱的运用上,而且也应表现在对时间的安排上。
   既然时间那么宝贵,见缝插针,腾一点时间出来,主要放在审查投资计划书就可以了。投资者所花的时间,着重于计划是否切实可行,是否需要补充与修改,一旦计划决定了,就交给其他人去不折不扣地执行,自己事先听请示,事后听汇报。运筹帷幄之中,决胜千里之外。这样时间就节省多了。
   某种意义上,外汇、商品期货的走势是世界经济、政治的晴雨表。挤点时间在期货交易上,透过分析涨跌的背景因素,增加自己知识的深度和广度,无疑是值得的。

   四、 人人平等、机会各半
   有人间投资期货是不是很多人都亏钱,十个客户九个输。我反问:亏的钱哪里去了?是给宇宙中的黑洞吸去了吗?是掉到地核让岩浆熔化了吗?都不是!是给别人赚去了!
   期货交易,有人买入,必须有人卖出才可以成交;有人卖出,必须有人买入才算做成。你看涨亏了,说明看跌的赚了;你做空头亏了,反过来就是做多头的赚了。哪里会个个都亏呢!
   与初级产业、次级产业不同,投入证券、期货等金融市场的钱,本身不会生殖,只有一个财产再分配问题:看对的赚看错的,看错的送钱给看对的,买家和卖家好比左袋和右袋,钱就是那么多,就看是从左袋搬到右袋,还是由右袋搬往左袋而已,但绝不会“两袋皆空”!
   期货走势不是涨就是跌。就算两个对期货毫无认识的人,一个盲目做多头,一个胡乱做空头,都会有一个人赚钱,怎么会两个都亏?根本上机率是一半对一半,在机会面前人人平等,没有谁是输定的。既然无人包赚,亦即是说无人输定,更不会个个都赔!
   至于多少人赚,多少人赔,那倒是不一定。如果打麻将的结果是三家输的话,肯定赢的一家战果辉煌。
   世界上只存在未被认识的事物,不存在不可认识的事物。期货走势就是只有那么两个方向,只要努力学习,累积成功的经验,吸取失败的教训,从中找出规律性的东西,在行情分析和资金运用方面不断改进,亏少赚多,站到胜利者的行列是完全有可能的。

   五、 风险大小操之在我
   为什么许多人不敢沾染期货,甚至提起期货就谈虎色变呢?主要原因就是嫌它风险大。
   表面看来,期货收保证金,30 万保证金做的是300万甚至是600万的交易,价格波动大一些,岂不是全军覆没了吗?何况,多少年来,所谓“利润越大风险也越大”的讲法已成了金科玉律。而实际情况又是如何的呢?可不可以既追求高利润又避免高风险?答案是可以的!
   任何生意都有风险,如同都有获利机会一样,是一个问题的两面。应该说期货风险的大与小根本全在于自己的控制。而主要的控制手段就是要及时止损。如果你进场时就定出认赔的幅度,设好止损点,预先下限价指令;做多头的活,跌破支持点就投降;做空头的话,涨破阻力线就出场,这样风险就小了,可以说是操之在我。

   六、 有机会站到赢家行列
   提起期货,有人心有余悸,说:“做过亏了,怕。”真是谈虎色变。
   期货走势不是涨就是跌,获胜机率是一半对一半。在期货市场,既没有人包赚,也没有人包亏。以往赢不等于以后都会赢,以往输不等于以后都会输。
   俗语:“吃一亏,长一智”。以前做期货亏过,总有个原因,检讨的时候应对症下药。以往逆市而行的,以后就顺市而行;以往错了仍坚持死守的,以后就果断地不要拖;以往贪,捡芝麻,而亏了西瓜,以后就摘西瓜不贪芝麻;以往孤注一掷,以后就分兵渐进。从前犯过的错误应该不会再明知故犯,将可自律,可以改正。但是,改掉以前犯过的错误不等于以后会次次赚,至少以前亏多赚少的现象以后有机会成为赚多亏少。
   如果对以前亏损不作具体情况具体分析,而是笼统地感到怕,从此敬而远之,这不是吸取教训的正确态度。科学地检讨缺失,才能理智地策划未来。反正学费已缴过了,以后应是重整旗鼓,卷土重来,转亏为盈。
   其实,以前亏过,现在敢不敢再度上阵,并不是单纯要赚多少的问题,而是考验一个人面对挫折有没有一种“在哪里跌倒,就在哪里爬起来”的勇气和毅力。
   失败是成功之母。只要对以往的亏重加检讨,从中吸取教训,摸索出几条实战经验,强制自己遵守,总会有机会站到赢家行列,而从未做过期货的,更毋须未上战场就先竖起白旗!

   七、 小户一样有机会
   虽然实力上的差别,使期货投资者有大户与小户之分,但不能因此就说这个市场是“大户的乐园,小户的禁区”。
   大户资金上的优势并不对每一个小户必然构成压力。期货市场不是大户与小户的两军对垒,而是买卖双方的整体较量。在买方阵容中,有大户也有小户;在卖方队伍里,同样有大户也有小户。走势无非是涨和跌两个方向,盈或亏不在于你是大户还是小户,而在于你看对还是看错。大与对没有必然的联系,小与错也不能混为一谈。大户不会包赚,小户不会包亏。大户固然有人看涨看跌,小户也可以独立思考和自主决策。在机会面前,大户和小户人人平等。
   期货涨跌的影响因素有利多与利空两种倾向,当利多因素成主要倾向时,往往掩盖着利空的另一种倾向;当利空因素占主要倾向时,又会掩盖着利多的另一种倾向。所谓大户造市,绝非无端发难,只是各取所需、借题发挥而已。而这两种倾向的信息,却是任何小户都可以接触和了解的。只要用心钻研,注意和散户大众心理反其道而行之,就有机会赢利。
   俗话说:“时势造英雄,英雄造时势”。毕竟市场上买单比卖单多就涨、卖单比买单多就跌的无形之手是不可抗御的。大户只有在顺应潮流的前提下才可以叱咤风云。违背了供求、经济、政治和人为因素形成的大势,再大的市场大户也难免损兵折将。1980年初,美国亨特兄弟哄抬白银价格,最后招致交易所的限制措施而惨遭滑铁卢的事例,就是深刻的教训。所以,期货市场根本就不存在大户战无不胜的神话,小户亦不必存有“人为刀俎,我为鱼肉”的无力感。
   大户在市场的活动万变不离其宗,不是向上推,就是向下压。对于小户的影响有双重性:你的决策和大户运作方向是一致的,便蒙受其利;你的决策刚好和大户操作方向相反,便要受其害。孤立地、片面地将大户和小户对立起来的想法是不合逻辑的。成功或失败,小户和大户有同样的机会!

   八、 不要降格为赌徒
   有人说,“投资期货有如赌大小”。表面看来颇为相似:做期货,要么是买入,要么是卖出;等于不是买大就是买小,做多头是买大,做空头是买小。
   但事实并不如此。
   现象的区别:赌大小没有过程可言,开出来就定局。你买大开小或买小开大,这盘已经输了,再买是第二盘的事。而商品期货的涨跌是有走势过程的。作为一次买卖,你买入后行情下跌,不一定亏,损失只是浮动的,可能反弹上去,平仓是赚钱;或者你做了空头,行情上涨,亦有权守到下跌有了盈利才出场。与赌大小一掷定输赢,显然不同。
   本质的区别:赌博开出大还是开出小纯粹是偶然的,没有一定规律,没有人能解答为什么。而期货价格涨跌,虽然掺有一些人为投机因素,但归根结底是受供求规律的支配。国际形势紧张或缓和,通货膨胀抑或经济衰退,产量增加或是减少,需求旺盛还是萎缩等等,都给大势向好向淡指示了它的周期性与必然性。同赌大小的单纯碰运气、靠手风,实在不能相提并论。
   抱着赌大小的心理投入期货市场,容易陷入盲目性,从而无视支配行情涨跌背后的产销供求、市场心理、政局变化、图表信号、大户手法等等基本因素,行情分析靠乱猜,投资方向凭灵感,是所谓的盲人骑瞎马。多亏几次,甚至会走火入魔,资金运用孤注一掷弄得不可收拾。因此,赌徒心理实在是投资的大忌。
   期货市场的物竞天择非常激烈。如果有闲资又有兴趣投资这个市场,必须用心分析支配期市起伏的各种因素,留意行情变化的规律,研究一套较能应变、较为稳健的投资策略,有条件的甚至可以利用电脑辅助人脑,加强胜算。赚了不要只庆幸好运,更要累积经验;亏了不必怨自己倒媚,应该勇于吸取教训。这样,才算是个讲究策略的投资者。
§6.1.8.2 树立正确的投资理念

   一、认识自己
   相对于认识期货市场,更重要的是首先认识自己。有期货历史以来,没有任何一个专家百战百胜,没有任何一种分析工具次次灵验!记住:我们是人,不是神!人对事物的认识总会受时间、空间的局限,而面对的是变化的、运动着的世界,考虑不周,失算是难免的。认定自己犯错是必然的,才是走向成功的第一步。抛弃包赚的梦臆,才是有机会赚的前提。
   有人常常错了就埋怨行情不合理,什么叫合理?你跟着行情走就是合理,你想行情跟着你走才是不合理。要知道,在期货市场买卖双方是人在交易,不是猫呀、狗呀在交易。买也好,卖也好,都是一种行为。而人的行为是受思想支配的,受情绪影响的。恰巧人的思想是最复杂、最难捉摸的。情绪有理性的时候,有非理性的时候,甚至有疯狂的时候。反映到市场,有时出现非理性的行情就不奇怪了!
   市场是由人组成的,离开了人的活动就无所谓市场。所以,认识自己,有自知之明,才能掌握认识市场之钥,在心理上具备承受风险的能力。

   二、 亏得起多少做多少
   从事期货买卖,有一个基本原则,就是有闲钱不妨投资,但要亏得起多少做多少,千万不能赌。期货采取保证金制度,生意做大十倍、二十倍,固然是本小利大,相对风险也大。面对千变万化的行情,难以捉摸的人气,谁敢保证百分之一百有把握赚钱?哪个投资者不需面对“万一亏了怎么办”的课题?
   一个人首先要保障自己的生活。衣、食、住、行,儿女教育、供养父母、交际应酬、旅行消遣……样样要钱。这些方面的资金是绝对不能动的,试想,如果为了参与股票或期货投机,而将房子抵押贷款,把孩子上学的资金挪用,一旦投资失利,怎么交代?
   一个企业家首先要保障生产。厂房租金、员工工资以及水电、原料、机械设备、运输、保险金,以及税金等所需资金,不能发生任何问题。这方面的资金是绝对不能动的。试想,如果为了参与股票及期货买卖,而动用原来作为采购原料和支付员工工资的资金,一旦投资失利,岂不耽误了大事!
   事情总有先后轻重缓急之分。生活涉及自己的生存基础,生产关乎自己的发展基础。既然期货买卖有发财的机会,也有破财的危险,你要做到任何情况下都不影响自己的生存和发展,前提就是有多余的资金在手才能加以考虑,绝对不能本末倒置,把生存和发展做赌注。
   期货买卖决策过程中,心理因素决定一切。胜负往往系于一念之间。研判行情必须心无杂念,资金运用必须无后顾之忧。亏得起多少做多少,即使亏光了也不影响生活品质及生意周转,就能轻装上阵,谈笑用兵,胜算自然较高。动用生活、生产资金去买卖期货,必定患得患失,包袱沉重。心里老担心,输不得哟,亏了房子就会被银行拍卖,亏了原料就没钱进货,亏了员工薪水就没有着落……杂念多多,方寸大乱,又怎能看得准、做得对呢?事情就是这样怪:不怕亏的,越不会亏;背上只能赢不能输的包袱,反而容易亏,并且往往亏得最惨!

   三、 控制自己的情绪
   在期货市场,每天都可能发生一些刺激的事情。面对那些突如其来的变化,必须学会控制自己的情绪,保持冷静,心平气和地处理。否则,迟早会被淘汰出局。
   事实上,期货投资充满了刺激性,受得起刺激才能参与。有些人控制不了自己的情绪,做了多头,大势往上跳一跳,脸上立刻笑一笑;价位往下走一走,眉头马上皱一皱。赚到一段价位,欢天喜地;出现若干浮动损失,寝食难安。当一个人的情绪起伏完全被行情涨跌所牵扯,他还能够清醒客观、指挥若定吗?
   交易者要控制自己的情绪,一是亏得起多少做多少,不要赌身家,这样心理负担较轻。二是事先做好一套看对何时平仓获利,看错何时止损认赔的计划,盈亏都在意料之中,心理承受能力增强了,情绪自然稳定。

   四、 从小开始逐步升级
   经验证明,从事期货投资买卖,应该遵循从小开始,逐步升级的原则。
   首先,在入市实际买卖之前,最好有两个星期的模拟操作,锻炼一下自己的能力。客户自行操作是新兵上阵,先作沙盘演习是必要的。应该深入研究经纪商寄来的市场分析,自己亲自制作图表,然后自己每天添上一笔。这段时间,自己判断行情会升或者会跌,就假设已在某个价位新单买入或卖出,然后密切跟踪行情发展,何时乘胜追击,何时壮士断臂,何时见风转舵,看看自己眼光和灵活性到底有多少分数。从甜头中总结经验,从苦头中吸取教训。
   接着,就是入市操作,先进行小额买卖,如公司规定每次起码做5手合约,就由5手做起。当然不能只带“一颗子弹”上阵,最少准备三支“兵”,即是帐户要有15手的保证金。一开头应该选择一些价格波幅不太大的商品入手,像学游泳一样先在浅水浸浸。风险大的期货,熟练了以后再做。小额投资阶段不必太计较每战的盈亏。亏了就当缴学费,赚了就当奖学金。主要着眼于买卖技巧的实战经验的提高。小额实习大约一个月左右总结一次。要从行情分析和资金运用两方面检讨。特别要注意锻炼自己止损认赔的功夫,树立牢固的“不怕错,最伯拖”的观念。这一点掌握了,你就可以进行大规模作战,不必小打小闹了!

   五、 不明朗的市不入
   不明朗的市不入,是期货投资的重要原则。正如政治家有所为,有所不为一样,走势明朗时要果断把握机会,不明朗时要耐心等待机会。
   有时缺乏新的刺激因素,买卖双方均采取观望态度,交投疏落,行情牛皮,就会不明朗。
   有时多空交战,势均力敌,买卖双方力的较量处于相持阶段,呈现拉锯状态,反复上落,就会不明朗。
   有时经历一番暴升或一轮大跌,出现风雨过后的平静,行情盘整,大势不明朗。
   有时等待一项重大消息,未知揭晓结果是利多抑或利空,呈现激战前的沉寂,趋势也会不明朗。
   期货买卖,顺势而行是原则,趋势不明朗,怎么去顺应?勉强入市,决策无依据,获利无把握,为炒而炒,失去投资意义,而且十居其九以亏损收场:要嘛,就被牛皮闷局以点数打败;要嘛,就被大市朝反方向突破技术性击倒。
   买卖期货目的是为赚钱。赚钱要讲机会。不明朗就是机会未到。这段时间应该袖手旁观,休息一下。一来对上一阶段买卖得先作一番总结,吸收经验教训;二来密切注视市场走势,研究下一步买卖方针。

   六、 首先力求少亏
   很多人参与期货买卖,满怀希望赚大钱,不愿去想会亏钱。其实赚与亏都是买卖结果的一部分。老是想着涨跌到某个价位可以赚多少,并不保证会变成现实:相反,行情不利时,采取鸵鸟政策,不敢正视,却只会令事态愈加严重,难逃断头命运。商场如战场,战争的要义是保存自己,消灭敌人。为什么军人上了战场首先要戴上钢盔、穿上防弹衣呢?目的是减少伤亡,采取这样的预防措施不等于缺少必胜信心,而是正视在战争中自己也有被击中的可能性。做期货,谁不想赚钱?想是一回事,实际过程中,总会有看错亏损的时候。在战略上希望赚多些,在战术上首先力求亏少些。
   期货投资赚与亏的机会是一半对一半。亏的时候能够少亏一点,赚的机会相对也就大了。怎样才能做到少亏呢?第一是心理上要有“亏损是买卖结果的一部分”的观念,勇于接受失败,控制好自己的情绪;第二是要强制自己在第一时间下限价(止损)平仓单,要有壮士断臂的气概,错了不拖。

   七、 面对亏损,处之泰然
   做期货都要具备一个最基本的心态:接受失败,面对亏损,处之泰然。
   做期货,涨和跌是走势矛盾的两面,赚和亏是买卖矛盾的两面,两者是对立地统一,每个人都希望自己赚,但总不会每个人都赚;每个人都不愿吃亏,但事实上总会有人亏。你欢喜时有人愁,你焦忧时有人乐。根本上亏损是买卖的一部分,毋须错愕震惊,应以平常心对待。
   赚与亏是市场走势客观升降的结果,并不以人们的主观意志为转移,也不会因我们的情绪表现而改变。当帐户出现亏损的时候,如果我们心急如焚可以令亏损消失的话,我们不妨去急;如果我们怨天尤人能导致亏损消失的话,我们尽管去怨,既然急、怨于事无补,徒乱阵脚,何不面对现实,坦然接受。
   期货交易充满刺激性。所谓刺激,表现在走势上是可以大起,也可以大落;反映在平仓结算上是有可能大赚,也有可能大赔。参与买卖之前,本身就应该预见到两种结果,对有一半机会亏损做好充分的心理准备。
   要正确对待亏损,首先要认清:人们往往会百密一疏。自己如果犯错误,必须勇于面对失败的事实。看错了有亏损是天经地义的。
   要正确对待亏损,其次就是严格贯彻“亏得起多少做多少”的原则,不要挪用主要事业的本钱,不要动用生活费用,而是以一部分闲钱来投资,亏了亦无碍大局、无伤大雅,这样就不会有输不起、输不得的心理压力了。  

期货交易入门——期货交易策略(二)  


§6.1.8.3 期货交易的一些基本原则

   一、 不怕错,最怕拖
   “不怕惜,最怕拖”是期货投资最重要的原则。既然任何人都有机会在行情分析中犯错,聪明与愚蠢的区别就在于聪明人善于壮士断臂,错了不拖;愚蠢的人则被拖死。交易者一定要具备毫不迟疑、毫不留情的止损观念,打得赢就打,打不赢就走。可谋求高利润,而不必冒高风险。一般人为什么会拖呢?主要问题是侥幸心理作祟,不敢面对现实。例如在某个价位买入后,行情下跌。一种心理就是“过一阵子也许会上升,看看再说吧!”其实这只是自己一厢情愿的想法。是否真的回升?谁敢保证!
   不拖的话,不外三种后果:第一,行情直跌下去的话,不用亏大钱;第二,如果再跌多少又回升,低价重新买入,就比原来价位更优越;第三,认赔之后行情正巧马上回升,不过吃一次亏而已!总是利多弊少。十次买卖就算五次亏、五次赚,亏的五次不拖,赚的五次放尽,总计就是赚。 “不怕错,最怕拖”,说来容易做到就难。有时对行情大有信心,根本没想过止损;有时恃自己实力够,硬要死守到底;有时简直麻木,“反正已亏了那么多,不在乎再亏多一点,再者一下吧!”等等。所以,一定要养成习惯,一进场就要按规定在思想上预备止损,预防万一。如果自己狠不下心,就指定别人替自己下止损单。

   二、 第一时间下止损单
   尽管“不怕错,最怕拖”的道理为很多交易者所认同,但不少人在买卖过程中,总免不了要犯拖的毛病。随便翻阅十个亏钱帐户的纪录,几乎没有一个是因十次小亏而失败,都是因一次大亏而损失惨重的居多。
   有的帐户,出现浮动损失后仍固执己见,由远期拖到近期,由期货拖到现货,最后被迫斩仓。
   有的帐户,被套牢之后恃着自己够实力,一次又一次追补保证金,本来只损失一撮牛毛的,最后整头牛被人牵走。
   有的帐户,手上的单子已经出现危机,仍逆市而行,一再加码,希望以平均价伺机反败为胜。到头来担沙填海,终于一去不返。
   经验表明,要避免上述悲剧发生,真正贯彻“不怕错,最怕拖”的原则,最重要的是养成一种习惯,第一时间下止损单。
   为什么强调在第一时间下止损单呢?
   期货市场瞬息万变,你不在第一时间下止损单,一旦有个重大的突发性消息出来,行情粹然大涨或狂泻,你就措手不及,一下已拉开那么大的差价,你想亏一点儿就认赔根本已来不及了。不在第一时间下止损单,就算你不愿意拖,突如其来的行情逆转也会把拖的既成事实硬塞到你面前,躲也躲不了。遇到涨停板或跌停板的突然袭击,更是欲罢不能,脱身不得,只好任人宰割。如果事前在第一时间下好止损单,一早认赔。岂不是可以避过一场大难吗?
   人总是有点惰性和侥幸心理,这是人性的弱点。这就是为什么“不怕错,最怕拖”讲起来容易做起来难的原因。

   三、 不要敢亏不敢赚
   在期货买卖中,一些交易者常犯的毛病是:被套牢的时候会安下心来等,明明损失芝麻的拖到要亏西瓜,有浮动利润的时候反而紧张兮兮地赶着逃,本来可以打只老虎的,却只拍只苍蝇。这叫“有胆亏,没胆赚”。有这种心态买卖期货,十个有九个是要失败的。
   期货走势不是涨就是跌。赚与亏的机会是一半对一半。不可能百战百胜,也不可能百战百败。假设十次买卖五次赚五次亏,要取得总计是赚的成绩,就需要五次亏是小亏,五次赚是大赚;如果逆市时苦苦死撑,顺市时匆匆离场,就恰恰倒转过来,变成亏的五次惨不堪言,赚的五次微不足道,就算金山、银山也会被败光!
   成功的交易者讲究“稳”、“准”、“狠”。所谓“狠”也包含了抓到机会时绝不放手,努力扩大战果以造成大胜的意思。争取到大胜,就可盖过有时难免的小亏,使整体帐目保持盈余。
   担心行情反复,害怕由赚变亏是对的。但这种担心必须有根据。是有突发性消息令走势逆转呢?是升势接近阻力线?是跌势临近支持区域?是强弱指标(RSI)出现了超买或超卖的信号呢?还是大多人一边倒地看好或看淡需要吝觉了呢?要有足够理由才好把手头的赚钱货平仓离场,只要没有转向信号出现都要抓住不放。千万不能见赚就放,就像入市的时候要审慎研究一样,平仓时也要小心选择价位。
   无疑地,行情是呈波浪式发展,正因为如此,我们才要分析波浪的轨迹;哪里是波谷,哪点是浪顶。假如我们在一个波浪的底部做了多头,涨势才刚刚起步,不要说浪顶,连中间点也未来到,何必急急忙忙平仓呢?既然手头上的单子正好顺应了大势,又不是逆市而行,何不让它来一次轻舟直放,顺流而下,赚个痛快呢!
   亏的时候要设限,赚的时候要赚足,这就是在期货市场制胜的不二法则。

   四、 放进口袋才是真的
   在期货买卖中,一入市即被套牢,接着认赔出局,就无话可说,因为一开始就错了。最令人懊恼的是,一进场就跟对了大市,一度有过颇为可观的浮动利润,其后行情逆转,煮熟的鸭子飞走了,本来赚钱却变为亏钱。这种情况对交易者心理打击最大。
   放进口袋才是真的,是期货买卖经验之谈。在期货市场,做了多头或者做了空头,最终要经过平仓才算完成合约,才能定输赢。一天未平仓,任何买卖所呈现的差价利润都只属于浮动利润。既然是浮动的,在一个进行着、变化着的走势中,这点有利的差价有可能增多,有可能缩小,甚至走反方向变为浮动损失。只有把握机会,适时平仓,浮动利润才会成为实现的利润,才算放进自己的口袋。
   无论一个大升势或大跌势,中间都是波浪式发展,不会一口气升上顶,也不会一条线跌到底。涨一段总会回吐跌一跌;跌一段总会盘整涨一涨。在一个浪底或浪中做了买卖,估计差不多到浪顶了,就要平仓套利,把钱放进口袋。否则,走势由浪顶转向走到波谷,原先的浮动利润便缩水或化为乌有。就算重新回到浪顶,你已浪费了一次机会,本来可以赚两次钱的你只赚了一次。而遇到转折市,与原先的方向从此背道而驰,开头的浮动利润便成往事,赚钱变亏钱更是憾事。当你仍为“当时为什么不平仓,这么笨!”耿耿于怀心情难以平复的时候,往往祸不单行,一错再错,那就更引为恨事了!
   买卖期货是为了赚钱。有得赚为什么不赚?放进口袋才是真的。

   五、有暴利,即平仓
   有时在期货交易中,入市不久便碰上一个大行情,一下子手头上的合约就出现好大一笔浮动利润,令人喜出望外。遇到这种飞来横财,一个原则就是要立即平仓,令暴利由“应收未收帐”落实为“已收帐”。期货买卖程序是,新单买进或卖出以后,必须经过平仓卖出或买进,合约才算终止。有了帐面上的浮动利润,一天未平仓,都不算放进口袋。煮熟的鸭子仍有机会飞掉。
   假定一两天内手上的货已获得一倍以上的浮动利润,你就要记住:这个市场不仅是你一个人在做,别的人也在做;另外的人会怎样想,会怎样操作呢,比如说是一个突如其来的大升势吧,能够有幸赚到一倍以上利润的其他人必有相当部分会获利回吐,作技术性卖出;而在底部做空头被套牢的人,没有实力的早已断头,有实力撑得住的也会有部分人加码空货,调高平均价;而来入市的人眼见已涨了那么多,亦很少会有人再去新单追买。种种力量综合的结果,走势的盘整一般是不可避免的。行情一回档,利润就会缩水,甚至化为乌有。
   历史的经验值得注意。八十年代初期,一次美国总统里根碎然被刺,国际金价即刻狂升三十多美元,做多头的人一下获得成倍暴利。但这要是立即平仓才能确保的,因为跟着医院方面证实,里根总统伤势并无生命危险,且由于其体魄强健,预计短期即可康复,金市闻讯即告回软。未及早平仓者变成“竹篮打水一场空”。

   六、孤注一掷 容易完蛋
   在投资期货过程中,往往资金的运用较测市更为重要。要分兵渐进,不要孤注一掷是一条重要原则。
   外汇、商品的期货交易,是实行保证金(MARGIN DEPOSIT)制度,而保证金的比率通常相当于合约总值的百分之五左右。价格波动大一点,两三个涨停板或跌停板就亏过头了。所以,在资金运用的过程中,必须留有余地,量力而为。
   一般说来,交易者倒不是怕亏损,做生意不是赚就是赔,最怕就是控制不了预算。一个客户投资五百万元,亏光了是一回事,但要他再拿第二个、第三个五百万元,往往会影响到主业生意的资金周转,甚至要借贷抵押,那就麻烦了。所以,要分段入市,事先要作好打算,订好计划。先是投石问路,看对出追兵,看错有救兵。分兵渐进,顺利的话可赢三比0。就算第一支兵看错,随后第二支兵见风转舵,第三支兵乘风破浪,也可赢二比一;即使再严重,也只是输一比二,绝对不会像孤注一掷那样输0比三。
   有人说,看得准,不怕重锤出击一搏。但是,世界上的事情是没有绝对的。不要忘记,期货的上落永远是波浪式的。且不说有时会冒出一件突发消息使行情逆转,就算一波反弹,暂时性出现浮动损失,到了追加保证金程度,因后援无继,缺乏第二套本钱,你就要被迫断头认赔。等到风浪一过,行情大幅回升,你只有懊悔莫及的份了!
   
§6.1.8.4 技术分析精要

   一、不要盲目追市
   一盘棋下得好不好,开局很重要;一局网球能否拿分,发球有根大影响。期货买卖过程中,赚的不用说,亏的原因中,入市时机不对、价位太差占很大成份。行情升了上去才追买,行情跌了下来才追卖,往往买到价顶沽到价底,一入市就被套牢。这就是盲目追市的恶果。
   “不是说要顺市而行吗?走势那么明朗,不迫岂不是错失机会吗?”这种想法是很自然的。但是,经验证明,追是要追,但是接条烫手的火棒的居多。众所周知,没有一个大走势是一条直线贯彻始终的。一个市场,总会有人下新单买卖,有人作平仓出场,价格呈曲线形上落。跌得再厉害的市,也会有一级又一级的反弹;升得再急的市,也要一段又一段的消化。每隔若干价位,或大或小的获利回吐总会出现。一个浪接近尽头,你才盲目跟风尾巴去追,你的新单子进场,正是人家要平仓,巴不得有人来承受,你入市之时,正是行情开始回吐之日,一进场就陷于被动。
   要力戒盲目追市,免做击鼓传花游戏的被罚者,重要的是懂得忍。一般来说,个个一窝蜂去抢的时候,你不必急于去追,忍一忍。大势向好,要作多头就等回顺盘整时才买;大势向下,要做空头就等反弹高些才卖。除非行情一条直线气冲斗牛或一条直线如石头坠地,你才会错失一次机会,其实,碰上这样特别的行情,就算你下手的行情还有赚的机会,但是价位亦不会好到哪里去。因此,错失也不用嗟叹。毕竟,我们入市是为了赚取差价,只要行情波动,永远都有差价存在。机会时时有,何必盲目追!

   二、要顺势而行
   许多交易者最容易犯的错误就是根据本身的主观愿望买卖,明明大市气势如虹,一浪比一浪高的上涨,却猜想行情的顶部,强行去抛空;眼看走势卖压如山,一级比一级下滑,却以为马上要反弹了,贸然买入,结果当然是深陷泥淖,惨被套牢。
   希望如何与实际如何是两回事。“希望”在人生的其他领域无疑是成功的动力,而对于期货交易者来说,却是致胜的阻力。商品期货交易,具有广泛的参与者,价格涨跌依据供求、经济、政治等因素,最终取决干市场买卖双方实力的较量。当整个市场的买盘强于卖盘时,走势向上成为定局;当整个市场卖盘压过买盘时,价格必将向下。大市向上向下本身有其客观规律,反映市场力度总和。什么叫看对?我们的主观愿望与大市走势的客观一致,就是对。什么叫看错?我们的主观愿望与大市走势的客观相反,就是错。既然对与错、赚与亏就看我们的主观与大势是否合拍,何不放弃一厢情愿,干脆服从大市顺势而行呢?走势去向不以个人的主观意志为转移,跟市走就是正视现实。
   其实,行情向上升或向下滑,本身已揭示了买卖双方即时的力量对比。向上表示买方是强者;向下显示卖方占优势。俗话说:“识时务者为俊杰”,我们顺着大市涨跌去买或卖,就是站在强者一边,大势所趋,人心所向,胜算自然较高。相反,以一己“希望”与大市现实背道而驰,等于同强者作对,螳臂挡车,焉有不被压扁之理!以外汇为例,全球一天成交量达一万亿美元以上,就算你投入几千万美元开户做买卖,都不过是大海中一滴,兴风作浪没资格,跟风赚点才是上策。
   顺市而行要转身快。没有只升不跌的市,也没有只跌不升的势。原来顺而行,一旦行情发生大转折,不立即掉头的话,“顺而行”就会变成“逆而行”。一定要随机应变,认赔转向,迅速化逆为顺,顺应大市,才能重新踏上坦途。

   三、冲破前市高低点的启示
   “顺势而行”是期货买卖的重要原则,但最难掌握的却是对大势的判断。不要说整个大走势呈现出曲折的、波浪式的轨迹,就以即时走势来说,升升跌跌,也是相当曲折。
   一个成功的交易者,对大势不作主观臆断,不是“希望”大势如何走,而是由大势教自己去跟。一个秘决就是从冲破前市高低点去寻求买卖的启示:
   冲破上日最高价就买入,跌破上日最低价就卖出;
   升过上周最高点就入货,低干上周最低点就出货;
   涨越一个月之顶就做多头,跌穿一个月的底就做空头。
   这种参考上日、上周、上月高低价买卖的方法究竟有什么依据呢?
   首先从事实分析。所谓涨与跌永远是相对的。冲破上日、上周、上月最高价,这个势相对于上日、上周、上月毫无疑问是一个涨势。涨势买入,理所当然;相反,跌破上日、上周、上月最低价,这个势相对于上日、上周、上月十分明显是个跌势。跌势卖出,顺理成章。这是根据事实所作的判断。
   其次,从道理上讲,市场涨跌取决于买卖双方实力对比。当价位冲破上日、上周、上月最高点时,在上日、上周、上月任向价位做空头的人都无一例外被套牢,他当中一定有部分要认赔作平仓买入,反过来又给升势推波助澜;相反,当行情跌破上日、上周、上月最低价时,在上日、上周、上月任何一点做多头的统统都出现浮动损失,当中一定有部分要止损作平仓卖出,正好对跌势落井下石。以上两种情况都是跟市场角力的强者走,因此,这种决策是有根据的。
   但是必须指出,期货走势是千变万化、错综复杂的。冲破前市的高低点决定买卖也不是次次灵验的。低开高收,高开低收,什么事都会发生。但历史的经验总结下来,十次有六次是这样就值得参考采用了。

   四、重势不重价
   在现实上活中的购物心理总是希望能便宜些,售货心理总是冀求能昂贵些。许多期货交易者之所以会赔钱,正是由于抱着这种购物、售货心理,重价不重势,犯了做期货的兵家大忌。
   期货交易之所以和购物售货不同,是因为投资期货是寄望将来的势,而下是着眼现在的价,预期心理支配一切。在预期心理的影响下和价格不断波动情况下,使得便宜和昂贵的概念在期货市场是随时易位的:上一个大豆期价是每吨2060元,此刻是2059元,相对于2060元而言,2059元是便宜;但不到三秒钟,终端机的荧光幕打出2058元的价位,这样,2059元的价位相对于2058元的价位来说就变成了昂贵;再过五秒钟,大豆价报出2061元,相形之下,2060元的价位又显得便宜……这种变化。这种运动在期货市场是永恒的。如果抱着日常购物、售货的便宜、昂贵观念,以为便宜就是便宜,昂贵就是昂贵,看不到期货市场两者的相对性和互换性,当然就掉进重价不重势的云里雾中,从而迷失方向。
   期货买卖恰好是建筑在这样的基础:价格现在看来是便宜的,但预计未来的价格趋势会变得昂贵,因此为了将来的昂贵而买入;价格现在看来是昂贵的,但预期未来的价格趋势会变得便宜,故此为了将来的便宜而卖出。
   相反,价格现在看来是便宜的,若下一步走势是下跌的,你目前贪图便宜去买,回头看其实是昂贵的;价格现在以为是昂贵的,如果下一步走势是上涨的,你目前认为昂贵去卖,以后看其实是便宜的。这就是亏损的根本原因。
   所谓“重势不重价”,全部意义在于:买卖要着眼将来,而不是现在!

   五、不要因小失大
   不少交易者在期货买卖操作中,过于计较价位,买入时非要降低几个价不可,卖出时总想卖高几个价才称心。这种做法往往因小失大,错失良机。
   在某种意义上,期货的“期”已不仅是期限的“期”,更重要的是预期心理的“期”了。成败盈亏不在于现在,而取决于将来。现在的价格好一点还是差一点都仅是出发点,将来的趋势才是归宿。趋势是价格的趋向,价格是趋势的反映。如果对趋势的判断错了,就算入市的价位好一点也是劫数难逃而要亏;假若趋势的预测对了,即使入市的价位差一点也会赚。“涨时重势不重价”是股市经验之谈,期货是多头与空头皆可作的“双程路”,无论涨跌都应“重势不重价”。赚大钱时少赚一两个价位都心花怒放,亏大本时贴多一两个价位都欲哭无泪,斤斤计较有什么用,抓准大势最重要。
   太计较价位有一个危险,就是很容易导至逆市而行。因为在一个涨势中,你非要等便宜一点才买的话,只有走势回跌时才有机会;而这一回跌,可能是技术性调整,也可能是个转势,让你买到便宜货不一定是好事。反过来,在一个跌势中,你硬要坚持高一点才卖空的话,即是要走势反弹时才有机会,而这一反弹,可能是大跌小回,也可能是转市,让你卖到高价也不知是福是祸。贪芝麻丢西瓜往往在这种情形下发生。
   不要太计较价位,并不等于鼓励盲目追市。盲目追市是指涨势将尽时才见高追买或跌势将止时才见低追卖;不要太计较价位是指一个涨势或跌势刚确认时,入市要大刀阔斧,属掌握先机,两者是不同的概念,不能混淆。  


期货交易入门——期货交易策略(三)  


§6.1.8.5 投资心理分析

   一、市场人气决定涨跌
   究竟期货市场行情的涨跌取决于什么因素?为什么有时根据某种公式计算,明明价位应该到顶了,而大势仍然往上冲?为什么有时依照图表信号分析,明明应该到底了,而走势依旧往下跌?
   其实,期市的涨跌,在很多情况下,与其讲是技术因素,倒不如说是心理因素,即所谓市场人气。人心向好,买气旺盛,价位就上升;人心看淡,卖压沉重,价位就下挫。“树欲静而风不止”。看涨的人气不散,价位就没所谓顶;看跌的人心虚怯,价位就没所谓底。
   例如1979年秋到1980年初,当时美国通货膨胀率达13.5%,加上伊朗革命、石油危机、苏联侵略阿富汗,全球投资者掀起一场黄金风暴,短短几个月,国际金价居然由每盎司200多美元狂飙上875美元,什么超买、三步一回头,所有分析工具一概失灵。人心齐,泰山移,纯粹是市场人气使然。后来纽约交易所使出限量交易的杀手锏,打压亨特兄弟的白银投机,投资者信心崩溃,在恐惧性抛售之下,国际金价一夜之间暴跌200多美元一盎司。人气涣散,没有人敢承接,就有这种结果。
   供应增多或是减少,通货膨胀还是经济衰退,政局动乱还是趋于缓和,天气恶劣抑或风调雨顺等等,当然对商品期货有利多或利空的影响,但“利多或利空的影响”与“上涨或下跌的效应”毕竟不是同一回事。两者之间有时一致,有时矛盾。归根结底,涨跌取决于市场人气,具体点说,市场买单下得比卖单多,就会产生令价位向上的推力;卖单下得比买单多,就会产生令价位向下的压力。基本分析、图表信号、新闻消息以及专家预测等等统统都是抽象的、精神的,唯有买卖单才是具体的、物质的。利多的影响要变为市场买单才能真正产生上涨的效应;利空的影响亦是要转化为市场卖单才能真正产生下跌的效应。而买单或卖单,正是市场人气的具体表现,判断涨跌首先要看人气。

   二、学会不按牌理出牌
   投资者之所以亏损,很多情况下是自己按常理出牌,而期货市场却经常出现反走势,似乎输得冤枉。例如美国公布上月外贸赤字比前月增大,既然消息利空,下单沽空美元应属顺理成章,结果美元不跌反升,空头全军覆没。许多交易者被斩仓之余,大骂走势不合理。
   其实,什么叫不合理?期货市场涨跌归根结底是买卖双方力的较量。买单下得比卖单多就涨,卖单比买单多就跌。期市财产再分配过程中,买卖双方谁不想赚钱?而自己赚钱的反面就是对手亏钱;买方规避风险恰恰以卖方承受风险为前提,卖方看对要以买方看错为代价。
   走势的不按常理出牌并非时时出现。物极必反是到极才反。在市场上一边倒、一窝蜂之时便要留意了。认定行情发展不按牌理出牌,你也以其人之道,还治其人之身,也来个不按牌理出牌,便可以歪打正着了!

   三、不正常表现是好机会
   许多期货交易者习惯了走势的正常表现:利多消息出来,行情上升;利空因素呈现,价位下挫;冲破阻力线,涨风凌厉;跌破支持点,卖压沉重等等。依照他们的思维方式,这样的走势是理所当然的,亏了钱也无话可说,只怪自己看错市。
   但是,有时候的走势正好相反:利多消息公布,行情下挫;利淡因素明朗,价位上升;冲破阻力线,应涨不涨,反而回落;跌破支持点,应落不落,反而上扬等等。依照他们的思维方式,感到不可思议,亏了钱就牢骚满腹,只怪走势不正常。
   其实,消息、图表和信号的利多利空与实际走势有时一致,有时不一致,本身就是正常现象。消息、图表与迅号的利多利空会影响走势,但不能支配走势。买卖双方的力量对比才是涨跌的支配性因素,整个买方资金的即时力量和后继力量比卖方强,行情就涨,反之就跌。这就是道理!所谓市场的无形之手,即供不应求就涨价,供过于求就跌价,不能狭隘的理解为某种商品的供应量和需求量,而应该准确地、具体地理解为期货市场的买单和卖单 :买单多、卖单少就涨;买单少、卖单多就跌。这才是真正的天经地义,理所当然。
   一件利多消息出来,一般情况下交易者应该是买入居多,令市场上买方力量比卖方强,从而产生大的向上推力,使价位上扬;如果在这种情况下行情不涨反跌,那就反映出卖家的力量是超乎寻常的大。
   “识时务者为俊杰”,在期货市场是明智之举。而执著于正常、不正常,有理由、没理由的成见,不懂得审时度势,随机应变,则是和钱作对的迂腐作风。
   所以,利多消息出来或冲破阻力线之后,应涨反跌,是因为利多消息出尽,你不妨踉凤做空头;利空消息出现或跌穿支持线之后,应跌反涨,则是由于利空消息出尽,你不妨跟风做多头。总之,有风就快跟,别问这股风该来不该来。不正常表现就是你赚钱的好机会!

   四、大多数人犯错误
   一个成功的期货交易者,在研判行情的时候,必然独立思考,不能依照大多数人的意见随波逐流。经验证明,金融市场(包括证券、外汇、商品期货在内)是一个大多数人犯错误的市场。 期货市场上百分之七十五以上的人都一窝蜂地买入或卖出的时候,你就要注意:“船身开始倾斜”,准备“弃船逃生”。当所有专家、评论几乎一边倒地看好或者淡之际,你就应警觉:风向酝酿改变,大市随时逆转。一觉醒来,可能满街都是跌碎的眼镜。
   这是什么道理呢?
   尽管受供求、经济、政治等因素影响,但直接支配市场涨跌的毕竟是买卖双方的力量对比。何况基本因素永远有两种倾向存在,见仁见智,各取所需而已。当市场上大多数人买入或卖出的时候,有这个能力去承受大量买盘或卖盘的“少数人”必定是大户。敢和“大多数人”作对手的大户,自然有雄厚的实力和整套的策略,鹿死谁手,不言自明。
   1987年10月世界性股市崩盘之前,香港股市恒生指数直逼四千点,当时“定破七千点”、“会见一万点”之类的评论震天价响,市场上百分之九十以上的交易者都买入恒生指数期货。后来一个天崩地裂,成千上万的人血本无归,还亏过头,欠下一屁股债,震撼整个社会。到底谁是“以寡敌众”的空头大赢家呢?帷幕揭开,原来是汇丰银行的一个全资附属机构等五家英资、美资、华资大财团!多空交战讲实力。“大鱼吃小鱼”是必然的。
   大众一窝蜂地买入或卖出时,行情会逆转,是种因于:买入之后终究要平仓卖出,卖出之后到头来必须补仓买入。这两种作用力恰恰相反。百分之七十五以上的人买入产生的向上推力是巨大的,到这批人统统平仓卖出时产生的向下压力亦是巨大的。加上对手的少数人是大户,大多数人迟早踢到铁板,一旦见势不妙,“掉头逃跑”作平仓,大户得势不饶人,大势自然就逆转。

   五、与大众心理反其道而行
   1988年夏季,北美遇到五十年来罕见的干旱,不少地方农田龟裂,河道见底。在美国黄豆减产已成定局,大众心理普遍看好的情况下,芝加哥黄豆期货从八月开始就已经走下坡,买家以“干旱减产”为由前仆后继做多头,结果是一批又一批被断头。相反地,不理会表面一边倒的利多消息,与大众心理反其道而行之的沽家,却赚得盘满钵满。
   为什么与大众心理走相反往往会赚钱呢?
   首先要从期货交易性质的“异化”找原因。就本来意义上说,期货交易是生产者和需求者、贸易商规避风险、调节供需的一种手段。但投机者介入的结果,一方面固然会交投活络、广泛,不愁没有对手承受风险,另一方面也使投资、投机变得“你中有我,我中有你”。
   绝大多数人买卖期货是为了赚差价,而赚差价,前提是必须有人同时亏差价。一条“干旱减产”消息出来,如果走势取决消息,你晓得买入,他也会买入,哪个笨蛋愿沽货送钱给别人?问题是,消息只是炒作的藉口,没有哪条法律规定走势只能跟消息;期货涨跌取决于市场买卖双方力量的对比。当市场大多数人沉迷于“干旱减产”的消息而一窝蜂买入时,大户却大手笔卖出,现货商交割现货,行情岂有不跌之理?
   另外,期货合约不论买入或卖出,到头来都必须经过平仓卖出或平仓买入的程序才算完成。而新单与平仓在市场上的作用力恰好是相反的。当大众心理看好纷纷买入或看淡纷纷卖出时,迟早他们都要平仓。如果某种基本因素或技术因素令他们不约而同作平仓的话,就会自相践踏,兵败如山倒,市势走向反面,你在大众心理一边倒之际,反其道而行,当然就会收到“众人皆输我独赢”的效果。

   六、物极必反、否极泰来
   如果说爱与恨、生与死是文艺小说永恒的主题,那么,涨与跌、盈与亏就是期货交易不变的旋律。没有只涨不跌的升市,也没有只落不上的跌市。涨跌互换、牛熊交替,是期市运作的基本形态。因此,分析走势,必须从动态的、可变的、发展的立场出发,而不能从静止的、不变的、停滞的观点研判。
   俗话说:“物极必反,否极泰来”,当一个升势显得非常壮旺的时候,要注意被掩盖着的下跌倾向,留意利空因素,慎防转势;当一个跌势表现出十分凌厉的时候,要注意被掩盖着的上升倾向,关注利多消息,警惕转市。
   因为,手头上的多头合约,无论牛市如何气势如虹,一天未平仓卖出,都纯属浮动利润;而牛市冲得越高,令交易者平仓卖出的诱惑力越大,迟早平仓的卖压会使行情急转直下。相反地,手头上的空头合约,不管熊市怎样一泻千里,一天未平仓买入,都是纸上富贵;而熊市跌得越惨,令交易者平仓买入的吸引力越大,终归补仓的买气会使走势止跌回升。这种获利回吐的技术性买卖是不可避免的。
   而且,牛市过度,亦会使未人市的人和平仓获利的人产生一种“升了那么多,应该将近到顶了吧”的想法,趁高入场做空头,无疑令卖压雪上加霜;熊市过度,也会令一直旁观的人和补仓套利的人滋长一种“跌了那么多,应该差不多见底了吧”的念头,趁低入场做多头,自然使买气人上加油。这种见顶、见底的新单进场的力量也是不容忽视的。
   上述两种市场力量加在一起,大市的逆转通常呈现出如下信号:在牛市高潮中以很大的成交量创该升浪的新高价,然后又急促下挫,拉出长黑,以比上日收市价为低的价位收盘;或者在熊市低潮中以巨大的成交量创该跌浪的新低价,随即回头急升,拉出长红,以比上日收市价为高的价位收盘。识别这些转向信号,就能及时见风转舵,调整自己的投资策略,顺市而行,提高胜算。

   七、你要听谁的?
   进行期货买卖,必须有坚定的信念。制定了一份投资计划以后,就要严格执行,不要被一时涨跌打乱自己的计划。有人明明决定了入市时机、套利价位和止损界限,却东问一句张三:“怎么看?”西问一句李四:“怎么办?”别人随便讲一句,自己就推翻全盘计划,临时改变初衷,往往因此带来不应有的损失,而且搞坏自己的心情。
   航海要靠方向盘,投资要有计划书。买卖之前草拟的计划,当然要对各种情况作充分及全面的评估。分析利多因素时不能忽略利空消息,列出看跌信号时也要预防上涨威胁。看对出追兵,看错出救兵,看定出决战决胜主力兵,这些都应该包含在整套计划里面。甚至最理想情况下赚多少,最严重情况下亏多少,都已事先计算好。除非执行之前,市场已有重大而突发性因素出现,否则不应轻易改变计划。
   期货市场不是涨就是跌,谁都有一半机会看对,一半机会看错,你老是问人家怎么看,老实讲,人家不是有义务说准的,讲错了也不须负法律责任。有些人本身做了多头,你问他,他当然说“看好”;反过来,人家做了空头,你去问,他自然答“看淡”。你做你的,人家做人家的。问人干什么!有时多问几个人,有人说好,有人看跌,你听谁的?
   俗话说:“一着不慎,全盘皆输”。按原先计划行事,盈亏都应付自如,属意料之中,心理上较容易接受。假若听了别人的看法,临时改变主意,到头来却是以亏损告终的话,就会懊悔莫及:“为什么不按原来计划行事呢?本来可以赚钱的却变成亏本,一来一回差多远啊!”捶胸顿足,自己生自己的气。心态不平衡、情绪不稳定的情况下,可能一错再错,弄到不可收拾。
   临时改变主意,这是优柔寡断、缺乏自信的表现,期货多空交战,某种意义上也是心理战。买卖过程中,行情大方向不变的前提下,就应坚定不移按计划办事。

   八、不要天天在市场打滚
   “懂得休息,才能懂得工作。”这个道理大家都明白。应用到期货市场,就是:不要天天在市场打滚。
   进入市场目的是为赚钱,问题是:每天泡在市场,是否天天可以赚到钱?
   客观来讲,行情有时明朗,有时不明朗。天天在市场打滚,行情不明朗时,你究竟是该做多还是放空?
   从效果来看,如果天天都在买卖,有把握的仗去打,无把握的仗也打,到头来得失相当,甚至得不偿失,变成空忙一场,失去投资意义。
   更主要的,是主观层面。期货买卖是一项复杂、繁重的脑力劳动,首先受到人的体能限制。人不是铁打的,有劳动就会疲劳。人的脑子不会天天、时时都那么灵活、清醒。敏捷,疲劳状态脑子就会发麻,研判的准确性就会降低,赚钱机会率随之减少。如果过度疲劳,脑子就会变得迟钝、迷糊,容易铸成大错。天天在市场打滚,无异“飞蛾扑火,自取灭亡”。
   除体能之外,人的智能活动还受心理影响。做期货需要良好的心境,天天在市场打滚,我们天天都能“自我感觉良好”吗?我们生活在现实世界,人有喜怒哀乐。有时生意出现问题,会心烦意乱;有时家庭发生变故,会寝食不安;有时身体欠佳,会萎靡不振;有时和人争吵,气愤难平;有时打牌失利,会懊悔不已……这些都会使我们心态不平衡、情绪不稳定,肯定会影响自己的判断力。如果照旧天天在市场买卖,不亏大本才怪呢!
   俗语:“旁观者清,当局者迷。”适当时间休息一下,以“无货一身轻”的姿态从旁观察市场走势,一来使自己脑子绷紧的弦松弛一下,重新充电,二来可以客观冷静地审时度势、运筹帷幄,以利再战。这样,寻得适当时机,三五个星期做上一次交易,岂不身心愉快!

   九、何以常炒必输
   期货经纪公司代客买卖,为了应付人工、场地、设备、通讯、交易所收费等支出,自然要收取手续费。期货买卖本身盈亏的机会率是一半对一半,这是理论上讲的,而在实际运作过程中,手续费的因素将获胜机率压到低于一半。
   忽视期货的赚钱机会,过分渲染其风险因而避之则吉是消极的,应该尝试、投入。但不管走势是否明朗,不晓得见好就收,长年累月不断炒下去,就会应了一句:“猎狗终归山中丧,将军有日阵中亡!”  

期货交易入门——期货交易策略(四)  


§6.1.8.6 基本战术

   一、金字塔式加码
   在帐户出现浮动利润,走势仍有机会进一步发展时加码,是求取大胜的方法之一,加码,属于资金运用策略范畴。如何分配,要讲技巧。
   增加手中的交易,从数量而言,基本上有三种情况:第一种是倒金字塔式,即是每次加码的数量都比原有的旧货多;第二种是均匀式,即是每次加码的数量都一样;第三种是金字塔式,即是每次加码的数量都比前一批合约少一半。
   如果行情是一帆风顺的话,那么上述三种处理都能赚钱。如果行情逆转的话,这三种处理哪种比较科学、哪种比较合理就立见高下了。
   假设我们在1920元买入大豆合约,之后价格一路上扬,随后在1955元加码,到2005元又再加码。又假设手头上的资金总共可以做70手合约,如果以上述三种方式分配,就会产主如下三个不同的平均价:
   倒金字塔式:在1920元买10手,1955元买20手,2005元买40手,平均价为1978元。
   均匀式:在1920元、1955元、2005元三个价位都买入同等数量的合约,平均价为1960元。
   金字塔式:在1920元买40手,1955元买20手,2005元买10手,平均价只为1942元。
   如果大豆期价继续上扬,手头上的70手合约,均匀式加码比之倒金字塔式每吨多赚18元的价位;金字塔式加码更是比倒金字塔式多赚36元的价位。赚也是金字塔式优越。
   反过来,如果大豆期价出现反复,升破2010元之后又跌回1965元,这一来,倒金字塔式由于平均价高,马上由赚钱变为亏钱,原先浮动利润化为乌有,且被套牢;均匀式加码虽勉强力保不失,也前功尽弃;唯有金字塔式加码的货由于平均价低,依然有利可图。
   做空头时也是同样道理。在高价空了货跌势未止时加码,也应一次比前一次数量要减少,这样,空仓起点时的数量保持最大,最后一次加码数量最少,维持金字塔式结构,这样平均价就比较高,在价格变动中可以确保安全。

   二、累进战术的应用
   越来越多的交易者意识到孤注一掷的危害,分兵渐进的原则已成为大家的共识。但是,要真正落实分兵渐进仍有一个如何加码问题。而累进(PYRAMID)战术,正是分兵渐进原则的具体应用。
   所谓累进战术,就是:假设你在A点买进,刚好被你抓住的是谷底,接着行情上扬到日点,你觉得涨势才起步,无理由急于套利,又在B点加入第二支兵买入乘胜追击。行情涨至C点,认为不过是一个大升浪的中间点,再加码第三支兵扩大战果,临近浪顶才“鸣金收兵,班师回朝”。因此,累进战术也可以称做顺势加码。
   正确应用累进战术有三点是必须要注意的:
   第一,赚钱时才加码,因为赚钱时加码是属于顺市而行,顺水推舟。买入之后涨势凌厉再买或卖出之后跌风未止再卖,这样可使战果扩张,造成大胜。如果亏钱时加码却是逆市而行,在错误的泥潭越陷越深,所以,经验丰富的交易者都有一股加码的狠劲,但“只加生码,不加死码”。
   第二,不能在同一个价位附近加码。譬如你在2090元/吨时做了一笔大豆空头合约,应该等行情跌至2050元再空第二笔,跌破2000元大关再做空第三笔。如果在2090元/吨时卖出第一笔,在市场牛皮之际,2080元时又卖空第二笔,2065元你再空第三笔;价位在2080元左右,这样一来岂不是变成孤注一掷了吗?一个反弹上2100元怎么办?
   第三,不要倒金字塔式加码。当你准备做累进战术的时候,资金分配很重要,第二支兵应要比第一支兵少,第三支兵又应比第二支兵少。这样三支兵的平均价比较有利。相反,每次加码都比原来的多,做多头的话,平均价就会拉得越来越高;做空头的话,平均价就会压得越来越低,行情稍微反复,就会把原先拥有的浮动利润吞没,随时由赚钱变为亏钱。这是极为不智的做法。
   分兵渐进是正确的原则。一个正确的原则必须配以正确的策略才能收到好的效果。做好上述三点事项,累进战术方可发挥威力。否则,“正经也会被歪嘴和尚念歪”,适得其反。

   三、平均价战术不可乱用
   期货买卖一般策略中,平均价战术被很多人奉为经典,不少专业书刊、训练教材都列入介绍,相当部分交易者亦以这套战术从事期货买卖。
   平均价战术要点是:当市价于A点时,根据所搜集的资料判断行情会上升而买入,但可能基于某些因素而暂时下跌。故当市价下跌至B点时,更应买入(因原有资料显示行情会上升),这样,总体买入的价位就是A点与B点之间的平均价,比A点为低。一旦行情涨回A点,便可反败为胜。依照这个策略,如果行情从B点继续下跌,则在C点再买,再跌又在D点再买……总之平均价越拉越低,只要市价回升至平均价以上则可获厚利矣。跌市做法亦同此理。
   这套战术是否确实可行呢?虽不排除有时会成功的可能,但基本上相当危险。
   首先,这种做法属于逆市而行,并非顺市而行,既然在A点买入后而行情下跌,已证明了原先认为大市会升的判断是错误的。“不怕错,最怕拖”是期货交易首要原则。无论你信心有多大,只要你手上的合约出现浮动损失,就应按事前设好的止损点迅速认赔出场。如果太坚持自己最初的看法,一而再、再而三的逆市投入,只会招致越来越大的损失,期货是信用扩张10倍以上的生意,当你在B点再买时,你要先补足在A点买入的浮动损失;又跌在C点再买时,又要先补足在A点和B点买入加起来的浮动损失……这样就不是什么两套本钱、三套本钱所能应付的。有些人没有想到这一点,往往资金预算无法控制,半途就被断头。
   有人说,资金充裕就可以用这一招平均价战术,在一段小反复当然可以,但遇到周期性转市,这套平均价战术就变成担沙填海,等于踏上不归路。例如1996年9月,当时国内大豆期价在3500元/吨以上。如果当时你在3500元价位买大豆,大豆跌至3300元、3100元、2900元,你都坚持平均价战术,三年来大豆价格江河日下,最低跌至1850元,不破产才怪呢!所以,平均价战术真的不可乱用。

   四、反转战术的运用
   当期货市场出现重大的突发性新闻时,行情就会大幅波动。如果原来已持有的合约刚好与消息市走势相反的活,就有必要运用“反转”(SWITCH)战术了。
   反转的做法是:比如在A点做了多头之后,新的刺激因素使价格下挫,对行情重新检讨,确认原先的判断是错了,则立即在B点双倍卖出,变多头为空头,当价位下跌至C点时,除弥补原先的亏损外,尚可获利。
   反转其实包含了两个层面:一是原先的合约作认赔处理,符合“不怕错,最怕拖”的原则;二是掉转枪头,争取反败为胜,符合顺市而行的原则。
   反转战术在大市发生转折,即由上升轨道转为下降或由下降轨道转为上升时,具有特别的效果,可谓扭转乾坤全靠它。
   反转战术井非时时可以使用。遇到反复起落市或牛皮行情等等,就不能乱用了。当行情在狭窄幅度内呈箱形来回穿梭,上到某个价位左右就掉头而下,落到某个界线附近又掉头而上时,如果你仍做反转的话,就会“左一巴掌、右一巴掌”被打得晕头转向,这时倒是一动不如一静,以不变应万变为宜。

   五、观察一下再做反转
   在期货交易中,如果看错了就要及早认赔出场。至于是否马上采取行动往相反的方向入市,就得一慢二看三通过了。
   因为每一个价位作为出发点,在下一个价位出来之前都有向上或向下两种可能性。我们不能绝对地肯定走势必涨或必跌。做了多头认赔是担心会继续跌,是否跌还有待观察;做了空头止损是防止会继续涨,是否涨仍要看发展。认赔之后不容有失,再做要很小心。立刻作一百八十度大转变采取相反的行动,除非是机会率很高、把握性很大,否则不应如此匆忙。谁敢断定下一步必涨或必跌呢?
   事实上在买卖过程中,往往一错到底还不至于带来那么巨大的亏损,最惨的是一错再错,左一巴掌,右一巴掌。立刻做反转,就存在这样的危险。
   市场走势经常会出乎预料,你做了多头,行情向下,你不信吗?它就跌给你看;你仍不信?再跌!你看涨的信心彻底动摇了,认赔出场了,哈!行情就回头而上。如果你认赔时马上反转,在跌势将尽时才追卖,岂不是才踩完一个陷阱,又跌进另一个罗网吗!想一想也知道:走势总是一个浪接一个浪地涨跌的,你在一个下降浪的顶做了多头,跌到浪底,你却反转做空头,而到了底这个浪已要止跌回升,你当然被逮个正着!
   顺市而行、拨乱反正、做反转战术的原则是对的,之所以要观察一下才下手,就是为了判断原先自己意想不到的这个趋势究竟方兴未艾抑或临近尾声。综合基本因素、技术分析、数据信号等,认为是仍有足够活动空间时才能实施反转做法。一个势总有一定幅度,原先认赔损失越少,越值得立刻反转,因为相对剩余空间大;原先认赔损失越大,越不值得立刻反转,囵为相对剩余空间小。

   六、把握输少赢多的机会
   期货买卖输赢的机会经常是一半对一半,即是除了涨跌都有可能这一点之外,还有一点就是平常的一次出击,有机会赚十个价位,也有风险亏十个价位,以赔率来讲是一赔一。一个赚钱的上佳机会,除了基本因素倾向强烈,图表信号明显之外,还必须具备“输一赢三”、“输一赢十”这样的好赔率。
   期货走势,再强的牛市总有它的顶,再凶的熊市也会有个底。从阶段发展来看,更是一个波浪接一个波浪,每个浪都有它的波峰和波谷。所谓输少赢多好赔率的机会,就是在临近图表关口、心理关口、干预关口的顶部时做空头,接近底部时做多头。假著破顶穿底,立即止损,只是亏一点点。如果真的成了顶部或底部,那就大赚特赚。
   第一,从图表关口找机会。例如在一浪高一浪的升势中,把两个以上的小浪之底连成一条直线,就是趋势线中的上升支持线,当一个新浪回头,价位靠近支持线时马上入货,同时设限跌破支持线就止损。这样,亏是丢芝麻,赚是摘西瓜。
   第二,从心理关口找机会,在市场上,很长时间没有涨到某个整数价位,这个价位就成为上升势的心理关口;相反长期未有跌到某个大数价位,这个价位就成为下跌势的心理大关。接近上升势的心理大关做空头或临近下跌势的心理大关做多头,破关认赔亏损有限,不破的话就有暴利可图。
   第三,从干预关口找机会。一个国家的政府和中央银行以及交易所为了压抑过分投机,稳定金融秩序,维护正常供求,在某些时候也会采取行动对市场加以干预,令行情急转直下。接近这些关口也可以以小搏大。

   七、清淡的月份不要做
   以交割时间顺序来说,同一商品的期货有现货月份、近期月份、远期月份、最远期月份之分。
   由于季节性或交易旺淡季的影响,有的月份交投比较活跃,有的则显得清淡。所谓活跃,就是买卖毕较多,成交量大,不论什么时候都容易有买卖对手,可以把手头上的合约顺利出脱。所谓清淡,其特点是买卖比较少,成交量稀疏,有时想卖出没有对手承接,打算买入又没有人出货,价格要么死水一潭,要么大步空跳。
   农产品类的商品,一般是播种期和收获期的月份最活跃,生长期比较活跃;另外,通常是远期月份活跃,近期货较不活跃。在买卖时必须善加选择。
   活跃的月份由于买卖盘口集中而且大量,市场抗震力强。即使某个大户有大笔买卖,由于活跃的月份有足够的容纳量,所以冲击力相对减弱,价位波动不会太大。然而,在不活跃的月份进行交易,因为市场容纳量少,即使一笔不大的买卖,都会引起大的震荡,容易产生无量上升或者无量下跌。你买要买到高高,卖要卖得低低。做新单难有对手,想平仓难以脱手。因此,做不活跃的月份很吃亏。
   期货市场变幻无常。当我们入市之时,首先要想到进得去是否出得来。挑选活跃的月份交易,即使后有追兵,不致前无去路。在不活跃的月份买卖,就难免被人“关门打狗”,毫无还手之力,你要试试吗?

   八、君子不立危墙之下
   在期货交易中,当你手头上的货处于亏损状况时,实在不宜久留,两三天都没有改善就要马上下单认赔出场,不要抱着这些亏损的单子过周末。这是贯彻“不怕错,最怕拖”原则的重要措施。
   有些人手头上的货出现浮动损失之后,一味死守,拖足几个星期,甚至由远期拖到近期,由近期拖到交割期,最后仍难逃断头厄运。为什么会这样顽固呢?原来他们都抱有一种心理:“多熬几天,希望多空会转势”。
   首先,“希望”归希望,事实归事实。摆在眼前的严酷事实是:手上的单子正居于不利形势,方向和大势相反,就是说自己做错了,问题在于让这个错误到此为止,还是让错误继续扩大下去?尽快撤退,损失有限,“留得青山在,不怕没柴烧”。旷日持久拖下去,越陷越深,一旦灭顶,以后就算有机会也没有本钱了。
   其实,“多熬几天”是否就有翻身的机会呢?如果是一个周期性升势而你做了空头,或者是一个周期性跌势你做了多头,“多熬几天”是毫无作用的。例如1996年9月国内大豆期价创下3570元/吨的高价,之后开始由强势转为弱势,1999年7月跌到1850元/吨,足足跌了三年!试想三年前如果买了大豆,熬到现在的话,那是一幅多么悲惨、可怕的情景!
   即使从技术性来看走势,虽然价格是一浪接一浪地曲折的发展,但决不等于两三天或六七天就必然逆转,随随便便由升变为跌,无端端跌会转为涨。一个升浪或一个跌浪总会有个过程,不会迅速到顶,也不会很快到底。到了顶或底,技术性调整亦是有一定的幅度,不一定会回到你被套牢的价位让你脱身。多熬几天,于事无补。耐心可以表现在捕捉战机时,“不明朗的市不入,无把握的仗不打”。但在出现浮动损失时,“耐心”就是“束手待毙”的同义词。

   九、合约要及时换月
   习惯上,期货交易者都是挑选买卖最活跃的月份交易。而随时间的推移,远期月份,都会变成近期月份直至交割月份。
   做期货要紧记“君子不立危墙之下”。通常来说,到了交割月份,由于时日无多,活动空间减少,加上保证金加倍甚至全额交割,对冲避险的生产商实行收现货或交现货的冲击,所以一般交易者都“敬鬼神而远之”,不会把合约拖到交割月份。正是由于这一因素,交割月份交投疏落,价格飘忽,交易者不宜在此久留。因此,手头上的合约及时换月,转移到“安全地带”,是减低风险、提高胜算的重要措施。
   所谓“换月”,就是把手中临近交割月的原有合约平仓,同时在买卖最活跃的月份,建立新的合约。一般情况下换月都是保持同样数量合约,保持同样买卖方向。
   合约换月要留意如下要点:
   第一,要及早行动,不要拖到“最后一班车”。比如做大连商品交易所的三月大豆,到了3月1日,就属于交割月份。到2月底最后一个交易日前一两天,会有比较多的平仓单。如果前一阶段被套牢的买单比较多,那么平仓时卖单较为集中,会令行情更加下沉;如果前一阵子被轧住的空头比较多,到时平仓性的买入也必为大量,会令价位更往上窜。毋须讳言,需要动“换月手术”的,一般是被套牢而又决心守下去的单子。所以,拖到最后关头才出脱换月,只会挤作一团,互相践踏,使价位波动加剧,令损失增大。有经验的做法,是转为交收月份之前一个月就要着手部署,捕捉良机,尽量在还有十天就转月之前移仓换月。
   第二,换月时,旧合约平仓和建立新合约要同时进行,不要一先一后。因为合约换月一个特点是保持同样数量的合约,如果时间上错开处理,先平旧仓再建新仓或先建新仓再平旧仓,要么手上变成“一无所有”,要么“旧爱新欢共处”,都违背换月原意。
   以上讲的是换月的技巧。合约要到了考虑如何换月的地步,说明是拖了很久,这不是好事情。要是赚钱的单子,平仓就获利,那还用得着伤脑筋去换月吗?

   十、要把握抛空机会
   期货交易是可做多头也可做空头的“双程路”。一般交易者囿于股票、房地产投资的传统方法,初接触期货买卖时,往往对先买后卖易于接受。而对先卖后买则难于理解,因此对做多较有兴趣,对抛空总觉得有点不踏实,从而错过了不少赚钱的机会。
   期货交易发展到现在,履行现货交割的比率占很少了。绝大多数交易者都是基于预期心理,以“考眼光、赚差价”为出发点,去从事期货交易。如同预测某项商品将会供不应求而做多头一样,估计某种商品可能供过于求而做空头是正常的。并非手头上原先有实货才可以卖出、只要到头来在市场上将合约买入平仓,就毋须交现货,正如做了多头只消在市场上将合约卖出平仓,便不用收现货的原理。
   期货市场没有永远的涨势。有涨必有跌,如果只习惯于在涨市中做多头,不善于在跌市中做空头,就等于放弃“双拳出击”,浪费一半机会。
   由于多数交易者惯于“先买后卖”的“顺序”,而不惯于“先卖后买”的“倒序”,变成做多的人通常比卖空的人多。既然期货交易实质上是一个财富再分配过程,看对的赚看错的,看错的亏给看对的,那么,就好比打麻将一样,在升市过程中,是“三家赢一家”,在跌市过程中则是“一家赢三家”。表现在走势上,在牛市中因为错的人较少,买家一般都希望不要买得太贵,所以升势相对而言是“渐进”式,相反地在熊市中因为占市场人口多数的买家成了产错误的多数,在风声鹤嗅、草木皆兵的气氛中争相出脱,不计成本,所以跌势相对来说是“急进”式。譬如爬楼梯上顶楼总是缓慢些,但从顶楼跳下来就急促了。期货市场永远是跌比升要快得多。

   十一、不要主观设想顶和底
   一手合约,对于整个市场,不过是大江中的一滴水,涨潮,随大流上溯;退潮,随大流下游,才能显现出它的存在意义。买卖宜重势不重价。只要供求、经济、政治及人为各种因素仍然利多,市场人气仍然看好,只要资金仍然流入市场转化为买单,那么,行情就会一浪高一浪向上,不断摸顶。反之,走势就会一浪低一浪的向下,不停探底。所谓高价,只不过是相对于前一阶段的价位较高,下一个价位又升上去了,原来的高价马上变成低价;所谓低价,只不过是相对于前一阶段的价位较低,如果下一个价位又跌下去了,原先的低价立刻变成高价。每一个价位的下一步发展都有向上和向下两种可能。
   如果是你主观上认定某个价位是顶,等于否认了它仍然会向上的任何可能性;你主观上认定某个价位是底,无异排除了它仍然会向下的任何可能性。但,市场的无形之手是不由你指挥的。 不要奢望自己能在顶价卖出和在底价买入。因为放眼一个月,成交的价位有很多个,但顶和底只有一个;回顾一整年,成交的价位有非常多个,但顶和底只有一个;翻开整个历史,成交的价位有无数个,顶和底亦只有一个!看对大势能赚钱已经不错了,何必强求卖到顶、买到底呢?就等于打乒乓球一样,能扣杀得分已经很不错了,如果还要每球都扣杀成擦边球,恐怕世界冠军都做不到!

   十二、规避赚钱变亏钱
   一笔买卖,如果一开始就看错方向,一入市就被套住,到后来被断头,犹无活可说;但一开始是看对的,一入市就有浮动利润,由于没有掌握平仓时机,碰到行情逆转,到头来赚钱变亏钱,心理打击就大了。
   这个问题确实令交易者感到困惑:当手上的交易处于有利形势时,着急急忙忙平仓套利,恐怕会失去以后的大胜机会;但不及时平仓放进口袋,又担心风云突变,变成“敬酒不吃,吃罚酒”。如何避免赚钱变亏钱,是交易者在期货买卖中必须恰当地处理的重要课题。
   当帐户有浮动利润时,是否需要平仓。首先要观察大势。比如你是做了多头的,如果当时利多的供求、经济、政治、人为等基本因素没有改变,图表上仍未碰到阻力,市场人气依然旺盛,就不必匆忙了结出场。你可以假设自己手头上没有货,问一问自己:如果现在进场,究竟应该买入还是卖出?如果答案是“买入”,那么你原先持有的多头合的便不宜平仓卖出。因为这时仍未有任何征兆会令你由赚钱变为亏钱。原则上有迹象酝酿转势才值得担心这一点。
   当然,走势的逆转往往是突如其来的,不怕一万,最怕万一,避免赚钱变亏钱主要有两种方法:
   第一、在势犹未尽时,先将有浮动利润的合约平仓百分之五十,只留下一半参与追击。这一减码措施,可保障这笔买卖立于不败之地。因为即使后来形势逆转,留下的一半“打回原形”,先期出场的一半利润,已入袋为安了。但要注意留下的一半最多设限同一价位或够手续费出场,可以是零,不能搞成负数。
   第二、如果不分批走货,亦可设限“回档十分之三”就平仓,紧跟大势,不断扩大战果,到适当时机平仓出场。例如做了大豆期货合约的空头,有50元浮动利润在手,就设限价单,如果反弹15元上来就平仓;如果行情继续下跌,有80元浮动利润,又设限价单,如反弹24元就平仓。这个方法的好处在于稳扎稳打,步步为营,保证浮动利润起码有七成进入口袋。
   以上两种方法,在一般情况下颇为有用,结合起来用也可以。但是,遇到特殊的急升急跌走势,防不胜防,也有失控的时候,没有十全十美、万无一失的方法。既然有反败为胜的机会,偶尔反胜为败亦属平常!

   十三、不要点太多火头
   很多人强调“不要把鸡蛋放在一个篮子里”,喜欢分散投资;也有人善于横向思维,综观全局,采取围魏救赵的做法,力求以一种商品的利润弥补另一种商品的亏损。但是,这并不等于我们可以一次点起多个“火头”,同时进行多种商品的买卖。
   首先,人的精神、时间是有限的。作为交易者,应该是有多少闲资才做多少,另外还要有多少时间、精力才做多少。如果做许多种商品的买卖,肯定疲于奔命,难以应付。
   其次,支配备种商品的供需、经济、政治、人为等因素千变万化。有的商品跟另一些商品“风马牛不相及”;有的消息对这种商品利多,却对另一种商品利空。如果同时从事多种商品买卖,要进行不同的行情分析,留意不同的技术指标,往往会搞得自己头昏眼花,顾此失彼,造成不应有的损失。
   古往今来的战例表明,集中优势兵力打歼灭战无疑事半功倍。“伤其十指,不如断其一指”。把我们的资金、时间、精力集中运用,做好同系的或相关的或走势特别明朗的一两支或最多三支商品期货,效果就会好得多。毕竟,能够同时与很多人摆开棋盘对弈的棋王是凤毛鳞角,不是人人可为的。  


期货交易入门——期货交易策略(五)  


§6.1.8.7 善于利用信息

   一、要有灵敏的嗅觉
   不可否认,期货交易带有强烈的投机气息。对某些信息高度敏感、快速反应,正是其投机属性的一种反映。要有灵敏的嗅觉,才能洞悉先机、入市制胜。某种意义上,期货买卖财富再分配的规矩就是:先知先觉的“巧取”后知后觉的,嗅觉灵敏的“豪夺”嗅觉迟钝的。
   在影响期货涨跌的供求、经济、政治及人为等因素中,有时某些信息是明显的、直接的、重大的,它的影响力、指示性可以一望而知。所谓嗅觉灵敏,是指对一些表面看来与期货市场无关的信息,要善于深入发掘,在一般人不易觉察的环节,找出其中与期货供求关系重大的某种因素,抢先加以利用。人家还没想到的,你已想到,并一马当先,胜利自然在你这一边。

   二、应做就去做
   期货走势有它自身的运动规律。商品的利多利空因素、市场买卖力量对比、价位涨跌等无时无刻不处于变动之中,像一条奔腾不息的河流,每一刻我们所看到的,既是河的本身,又不是河的本身。我们对某段走势的研判,无论见解如何高明,结论如何正确、都受到特定的时间与空间条件制约。今天依据这个见解、结论所作的买卖决策,立即去做,会赚钱;今天没有付诸行动,三天之后才去做,时间与空间的条件已跟三天前不同了,可能就会亏钱。在一个动态的市场,迟疑不决,时过境迁,再好的行情也成为昨日黄花。只有当机立断,说做就做,才能使自己付出的心血收到预期效果。
   很多人买卖靠灵感。灵感井非心血来潮,灵感是在深思熟虑基础上对走势的一种突然参透、领悟;灵感到时更加应做就去做。有时无货在手,心如止水,偶尔对着走势大图沉思,忽然若有所悟:“啊,可以买!”或灵机一动:“啊!可以卖!”且此时又是心平气和,自我感觉良好。有这种情形的,毋须再多考虑,应在第一时间采取行动,凭直觉去做,通常都可以赚大钱。另外,有时有货在手,眼看着行情往相反方向走去,心里突然有种不妙的惶惶然感觉,甚至有大祸临头般的心悸。碰到这种情况,千万不能再犹豫,应在第一时间认赔撤退,通常都可以避过大难一场。经验证明,不依自己的灵感迅速行动,要么先机尽失,要么拖死自己。
   古云:“兵贵神速”。在千变万化的期货市场,时间就是金钱,效率就是生命。买卖决策敲定之后,迅速行动才能把握机会。否则,就会失去它的前瞻性和时效性。

   三、慎重考虑新闻反应
   就某种意义而言,外汇与商品的期货行情,可说是世界经济、政局变动的晴雨表。世事如棋局局新,有时一件新闻出来,要准确地、恰当地估量其对期市的影响,不如想像中那么简单。
   要判断新闻的真实生,在消息发布中,先是据说、盛传什么,跟着有关方面又否认、澄清的事例屡见不鲜。市场上经常也有人以讹传讹地放出流言,但是听到一件新闻,不是立即可以查出来源,所以,你必须想一想流言是否合乎逻辑,分清真假。 其次,要了解新闻的时间生。由于传播工作的程序不同,通常是路透社、美联社的资讯线路及电讯接收机消息最决,广播、电视次之,报纸又迟些。
   有时,在传播媒介看到消息,表面新鲜,但早在一些人意料之中,市场已经提前消化。消息出来,人家已获利回吐,你以为自己是第一时间去追,其实是接一根烧火棒,不是利用消息,而是被消息利用。
   第三点,要分析新闻的重要性。并非所有消息对世界经济金融都有同等程度的影响,也不是所有消息都同期市有关连。一些消息属周期性,具转折意义,影响深远,起长期支配作用。另一些消息则是偶发性、个别性的,影响只属一时。前者适宜指导长线投资,后者只能作炒短线的依据,两者不能混为一谈。
   最后,也是最重要的一点,就是研究新闻的指示性。确定该消息利多抑或利空。以金属为例,供应减少是利多,需求减少为利空;反映通货膨胀的消息利涨,显示经济衰退的消息利跌,世局动乱的新闻利好,缓和利空等等。当然,一个消息利多或利空,有时不能只看奉面,还要考虑连锁反应、市场心理及大户手法等因素,警惕“好消息出尽利空”、“坏消息出尽利多”、“无消息就是坏消息“、“好消息也是坏消息”等反常规象。如果是仅凭就事论事,不加深思,往往吃亏。

   四、善用消息决策,获取利润
   消息引起期货市场波动,而波动产生差价。消息入市恰好给我们提供了一个赚取差价的好机会,必须善加利用。 首先,在判断消息属利多或利空之后,以第一时间顺势而行,实行“抢帽子”。是真实的消息,会有一段时间发挥作用;就算是虚假消息,到澄清亦有一段时间。这段空间,把握得好,已可赚一大截。但要注意如果错过了第一时间就不要去追,否则,你入市时人家已获利回吐,将烧红的火棒交给你。
   其次,就是“趁好消息出货”或“趁坏消息出尽入货”。原先已有多头合约在市场,一个突发性利多消息出来,就要趁高价平仓平仓。因为消息的刺激性会随着时间的流逝而逐渐降低、淡化,应当抓住这个天赐良机,及时获利出场;反过来说,本来已有空头合约在市场,突如其来一个利空消息,亦要把握机会,适时在低位补仓,这是大户的惯用手法。  

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